Liever Amerikaanse high yield Blijft high yield een populaire obligatiecategorie en waar is meer rendement te halen, in de VS of hier? 2 maart 2016 09:45 • Door Eelco Ubbels Blijft high yield een populaire obligatiecategorie en waar is meer rendement te halen, in de VS of hier? Kevin Loome, hoofd Amerikaanse credits bij Henderson Global Investors, geeft antwoord. De afgelopen vier jaar was high yield de meest favoriete obligatiecategorie. Blijft dat zo? “Op dit moment is de waardering voor deze assetcategorie erg aantrekkelijk in vergelijking met andere vastrentende waarden, zoals investment grade-obligaties en staatsleningen. Voor de VS (en in mindere mate voor Europa en emerging markets) geldt nog een extra punt dat deze obligatiecategorie aantrekkelijk maakt: de sell-off in de energiesector. De bezorgdheid over de haalbaarheid van aflossingen en eventuele defaults hebben een flinke prijsdaling veroorzaakt. Dit maakt de waardering van deze sector extra aantrekkelijk." "Er is momenteel sprake van een lastige markt. De markt lijkt goedkoop, in de VS is de spread met staatsleningen 800 basispunten. Als je de energie-, metaal- en mijnensector (ongeveer 15% van het totaal) eruit haalt, is de spread nog maar 650 basispunten, dus minder aantrekkelijk. maar nog wel boven het historisch gemiddelde van 500/550." "Dit is de situatie voor de VS. In Europa ligt het anders. Sinds de financiële crisis zijn banken terughoudend in de kredietverlening met als gevolg dat ondernemingen meer geneigd zijn zelf de financiering te regelen. In vergelijking met de VS heeft Europa meer kwaliteit en een veel lagere yield.” In Nederland zijn we geneigd in hokjes te denken. Er is een manager HY VS en een manager HY Europa. Is het niet beter de HY-markt als een wereldwijde markt te benaderen? “Tot ongeveer vijf jaar geleden bestond er een grote correlatie tussen de Amerikaanse en wereldwijde markt van high yield-obligaties. In de komende jaren zullen de verschillen groter worden. Ons fonds is drie jaar geleden gestart. In die periode is Amerikaanse junk met 4,5% gedaald, Europese met 4,5% gestegen en opkomende junk met 1,6% gestegen. Je ziet dus grote geografische verschillen. In mijn tijd bij T. Rowe Price zat ik in de Europese markt. Die was toen vrij beperkt, hoofdzakelijk telecom en kabel. Nu is de Europese markt veel diverser en groeiend." Waarom kiezen voor een actieve benadering?"De markt van high yield-obligaties is nog steeds een over the counter-markt. Er is geen beurs, de markt is minder gereglementeerd. Het leent zich niet voor retailbeleggers. Als er een uitgifte is van bijvoorbeeld 500 miljoen, dan is die in de eerste plaats gericht op marktpartijen zoals wij. Daarnaast zien wij de kleine verschillen eerder.” Wat betreft de expected returns. Voor de komende vijf jaar zijn de marktverwachtingen van Europese high yield lager dan van Amerikaanse high yield. Is dat ook de visie van Henderson?“Momenteel is de spread tussen de VS en Europa ongeveer 250 basispunten. Het verschil in yield is nog wat groter: ongeveer 9% in de VS en 5,5% in Europa. IK zie dat verschil de komende drie jaar verder groeien. Voor de VS reken ik wel op een hogere default-ratio (4,5 tot 5%) dan in Europa. Voor een groot deel komt dat door het grotere aandeel van energie in de Amerikaanse high yield-markt. Het default-percentage is overigens al voor een groot deel ingeprijsd. De Europese markt werkt anders. Dat lijkt meer op coupon knippen." Op het seminar Met een actieve blik op de wereld op dinsdagochtend 15 maart zal Kevin Loome meer vertellen over de kansen en bedreigingen van high yield. Daarnaast zal Askish Kochar van Columbia Threadneedle Investments spreken over de kansen van aandelen wereldwijd en Giles Berfort van Pioneer Investments geeft een presentatie over emerging debt. Naast de focus op de beleggingsrisico’s zal Bernard Hammelburg de geopolitieke risico’s belichten. Voor het seminar van Alpha Research kunt u zich hier nog aanmelden. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”