Neem emerging markets serieuzer Waarom zijn emerging markets eigenlijk nog een aparte asset-categorie? Ze halen ontwikkelde economieën razendsnel in. 30 oktober 2015 10:15 • Door Pieter Kort Na de afstraffing eerder dit jaar beginnen beleggers weer voorzichtig terug te keren richting emerging markets. Toch blijft de allocatie naar emerging markets ver achter bij wat die eigenlijk zou moeten zijn, stelt Peter Marber (foto), hoofd emerging markets bij Loomis, Sayles in Company en auteur van het pas verschenen boek Brave New Math, waarin hij op basis van Big Data op zoek gaat naar betere economische indicatoren dan degene die nu worden gebruikt. “Het is het grote asset allocatie-vraagstuk van deze tijd,” zegt Marber, deze week op bezoek in Nederland op uitnodiging van de CFA Society. In portefeuilles is emerging market debt nog vaak een exotisch element, maar die benadering strookt allang niet meer met de realiteit van vandaag, zegt de auteur. “De wereld verandert in snel tempo, maar de assetallocatie van beleggers is niet mee veranderd. Het aandeel van emerging markets in de wereldeconomie is sterk gegroeid en let wel, als we het over emerging markets hebben, hebben we het over wel zeventig landen, variërend van CCC- tot AA-ratings. Het is eigenlijk onzin om dat nog als één aparte, exotische asset class te beschouwen.” Griekenland versus Chili Als voorbeeld noemt Marber de toonaangevende indices voor emerging market-obligaties. "Dit is de enige beleggingscategorie waarin geen aparte indices bestaan voor high yield- en investment grade-obligaties. Terwijl ze totaal verschillende karakteristieken hebben: investment grade heeft nu een yield van zo;'n 5%, terwijl high yield op 10% staat. Die hoor je als aparte klassen te beoordelen, maar de sector gooit alle emerging market debt nog steeds op één grote hoop." De perceptie van het begrip emerging markets is tegelijkertijd blijven hangen in een achterhaalde definitie, die niet meer van deze tijd is, zegt Marber. Om dat aan te tonen geeft hij het voorbeeld van twee landen van vergelijkbare omvang, zowel in inwoners als in bbp: Griekenland en Chili. Chili doet het op bijna alle fronten beter: hogere groei, minder werkloosheid, véél minder staatsschuld en een vele malen hogere marktkapitalisatie. “Welk van die twee is nu eigenlijk emerging en welk land is ontwikkeld? Hoeveel beleggers in Nederland hebben geld in Chili belegd? Heel weinig, denk ik. Terwijl ze - zeker een paar jaar geleden - bijna allemaal wel op de een of andere manier in Griekenland waren belegd.” Convergentie in actie Om zijn stelling te onderbouwen laat big data-specialist Marber de resultaten zien van een clusteranalyse op basis van een groot aantal economische, sociale en financiële indicatoren voor meer dan 90 landen. Hij groepeert de landen in op elkaar lijkende clusters, van ontwikkeld tot onderontwikkeld. Om te beginnen de situatie in 2003: En dan de situatie in 2013: “Het is een klassiek patroon van convergentie,” zegt Marber. "De wereld raakt meer ontwikkeld. Veel landen zijn opgeschoven naar hogere clusters. En landen die we traditioneel als emerging markets zien, zoals Chili en Zuid-Korea, staan nu eigenlijk al hoger op de ladder dan landen die traditioneel tot de ontwikkelde economieën worden gerekend, zoals Spanje en Italië.” China is een aparte categorie "Als ik nu naar Polen of Tsjechië ga, dan verschilt wat ik daar aantref echt niet veel met wat ik hier in Nederland zie. Terwijl we die landen toch nog steeds zien als opkomende Oost-Europese economieën.” In de clusters ontbreken grote landen als China en de VS. Dat heeft een reden, zegt Marber. Deze landen vallen overal buiten, door hun omvang en door hun bijzondere eigenschappen. “Ik denk eerlijk gezegd dat China een aparte assetcategorie zou moeten zijn. Die economie gedraagt zich heel anders dan andere emerging markets. En het is inmiddels een enorm grote en bepalende markt. De marktkapitalisatie van beursgenoteerde bedrijven is nu al 20% groter dan in Japan. En dat wordt alleen maar meer, want de aandelenmarkt is er nog lang niet zo ontwikkeld als in andere landen.” Kortom, betoogt Marber, beleggers zouden zich moeten ontworstelen aan de klassieke benadering van emerging markets als een spannend stukje rest van de wereld in een portefeuille. “We denken dat we heel innovatief bezig zijn, maar er is veel ingesleten gedrag in de beleggingswereld. We leven in een sterk globaliserende wereld. Kijk eens om je heen, naar wat je draagt en wat je bij je hebt. Hoeveel daarvan is in Nederland gemaakt? Bijna niets! Globalisering is overal om ons heen. Dan is het toch niet meer dan normaal dat je beleggingsportefeuille mee globaliseert?” Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.