De betere opkomende schuld In de uitdagende markt van opkomende schuld, bekend als EMD, maakt Amundi duidelijke keuzes. Dat betaalt zich uit. 27 januari 2016 09:30 • Door Rob Stallinga Abbas Ameli-Renani, Amundi's emerging market debt-specialist, heeft twee grote zorgen over deze beleggingscategorie. Door de lagere economische groei van China en de dalende grondstoffenprijzen, die daar weer het gevolg van zijn, stagneert de economische groei in de opkomende markten. "Elk jaar weer worden de groeiverwachtingen verlaagd. Dit jaar zal het niet anders zijn." Terwijl de economische groei minder wordt, zijn de bedrijfsschulden in de opkomende wereld flink toegenomen. "Kan die wel worden terugbetaald? Dat is het belangrijkste wat een obligatiebelegger wil weten. Wij gaan uit van wel." De belangrijkste reden dat Ameli-Renani zich weinig zorgen maakt over stijgende defaults is de keuze van veel opkomende markten om hun munten vrij te laten bewegen, dus verder te verzwakken ten opzichte van de Amerikaanse dollar. "Dat maakt deze landen concurrerender en vermindert de pijn van de lagere opbrengst, die de dalende grondstoffenprijzen veroorzaken. Deze prijzen zijn immers in harde dollars genoteerd." Stabiele schuld Bovendien, zo merkt de EMD-strateeg op: "De bedrijfsschulden zijn vooral in China hard gestegen. In de rest van de opkomende wereld is de schuld stabiel gebleven." Vooral de Chinese schuld is gestegen De dalende valuta maken beleggingen in opkomende schuld, die in lokale valuta's is genoteerd, wel tot een hachelijke zaak. Het is de reden dat Amundi vol inzet op EMD in harde valuta's. Vorig jaar was dat een goede keuze. EMD in lokale valuta's gaf een negatief rendement van 15%, terwijl opkomende schuld in harde valuta's met 2% pluste. De ene schuld is de andere niet Sweet spots Maar is Ameli-Renani niet bang dat juist bedrijven met schuld in harde valuta's problemen krijgen om deze schuld af te betalen? "Het is iets wat we scherp in de gaten houden. Wij beleggen nu bijvoorbeeld veel minder in Venezuela, dat dit jaar wel eens failliet zou kunnen gaan. Maar voor schuld uit Centraal- en Oost-Europa zien we onverminderd goede kansen. Deze landen hebben weinig exposure naar China en naar de grondstoffenmarkt. Daarnaast hebben zij de laatste jaren hun schulden (groten)deels afgebouwd." Ook durft Amundi het inmiddels aan te beleggen in Russische en Braziliaanse schuld. "De gemiddelde spread (het verschil in rente tussen EMD en Amerikaanse staatsobligaties) was nog nooit zo groot. Braziliaanse dollarschuld geeft nu 8% rente. Wij denken dat dit land, ondanks alle problemen die het heeft, in staat is om zijn schuld terug te betalen." Naast Venezuela is Ameli-Renani huiverig om schuld uit Turkije en Saoedi-Arabië te kopen. Turkije heeft last van teruglopende inkomsten uit toerisme, politieke onzekerheid en de oorlogen in zijn achtertuin. "De onrust in het Midden-Oosten speelt ook de Saoedische economie parten. Geen land geeft meer uit aan defensie. Door de dalende olie-inkomsten bedraagt het overheidstekort 15%. Dat is geen gezonde situatie." De keuze voor actief Voor een belangrijk deel van de opkomende wereld is de verdere ontwikkeling van de olieprijs key. Ameli-Renani gaat er niet vanuit dat de huidige lage prijs nog lang aanhoudt. "Die is voor veel olieproducenten niet vol te houden. Het zou ons niet verbazen als de olieprijs op termijn richting de 50 dollar gaat." Ameli-Renani verwacht verder dat beleggers in EMD (mits in hard currency) ook dit jaar een positief rendement tegemoet kunnen zien. "Gelet op de matige rendementen die beleggers in andere obligatiecategorieën kunnen krijgen, is de keuze voor EMD goed te verdedigen." Maar zo haast hij zich om erbij te zeggen. "De markt van EMD vraagt meer dan ooit om een actieve benadering." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.