Wat is dit? Connect is het branded contentplatform van IEX Media, waar we beleggingsprofessionals met elkaar in contact brengen. Van inzicht naar inspiratie. Ook partner worden? Wij vertellen u graag meer. Sluit Unconstrained in obligaties Beleggen waar de meeste alpha te genereren is tegen een zo laag mogelijk risico. 20 juli 2015 17:00 • Door Fleur van Dalsem Fondsportet: Deutsche Invest Global Bonds Fund Bij een unconstrained-obligatiefonds is de eerste en belangrijkste vraag wellicht hoe unconstrained het fonds opereert. Unconstrained, ook wel go-anywhere-beleggen genoemd, is een relatief nieuwe beleggingsstrategie. Net als bij smart bèta- en factorbeleggen is de definitie per beleggingsinstelling verschillend. Het obligatiefonds van het team van Roger Douglas, het Deutsche Invest Global Bonds fonds, blijft bij zijn leest: fixed income. “Het fonds belegt in staatsobligaties, leningen van semi-overheden en covered bonds. Maar vanwege het unconstrained-karakter van het fonds zijn beleggingen in bedrijfsobligaties, financials, achtergestelde leningen en obligaties uit emerging markets ook toegestaan.” Roger streeft naar een jaarrendement van driemaands Euribor plus 300 basispunten (voor aftrek kosten) en een jaarlijkse volatiliteit van niet meer dan 3%. Om de strategie overzichtelijk en transparant te houden, maar ook breed genoeg om te kunnen diversifiëren, belegt Douglas in vijf tot tien beleggingsthema’s. Zoeken naar triggers De belangrijkste thema’s zijn nu central bank divergence, investment grade credit en bedrijfsobligaties in de eurozone. Douglas bespeelt deze thema’s niet door simpelweg positie in te nemen en af te wachten. “Ik ben vooral op zoek naar triggers in de markt.” “Het lijkt me duidelijk dat het beleid van de belangrijke centrale banken verder uiteen gaat lopen. Aan de ene kant heb je de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk, waar de centrale banken sneller hebben geopereerd, en aan de andere kant de eurozone, China en Japan, waar het proces later is begonnen. Dat betekent niet dat we nu plompverloren short Amerikaanse obligaties en long Europa zullen gaan, maar de accenten zullen eerder die kant op liggen.” Een andere trend, die Douglas bespeelt, is de groeiende aandacht voor liability driven-beleggen bij pensioenfondsen. “Dat speelt vooral in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk. De grote defined benefits-pensioenfondsen zijn massaal onderwogen in duration. “Die beweging richting langere looptijden is al langer gaande en wij zijn ons daar altijd van bewust.” Actief beheer De belangrijkste beleggingstools van Douglas zijn actief beheer van de duration en de looptijd van obligaties. Het is volgens Douglas de beste manier om alpha te genereren in een fixed income-markt in een lagerente-omgeving, die gedomineerd wordt door centrale banken. De fondsmanager hanteert cash obligaties, derivaten en CDS – Credit Default Swaps – voor toegang tot en beheer van risico’s, maar niet noodzakelijk om het op deze wijze te verhogen. Douglas hanteert swaps om de duration te beheersen. Een valutastrategie hanteert het fonds niet. “Dat is ook niet nodig, want er zijn genoeg bronnen van alpha in fixed income.” Wat betreft zijn visie op de korte termijn is Douglas duidelijk: “Meer marktverwarring en meer volatiliteit.” Daar is het probleem Griekenland debet aan, maar ook de verschillen tussen de opkomende markten maakt het voor beleggers lastig posities in te nemen. “Wij hanteren daarom gedetailleerde landenvisies. Zo zijn we bijvoorbeeld long Mexico en short Brazilië. “De laatste staat er lang niet zo goed voor als Mexico. En, heel belangrijk, wat doet de Amerikaanse Fed? Wanneer gaat dit jaar de rente omhoog? We hanteren daarom momenteel een hedge op onze duration in dollarobligaties. Met de obligatierendementen op dit lage niveau is het in ieder geval belangrijk om als obligatiebelegger actief te blijven. Je moet flexibel zijn en altijd voorbereid zijn om posities aan te passen. De markt zal alleen maar volatieler worden. Dat geeft ons nog meer gelegenheid om tactisch te werk te gaan.” Klik op de afbeelding voor alle fondsdata. Bronnen: Deutsche AWM, peildatum 29 mei 2015. Dit artikel is eerder gepubliceerd in IEXProfs magazine nummer 29, 2015. Fleur van Dalsem is redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.