Assetmanagers laten bedrijfsobligaties vallen Slechts 18% van de vermogensbeheerders heeft nu een positief oordeel over credits. Bij de top 15 ligt het percentage koopadviezen nog lager. Hoe anders was dat nog een jaar geleden. 22 september 2021 13:00 • Door Eelco Ubbels Bij veel beleggers vormen bedrijfsobligaties de ruggengraat voor het stabiele segment in de beleggingsportefeuille, vooral sinds de risicovrije rente op staatsobligaties ver onder de nul is gezakt. Credits vormen dan een mooi tegenwicht voor het risico van aandelen en leveren tegelijkertijd nog wat inkomsten op. Maar over de eerste acht maanden van dit jaar is het gemiddelde rendement op bedrijfsobligaties wereldwijd gezakt naar een dieptepunt van -0,9%. Dit zwakke rendement geldt overigens voor vrijwel alle vastrentende waarden. De gehele obligatiemarkt boekte dit jaar een performance van -0,2%. Meer dan 60% van de door ons geraadpleegde 61 assetmanagers heeft momenteel dan ook geen positieve verwachtingen van obligaties. Hoe zit dat bij bedrijfsobligaties, die in 2020 nog volop konden profiteren van steunmaatregelen van centrale banken? Hebben deze nog perspectief? Van kopen naar verkopen Het enthousiasme van assetmanagers voor deze subcategorie is het afgelopen jaar geleidelijk minder geworden. Elf maanden geleden stonden corporate bonds volgens de assetmanagerconsensus nog bovenaan met 58% koopadviezen. Drie maanden later, in december, was nog maar 48% positief, 31% neutraal en gaf 21% een verkoopadvies af. Nu begin september is slechts 18,2% positief over credits. Van de vijftien grote assetmanagers is er nog maar eentje die een lans breekt voor kredietwaardige bedrijfsobligaties. Historische nauwe spreads De afnemende belangstelling lijkt de ontwikkeling van de spread te volgen. Een spread op bedrijfsobligaties weerspiegelt het extra rendement op staatsobligaties met een gelijke rating en vergelijkbare looptijd. Deze spreads zijn in de loop van 2020 een stuk nauwer geworden. Het nauwer worden van de spreads was aan het eind van vorig jaar voor veel assetmanagers de belangrijkste reden om niet langer enthousiast te zijn. Inmiddels zijn de spreads historisch laag, ook tussen investment grade en de risicovollere high yield-obligaties. In het voordeel van bedrijfsobligaties spreekt dat er nog steeds wel vraag naar is, dat de fundamentals zijn verbeterd door de heropening van de economie en dat het opkoopprogramma van de centrale banken nog loopt. Het merendeel van de assetmanagers denkt dat het voordeel van de opkoopprogramma’s van de centrale banken achter de rug is en dat er weinig eer meer te behalen valt aan de huidige nauwe spreads. Kortom, deze obligaties zijn aan de dure kant geworden. Mening van assetmanagers Daarnaast is er in deze cyclus meer bereidheid om risico’s te nemen. De verschuiving naar aandelen is begrijpelijk. Dit argument hanteert bijvoorbeeld BlackRock. BMO is van de top 15-assetmanagers als enige overwogen in corporate bonds, samen met emerging markets debt om nog wat extra yield te kunnen genereren. Andere relatieve voordelen? KBC somt op: “Heropleving van de economische groei en de bedrijfswinsten, minder faillissementen. ECB houdt langetermijnrente laag en koopt bedrijfsobligaties." J.P. Morgan AM, dat een neutrale weging aanhoudt ziet als positief punt “een blijvende vraag, voornamelijk in langere looptijden, waarschijnlijk veroorzaakt door risicoverlaging binnen portfolio’s.” Schroders geeft de voorkeur aan Europese bedrijfsobligaties boven Amerikaanse (“erg duur”) vanwege de steun van de ECB en betere fundamentals, maar oordeelt tegelijk dat ook de Europese markt van credits aan de dure kant is. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Asset Allocatie 18 mrt Liquidatie van ETF's is een kostbaar beleggingsrisico Elk jaar komen er honderden nieuwe ETF's en beleggingsfondsen bij, waarvan vele na verloop van tijd weer zijn verdwenen. De liquidatie van een ETF kan volgens Detlef Glow van LSEG Lipper voor beleggers flink in de papieren lopen.
Asset Allocatie 12 mrt Tip 1: Vergeet het nieuws Adam Grossman legt uit hoe de zogenoemde recency bias, misschien wel het grootste gevaar van elke belegger, het meest effectief kan worden bestreden.
Alternatives 12 mrt Risicovol goud op recordniveau Ben Carlson neemt de goudprijs onder de loep die de afgelopen eeuw diepe dalen en hoge pieken kende. De toekomst is uiterst onzeker, wat het tot een buitengewoon riskante asset maakt.
Asset Allocatie 11 mrt Populaire doemdenkers voorspellen markt exact verkeerd Het enige positieve aan doemdenkende beursgoeroes is dat ze als lichtpunt kunnen dienen. Hoe somberder ze worden, des te beter zijn de vooruitzichten. Een andere conclusie kan Michael Cembalest van JP Morgan AM toch echt niet trekken.
Asset Allocatie 11 mrt Pictet blijft positief over techaandelen Pictet Asset Management blijft overwogen in aandelen en neutraal over obligaties. Japanse aandelen en de techsector zijn favoriet.
Asset Allocatie 07 mrt Europese beleggers hebben er zin in Philippe Roset van State Street SPDR ETF’s neemt nog even de Europese ETF-handel van februari met u door. Amerikaanse aandelen en de Health Sector waren gevraagd, Europese aandelen en goud juist niet. Mochten de hoge omzetten aanhouden, dan gaat de ETF-markt naar een nieuw recordjaar.