Zijn overheidspapieren veilig? Souvereine risico's investeerders moeten gewaarborgd worden. Beleid moet beleggingen in overheidspapieren bevorderen. 1 augustus 2011 10:45 • Door IEXProfs Redactie De eurocrisis en de discussie in de VS over het schuldenplafond heeft het zogeheten souvereine risico - het risico dat je als belegger neemt door in overheidspapier te beleggen – bovenaan de agenda van veel beleggers gebracht. Daarom richt William de Vijlder, chief investment officer van Strategy & Partners BNP Paribas in zijn wekelijkse column zijn pijlers op de solvabiliteitskwestie in dit soort beleggingen. De Vijlder stelt dat het benaderen van het solvabiliteitsrisico buiten de overheidssector eenvoudig is: ‘wat is de waarschijnlijkheid dat de bestaande schuld wordt terugbetaald?’ Wanneer het echter gaat over een emittent als de overheid, wordt deze vraag anders geformuleerd: ‘welk niveau van schuld kan een land dragen opdat de verhouding tussen deze schuld en het jaarlijkse inkomen (de belastbare basis) van het land niet zou stijgen?’ De vraag wordt in die zin gesteld omdat de overheid, in tegenstelling tot bijvoorbeeld een gezin of bedrijf, een oneindige horizon (levensverwachting) heeft: men kan de schuld terugbetalen op oneindig (dus nooit want obligaties die vervallen worden geherfinancierd door de uitgifte van nieuwe obligaties) en men hoeft er enkel voor te zorgen dat deze in vergelijking met de belastbare basis niet explodeert. Het antwoord op de vraag naar de solvabiliteit en het souvereine risico hangt volgens De Vijlder af van drie subvragen: Hoeveel schuld heeft een land reeds? Aan welk tempo groeit deze schuld? Die groei is functie van de interestlast op de schuld en van het begrotingssaldo eens de interestlasten reeds betaald zijn Wat is de nominale groei van het bbp? Volgens de Vijlder kan de verhouding van een overheidsschuld ten opzichte van het bbp met een relatief simpele wiskundige berekening bepaald worden, net als daardoor het primaire saldo en bijbehorend surplus. Daarnaast noemt hij echter ook meerdere kanttekeningen bij zijn eigen berekening, die niet altijd even aangenaam uitvallen voor het saldo. Het zijn met name deze onaangename beren op de weg die De Vijlder tot een drietal conclusies rondom de souvereine risico’s voor beleggers doet komen: Het is belangrijk dat een beleid wordt gevoerd dat de groei op structurele wijze bevordert. Het is positief dat in het communiqué van de Eurozonetop van 21 juli hier naar werd verwezen; Markten zijn verdisconteringsmechanismen: het is niet enkel het huidige beleid dat telt maar ook dat binnen één, twee, drie enz jaar. Beleidsconsistentie, d.w.z. het vasthouden aan de koers eens deze is meegedeeld is cruciaal om geloofwaardig te zijn. Geloofwaardigheid wordt beloond met een lagere obligatierente (via een lagere spread) maar dit vergt tijd; Gezien het aantal landen dat inspanningen moet doen om het begrotingstekort te beperken (er kan opnieuw worden verwezen naar het communiqué van 21 juli) is het onvermijdelijk dat de economische groei in de komende jaren onder het potentieel zal liggen en dat de ECB-beleidsrente structureel vrij laag zal blijven, in nominale en in reële termen. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.