Japanse aandelen: Eerst zien, dan geloven Ja, Japanse aandelen waren lange tijd niet zo goedkoop als nu. Maar assetmanagers weten ook dat het gros van de Japanse bedrijven cyclisch en matig winstgevend is. De sterke yen helpt ook niet, schrijft Eelco Ubbels van Alpha Research. 16 oktober 2020 08:00 • Door Eelco Ubbels Japan is na de VS en China de derde economie in de wereld. Toch staan Japanse aandelen niet hoog op het kooplijstje van beleggers. Zo’n 30 jaar geleden was dat anders. De Nikkei-225 index bereikte toen een stand van bijna 39.000 punten, een niveau dat met de 23.029 van vandaag nog mijlenver weg is. Dit heeft beleggers decennia lang behoedzaam voor Japanse aandelen gemaakt. Vooral particuliere en institutionele beleggers uit Japan zelf waren niet te porren Japanse aandelen te kopen. Ruim een maand geleden kwam Japan om twee redenen in het financiële nieuws. Premier Abe, bekend van zijn Abenomics-beleid, dat redelijk goed heeft gewerkt voor de Japanse economie, besloot af te treden. Buffett op koopjesjacht Ook opmerkelijk was dat ongeveer tegelijkertijd Warren Buffett bekend maakte dat hij voor zes miljard dollar aandelenbelangen nam in vijf Japanse handelshuizen. Als waardebelegger is deze stap van Warren Buffett niet vreemd. De Japanse aandelenmarkt heeft enkele typische kenmerken die buiten de kooptrend van groeiaandelen passen. De Japanse beurs heeft relatief veel cyclische waarde-aandelen, zoals autofabrikanten en toeleveringsketen, banken en vastgoed. Dit in tegenstelling tot de VS, waar technologische groeiaandelen domineren. Duidelijk is dat cyclische waarden niet goed gedijen onder wereldwijde handelsspanningen en economische groeivertragingen. Lage waardering Aan de andere kant: Japanse aandelen zijn goedkoop. Volgens een analyse van M&G bedraagt de gemiddelde koers-winstverhouding op basis van de voorspelde winst voor de komende twaalf maanden 14,7 voor Japanse aandelen, tegen 21,1 voor de Amerikaanse S&P500-index. Toch zien assetmanagers weinig redenen om enthousiast te worden over de Japanse aandelenmarkt. De consensus is sinds mei 2019 neutraal, in juni en juli was er zelfs een kortstondige golf van verkoopadviezen. De meest recente meting van de consensus van 55 assetmanagers laat zien dat 61% neutraal is, 24% onderwogen en maar 15% een positieve aanbeveling geeft. Alle assetmanagers zijn het er wel over eens dat de waardering geen reden is om Japanse aandelen te onderwegen. Prima beleid Bij assetmanagers bestaat er brede instemming met het Japanse economische beleid en hoe er op de pandemie is gereageerd. Bij Barclays en LGT Capital Management leidt dat tot een koopadvies. Zo schrijft LGT: “Van de grote regio’s heeft Japan nog steeds de meest aantrekkelijke waardering en heeft de pandemie onder controle weten te krijgen zonder dat het door een volledige lockdown heen moest. Daarom zijn Japanse aandelen koopwaardig.” Onder de assetmanagers die een neutrale weging aanhouden, zijn er enkele die recent hun visie naar boven hebben aangepast. Hierbij speelt, naast lage waarderingen, bij sommige ook een positieve visie op cyclische waarden een rol. J.P. Morgan AM: “Een zwakke interne economie en recente stijgingen van de munt zijn een risico, maar de cyclische aard van de Japanse economie is ook een voordeel als het economische herstel inzet. BlackRock benadrukt een ander aspect: “Wij zien sterk fiscaal beleid en effectieve maatregelen in de publieke gezondheidszorg die zorgen voor een snelle normalisatie.” Schroders heeft dezelfde visie. Dure yen is altijd slecht Franklin Templeton, Candriam, KBC en Aberdeen zijn daarentegen allen terughoudend met Japanse aandelen. Hun motieven zijn: Exportkoning Japan heeft meer last van wereldwijde handelsonzekerheid dan andere landen, de hoge btw remt consumptie, de gemiddelde winst per aandeel neemt af en dan is er die sterke yen. “Doordat Japanse bedrijven zo sterk afhankelijk zijn van export en een duurdere munt hierbij remmend werkt, is een sterke yen altijd slecht nieuws voor Japanse aandelen," aldus KBC. Lees ook: Structurele trends stuwen Japans high conviction-aandelenfonds Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.