Het einde van easy money In de wereld van beleggen is het een groot voordeel om klein te zijn, hoorde Eelco Ubbels op het recente CFA Congres. 14 november 2016 12:00 • Door Eelco Ubbels De CFA Conferentie, die op 7 en 8 november plaatsvond in Amsterdam, stond in het teken van Adapting Approaches: New Models, New Mindsets, New Markets. Van dit brede thema en de vele presentaties over deze onderwerpen, was diversificatie hét onderwerp dat eruit sprong. Weinigen, die toen rekening hielden met de uitverkiezing van The Donald. Een van de sprekers was Sony Kapoor, directeur van de internationale denktank Re-Define., Kapoor is, naast een bevlogen spreker, een echte out of the box-denker. Hij stak van wal met de stelling dat een 60/40-portefeuille, een gemiddelde multi-asset portefeuille, de komende 10 jaar gemiddeld maar 2% tot 3% rendement zal maken. Van deze uitspraak werd de zaal, die gevuld was met Nederlandse en buitenlandse professionele beleggers, toch even stil. Beste kansen Omdat er nu dus niet langer easy money valt te verdienen, moet het anders. Kapoor bekijkt dingen puur vanuit economisch perspectief en dat is toch anders dan hoe beleggers naar de wereld kijken. Het was een eye opener wat hij vertelde over bijvoorbeeld het Noorse Government Pension Fund dat een beleggingshorizon heeft van meer dan 100 jaar. Kapoor vond het schokkend dat het 875 miljard grote fund voornamelijk belegd is in vooral beursgenoteerde bedrijven en dan ook nog voor het grootste gedeelte gealloceerd naar OESO landen. "Als de verwachte rendementen voor de komende jaren zo laag zijn, waarom belegt het Noose pensioenfonds niet anders, Waarom belegt het niet meer buiten de OESO-landen en buiten de beursgenoteerde ondernemingen? Want de grootse kansen zijn daar, waar beleggingen banen scheppen en dat is niet in de beursgenoteerde wereld”, aldus Sony Kapoor. Het heldere betoog mag aanspreken, alleen hebben grote beleggers moeite om hun miljarden in minder liquide beleggingen kwijt te kunnen. Voor kleinere spelers is dit een minder groot probleem. Kapoor: "Mijn advies: beleg in niet-OESO landen en zoek bijvoorbeeld de iliquiditeit op van infrastructuur." Expected Returns 2.0 De presentatie van Antti Ilmanen over Generating Returns in a Low Interest Rate World begon met te weinig stoelen. De titel trok duidelijk beleggers aan die oplossingen wilden horen. In een bevlogen presentatie werd duidelijk dat Ilmanen, manager bij AQR, niet alleen de theorie beheerst, maar ook de valkuilen van de praktijk. Zijn aanpak is strategisch en dat heeft een reden. "Een kristallen bol heb ik niet en ik denk er heel zeker van te zijn dat u hem ook niet heeft!”, Kom bij Ilmanen niet aanzetten met market timing, “Op de lange termijn is dat een verliesgevend spelletje”. In een 30-tal sheets legde hij diverse beleggingsstijlen, zoals value, momentum, carry en quality, over meerdere jaren onder het vergrootglas. "Ga niet alleen voor je favoriete stijl. want kijk hoe value beleggen de aflopen jaren een blok aan het been is geweest“. Een vraag uit de zaal was of je aan de hand van waarderingen van de verschillende factoren geen voorspellingen kon doen. Ook dat is niet de oplossing volgens Ilmanen. Hij sloot ook duidelijk aan bij het thema van de conferentie met de boodschap van Kapoor, die nadrukkelijk voor diversificatie pleit. Long/short is de oplossing Op de vraag over de macht van de centrale banken kwam Ilmanen met een origineel antwoord. Het bevatte namelijk een ja én een nee. Centrale banken verpesten het inderdaad voor de long only-beleggersomdat beleggingen te duur worden. De oplossing zijn long-short beleggingen van de verschillende stijlen. "Dan heb je geen last van de centrale banken". Het lastige (van ook) deze presentatie was, dat grote beleggers, zoals pensioenfondsen, transparant moeten zijn. Een long-short belegging is complexer, dus moeilijker uit te leggen, dan een 'gewone'belegging. De kleine partijen hebben dat probleem veel minder. Zij kunnen wel hun voordeel doen met de long/short-benadering. Moraal van deze CFA Conferentie is voor mij dat kleinere partijen, anders dan de grote institutionele belegger, meer diversificatie kunnen zoeken in iliquiditeit en een beetje complexiteit. En zoals Antti Ilmanen mij als voorzitter van de Tactische Asset Allocatie-commissie van de VBA al eerder toevertrouwde: “Cherrypicking is allowed, even tactically!” Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.