De ECB is straks te laat Een centrale bank moet voorkomen dat tijdelijke inflatie in de lonen gaat zitten en niet, zoals de ECB blijkbaar werkt, wachten totdat het zo ver is en dan pas overwegen op te treden. Edin Mujagic kan het niet geloven dat de ECB deze strategie hanteert. 8 oktober 2021 11:40 • Door Edin Mujagic Ruim 4% inflatie in Duitsland, bijna 3,5% in de eurozone, ruim 5% in de VS en met vrijwel zeker hogere percentages voor de boeg, zo richting de feestdagen. De centrale banken proberen de inflatie al ruim een decennium op te krikken en worden geconfronteerd met een echte be-careful-what-you-wish-for-situatie. De overtuiging dat het allemaal over zal waaien wegens tijdelijke factoren, is bij steeds meer centrale banken aan het draaien. De centrale banken van Noorwegen, Tsjechië en Nieuw-Zeeland hebben de eerste renteverhogingen in jaren doorgevoerd. Ook bij de Fed houden ze er rekening mee dat een deel van de oplopende inflatie structureler zal zijn. Niet overreageren De ECB is één van de weinige centrale banken die tegen de stroom in zwemt. De bank blijft volhouden dat de inflatie weg zal ebben en ze dus nauwelijks het beleid hoeven aan te passen. In haar toespraak tijdens de jaarlijkse ECB-conferentie in het Portugese Sintra zei Christine Lagarde dat de centrale banken "door deze tijdelijke ontwikkelingen heen moeten kijken zolang de inflatieverwachtingen verankerd blijven." Ze zei ook dat ze ervoor moeten zorgen dat ze "niet overreageren op ontwikkelingen die geen invloed op inflatie hebben op middellange termijn." Verankeren in de lonen Overreageren zou "schadelijk zijn en economisch herstel in gevaar brengen," voegde Lagarde’s collega en de opperste cheerleader van het ECB-beleid, Isabel Schnabel toe in een andere toespraak. Over het gevaar het monetair beleid af laten hangen van de inflatieverwachtingen, schreef ik vorige week. Maar er viel me nog iets op. Een andere collega van Lagarde zei in een interview zich geen zorgen te maken over te hoge inflatie zolang de lonen niet stijgen. Dat kan dan een bron van zorg zijn, want dan zou die tijdelijke hoge inflatie verankerd worden in lonen. Veel te laat Niet te geloven! Bij centrale banken gaat het er juist om te voorkomen dat hoge inflatie hardnekkig wordt. En dat gebeurt als verwachtingen van hoge inflatie in de lonen gaan zitten. Dát is het moment waarop tijdelijke, hoge inflatieverwachtingen werkelijkheid worden. Als dat gebeurt, dan ben je als centrale bankier niet alleen veel te laat met ingrijpen, maar ook verder van huis. De enige manier om die fout te herstellen is in een later stadium de rente te verhogen, meer dan verwacht. Een centrale bank moet dus voorkomen dat de tijdelijke inflatie in de lonen gaat zitten en niet, zoals de ECB blijkbaar werkt, wachten totdat het zo ver is en dan overwegen – OVERWEGEN ook nog – op te treden. Overwaaien Ondertussen is ook onder beleggers de discussie gaande over of de hoge inflatie tijdelijk is of niet. Vooralsnog is zo’n 70% van de beleggers het eens met de centrale bankiers dat het allemaal wel over zal waaien. Wat de inflatie de komende jaren zal zijn, is een zeer belangrijke variabele voor beleggers. Gezien het beleid van vooral de ECB maar van ook de Fed - zij het in mindere mate - zou ik er rekening mee houden dat zij door nu niet (voldoende) op te treden, die tijdelijke inflatieopleving wel eens structureel kunnen maken. Dat houdt in dat inflatie wel degelijk wat kan zakken, maar dat terugkeer naar het pre-coronapandemie-niveau alles behalve zeker is. Als de geldontwaarding inderdaad ergens tussen het huidige en pre-coronaniveau uitkomt, dan zal dat de centrale banken dwingen hun beleid minder ruim te maken. Ik heb niet het gevoel dat zo’n structurele wijziging volledig verwerkt is in de prijzen van (staats)obligaties. Edin Mujagic is hoofdeconoom van OHV Vermogensbeheer en is gespecialiseerd in (de gevolgen van) het beleid van de centrale banken. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.