Kansen en risico's van convertibles Het beste van twee werelden; Pierre Charron van Amundi over de voordelen van converteerbare obligaties. 22 september 2015 10:30 • Door Rob Stallinga Het was lange tijd een vergeten beleggingscategorie, maar de laatste jaren neemt de populariteit van converteerbare obligaties, ook wel bekend als convertibles, toe. Het bijzondere is dat zowel aandelen- als obligatiebeleggers steeds meer naar deze hybride belegging kijken. Een converteerbare obligatie is namelijk een obligatie die rente geeft (al is dat minder dan gewone obligaties), maar bij een hogere vastgestelde aandelenkoers kan worden omgewisseld voor aandelen. Zo profiteert de convertible-belegger van de upside van aandelen, zonder last te hebben van de grote risico's. Volgens Pierre Charron, hoofd van het team converteerbare obligaties van het Franse beleggingshuis Amundi, volgen convertibles voor twee derde de upside van aandelen en voor een derde de downside. "Over de laatste 20 jaar was het rendement even hoog als als dat van aandelen, maar dan wel met de helft van het risico." Aandelenrendement met minder risico Beter risicoprofiel Aandelenbeleggers doen er volgens Charron verstandig aan om een deel van hun portefeuille in te richten met convertibles. "Dat verbetert het risk-return-profiel van de portefeuille aanzienlijk." Maar ook obligatiebeleggers worden er volgens Charron niet slechter van als zij hun obligatieportefeuille verrijken met een pluk converteerbare obligaties. "Minder dan gewone obligaties dalen converteerbare obligaties als de rente onverhoopt stijgt. Uit spreidingsopzicht is het een goed idee." Een betere risk/return Ook voor de uitgevende instellingen (lees: beursgenoteerde bedrijven) hebben converteerbare obligaties grote voordelen. De rentevergoeding is laag, hetgeen de schuld goedkoper maakt om te financieren, en als de obligatie wordt omgeruild in aandelen, dan kan de uitgevende instelling kiezen om de extra aandelen, die moeten worden uitgegeven, wel of niet terug te kopen. Charron: "Vooral Amerikaanse techbedrijven maken massaal gebruik van deze manier van schuldfinanciering." Complexe markt Aan convertibles kleven natuurlijk ook nadelen. Zo is de markt niet groot. Wereldwijd gaat er nu voor 337 miljard dollar in convertibles om. Ruim 60% daarvan is Amerikaans. De Europese markt is goed voor 100 miljard dollar. Dat zijn grote bedragen, maar vergeleken met de aandelen - en vooral obligatiemarkt stelt het weinig voor. Mocht de populariteit van convertibles sterk stijgen, dan leidt dit al snel tot hoge prijzen, die de risicorendementsverhouding verslechteren. Daarnaast is het een hybride belegging, dus complex. Deze complexiteit wordt verergerd, doordat elke converteerbare obligatie zijn eigen voorwaarden kent. Om succesvol in de markt van converteerbare obligaties te opereren, moet je zowel een visie hebben op de aandelen- als op de obligatiemarkt én ook nog eens oog hebben voor de vele kleine lettertjes. Ook is de markt van converteerbare obligaties een dynamische markt met grote verschillen tussen de uitgevende instellingen. Charron: "In de afgelopen vier jaar is maar liefst 80% van de totale markt vernieuwd. Midcapbedrijven zijn beter vertegenwoordigd dan de bekende grote blue chips." Outlook Charron en zijn team zijn op dit moment vooral gecharmeerd van de Europese en Japanse markt van convertibles. Terwijl de kans op renteverhogingen in beide markten klein is, profiteren de aandelenmarkten er van de omvangrijke monetaire verrruimingsprogramma's die de lokale munten goedkoop houden en het economische herstel bevorderen. Charron: "De huidige fusie- en overnamegolf is niet alleen goed voor de aandelenmarkten, maar ook voor de markt van converteerbare obligaties." Het Amundi Convertible Europe Fund staat dit jaar op een plus van 4,8%. Dat is inderdaad een derde minder dan de MSCI Europe. "Het gaat ons er niet om om het hoogste rendement te boeken," zegt Charon met enige nadruk in zijn stem. "Belangrijker is om een optimale risk/return te bereiken." Door de recente koersdalingen van aandelen zijn ook convertibles goedkoper geworden. De huidige prijs ligt nog altijd hoger dan het langetermijngemiddelde, maar biedt volgens Charron nog genoeg kansen. Europese convertibles aan de prijs En als de uitgevende instelling failliet gaat? "Dan is het aandeel niets meer waard," lacht Charron. "Maar kan de convertible-belegger net als de andere obligatiehouders erop rekenen dat er nog wat geld terugkomt." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.