Zelfs junk bonds leveren niet meer genoeg op In de search naar yield op de obligatiemarkt zijn zelfs junk bonds de markt uitgeprezen, aldus Eelco Ubbels. Wat kunnen beleggers verwachten van deze obligatiecategorie? 21 januari 2021 09:00 • Door Eelco Ubbels De obligatie-steunprogramma’s van de ECB en de Fed legden afgelopen jaar een bodem onder de markt, waardoor het aantal obligatie-downgrades fors daalde. Beleggers stroomden terug de markt op om schulden te kopen, waardoor voor bedrijven de financieringskosten daalden en obligatiekoersen omhooggingen. De oplopende vraag opende de markt voor emittenten met lage kredietratings en voor bedrijven die actief zijn in sectoren die het hardst door de pandemie zijn getroffen. Meer junk bonds uitgegeven Bedrijven met een junk-rating - BB + en lager - haalden tot 22 december 547 miljard dollar op, een stijging van een derde vergeleken met dezelfde periode in 2019. In de eurozone sloten bedrijfsobligaties 2020 af met een positief rendement van 2,8%, vooral dankzij koerswinst door de daling van de rente met zo’n 40 basispunten, in combinatie met een hoge rentegevoeligheid. $1.5 trillion investor sees double-B debt a "good place to be" https://t.co/iYa8zgO3Sz pic.twitter.com/HFL4pUc0E7 — Bloomberg Markets (@markets) January 18, 2021 De spread op bedrijfsobligaties weerspiegelt het extra rendement op staatsobligaties met een lager risico en vergelijkbare looptijd. Deze spreads zijn in de loop van 2020 een stuk krapper geworden. Redelijk positief Wat kunnen beleggers dit jaar van bedrijfsobligaties verwachten? In september stond deze subcategorie nog bovenaan het favorietenlijstje van assetmanagers met een positieve aanbeveling door 58% van hen. Drie maanden later twijfelt de consensus: 48% is positief, 31% is neutraal en 21% houdt een onderweging aan. Emerging markets debt en high yield-obligaties hebben nu de voorkeur. De krappere spreads blijken voor veel assetmanagers een reden om niet meer enthousiast te zijn over bedrijfsobligaties. Toch zijn deze acht van de top-15 van assetmanagers nog redelijk positief: Candriam, Pictet AM, UBS, Neuberger Berman, BMO, Mirabaud, BlackRock en J.P. Morgan AM. Spreads weer op oude niveaus Maar omdat er van bedrijfsobligaties geen excess returns meer zijn te verwachten, zijn van dit achttal nog maar twee echt positief. Neuberger Berman verwoordt het dilemma als volgt: “De rentes blijven waarschijnlijk een lange periode laag en bedrijven blijven een erg conservatieve balans houden. Dat zal leiden tot een positief beeld voor bedrijfsobligaties. Aan de andere kant zijn de spreads krapper geworden en waarderingen zijn nu vrijwel gelijk aan high yield-obligaties.” Duidelijk positief zijn Pictet AM en BMO. Pictet AM: “Met vastrentende waarden zijn wij overwogen Amerikaanse investment-grade obligaties, omdat ze een hoger rendement bieden dan elders in de ontwikkelde markt.” BMO: “Wij blijven een voorkeur houden voor investment grade-obligaties ten opzichte van riskantere high yield-obligaties nu de spreads weer op pre-Covid-19 niveaus zijn.” Minder uitgiftes BlackRock kijkt vooral naar andere obligatiecategorieën: “We hebben een voorkeur voor een meer cyclische blootstelling, zoals high yield- en Aziatische obligaties.” J.P. Morgan AM vindt corporate bonds nog “a reasonable alternative to duration.” Ondertussen lijkt de steun van de centrale bank blijvend. De Europese Centrale Bank verhoogde in december de omvang van haar opkoopprogramma van 1,35 biljoen naar 1,85 biljoen euro, terwijl de Fed via verschillende regelingen triljoenen dollars in de financiële markten blijft pompen. De verwachting is wel dat de uitgifte van bedrijfsobligaties dit jaar zal vertragen aangezien bedrijven zich richten op het terugbrengen van winsten naar het niveau van voor de crisis en op het verminderen van schuld op hun balansen. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.