Note met digitaal rendement Garantienotes bieden momenteel de mogelijkheid een hoger rendement te behalen dan obligaties. 30 juni 2015 11:35 • Door Marcel Tak Dat is lang geleden. Eindelijk wordt er weer een garantieproduct in Nederland naar de markt gebracht. Kempen heeft de afgelopen weken de Digital Coupon Note 15-22 geëmitteerd van uitgever Van Lanschot. De plaatsing van de garantienote getuigt van een goede timing. Na de enorme stijging van de aandelenmarkten in de eerste maanden van het jaar, leek neerwaarts koersrisico niet meer te bestaan. De afgelopen maanden haperde die stijging en zagen we al dat beurzen ook bij tijd en wijle een stapje terug kunnen doen. Deze week zien beleggers dat specifieke gebeurtenissen zelfs op dagbasis tot grote koersschokken kunnen leiden. In ieder geval is duidelijk dat een aandelenbelegging stalen zenuwen vereist en niet bij voorbaat een positief rendement oplevert. Voor beleggers die de onzekerheid van de aandelenmarkt niet aankunnen zijn obligaties een alternatief. Alternatief voor zowel aandelen als obligaties Maar wel een alternatief waarin de enige zekerheid een zeer laag rendement is. Tussentijds, voor de aflosdatum, kunnen bovendien mogelijk grote koersverliezen worden geleden. Dat laatste is het geval als de rente de komende jaren fors zou stijgen. Een garantienote kan een alternatief voor zowel aandelen als obligaties zijn. Het koppelt de zekerheid van een obligatie met betrekking tot de aflossing met de mogelijkheid toch een hoger rendement dan een lening met vaste coupon te halen. Voor beleggers met een dergelijk risico/rendement profiel is de Digital Coupon Note bedoeld. Wat zijn de karakteristieken van dit product en zijn deze aantrekkelijk? De note heeft een looptijd van zeven jaar. Aan het eind van de looptijd garandeert Van Lanschot vaste aflossing tegen 100% van de hoofdsom. In de tussentijd kan de belegger een coupon ontvangen. Tijdens de emissie was de indicatie dat de coupon 3,5% zou bedragen. Echter, door gunstige marktomstandigheden is de mogelijk jaarlijkse uitkering vastgesteld op 3,8%. De uitbetaling van de coupon is niet zeker en hangt af van de stand van de Eurostoxx50 index. Deze index bestaat uit de 50 grootste bedrijven met een beursnotering in de eurozone. Niet onder druk Jaarlijks wordt vastgesteld of de coupon van 3,8% wordt uitgekeerd. Als de Eurostoxx50 index gelijk of hoger is dan 3621,37 punten, dan vindt uitbetaling plaats. Als de index onder dat niveau staat, is de coupon gelijk aan 0%. De niet uitkeerde coupon wordt later niet, als de index weer boven de startwaarde staat, alsnog uitgekeerd. In het slechtste geval, als zeven jaar lang op alle peildata de index onder de grenswaarde staat, is het rendement op deze note 0%. Als op alle peildata de index op of boven de grenswaarde staat, is het maximale rendement gelijk aan 3,8%. De eerste dag van handel is op maandag 3 juli. Afhankelijk van de marktontwikkeling, en daarmee de aankoopkoers, kan het feitelijke rendement iets hoger of lager liggen. Nadat Van Lanschot vrijdag de grens op 3621,37 vaststelde, de slotkoers van die dag, stond de beurs maandag op enig moment bijna 5% lager op 3450 punten. Je zou verwachten dat de koers van de note daarmee ook zwaar onder druk zou staan. Hoewel de note nog niet officieel genoteerd is, was de prijs in de grijze markt gelijk aan 99,3%, niet veel lager dan de uitgiftekoers van 100%. Beperkt rendementsvooruitzicht Uiteraard speelt een belangrijke rol dat er sprake is van een garantienote, zodat bij een koersdaling van de onderliggende index de note doorgaans niet met eenzelfde percentage daalt. Maar een positieve rol speelt eveneens de op maandag sterk gedaalde rente. Hoe lager de rente, hoe duurder een garantienote is. Daarmee kom ik direct op de reden waarom garantienotes momenteel een relatief beperkt rendementsvooruitzicht hebben. Een belangrijk deel van de eigenschappen van de garantieproducten wordt gefinancierd met het voor de lening geldende rendement. Hoe hoger dat rendement, hoe meer benodigde opties er gekocht kunnen worden en hoe beter de voorwaarden van de note. Nu de rente de afgelopen maanden wat gestegen is, kon Van Lanschot deze note met de huidige voorwaarden uitgeven. Bij het veel lagere renteniveau van enkele maanden geleden, was de coupon van 3,8% niet mogelijk. Maar de rente is natuurlijk nog altijd erg laag, wat een nog altijd gelimiteerd rendementsperspectief voor garantienotes betekent. Dat maakt deze producten niet per se onaantrekkelijk. Andere debiteur Want uiteindelijk gaat het erom wat het extra rendement is ten opzichte van het alternatief. Dat alternatief is een gelijkwaardige 7-jarige obligatie met vaste rente. Op een Nederlandse staatslening krijgt de belegger een rendement van 0,5% op jaarbasis. Dan is de mogelijke 3,8% per jaar voor deze note veel aantrekkelijker. Maar de Nederlandse staat is natuurlijk een andere debiteur dan Van Lanschot. De Bossche bank,en debiteuren met een gelijke financiële positie (rating BBB+ van S&P), betalen circa 2% voor een 7-jarige obligatielening. Met deze note kan derhalve jaarlijks 1,8% meer rendement worden behaald. Maar zeker is dat niet. Als één of meerdere keren geen coupon wordt uitgekeerd, wordt het totale rendement op de note lager. Het rendement op de note is nog altijd (iets) hoger dan het rendement op een gelijkwaardige obligatie met vaste rente als drie keer een coupon wordt gemist. Wordt meer dan drie keer geen coupon uitgekeerd, dan duikt het rendement van de note onder dat van een reguliere obligatie. Ondertaande tabel geeft het overzicht. Gemiste coupons Reguliere obligatie Digital Note 0 2% 3,8% 1 2% 3,2% 2 2% 2,7% 3 2% 2,2% 4 2% 1,6% 5 2% 1,1% 6 2% 0,5% 7 2% 0% Hoger rendement dan obligaties Mijn conclusie is dat, ondanks de gestegen rente, obligaties wat mij betreft niet aantrekkelijk zijn. Garantienotes bieden de mogelijkheid een hoger rendement te behalen. Als je het positief wilt benaderen kun je stellen dat je met deze Digital Note een 90% hoger rendement (3,8% versus 2%) kan behalen dan met een reguliere obligatie. Maar een onwillige aandelenmarkt kan er ook toe leiden dat er na zeven jaar geen enkel rendement resteert. Ik vind de Digital Note een aardig product en te prefereren boven een reguliere obligatie. Maar dolenthousiast ben ik, gezien het maximale rendement en de daaraan gestelde voorwaarde, nou ook weer niet. Houdt er rekening mee dat bij een eventuele flinke rentestijging, de note tussentijds slecht kan presteren. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.