Wellink: QE kan rampzalig uitpakken Door onder het motto 'whatever it takes' obligaties in te kopen wordt ECB gevangene van de markt, zegt de oud-bankpresident. 13 februari 2015 09:00 • Door Pieter Kort Dat oud-DNB-president Nout Wellink net als zijn opvolger Klaas Knot geen fan van de kwantitatieve verruiming (QE) door de ECB is was al bekend, maar nog niet eerder verwoordde hij het in het openbaar zo direct als vanavond, tijdens het jaarlijkse diner van de CFA Society (Chartered Financial Analysts). Nu alle centrale banken min of meer hetzelfde doen, namelijk 'whatever it takes' om hun doel te bereiken - en dat betekent in de meeste gevallen forse of minder forse QE-programmas - is Wellink bang dat "het systeem op een zeker moment zal breken". Het redden van banken door het verschaffen van liquiditeit, waar Wellink tijdens zijn periode als DNB-president ook aan meedeed, was een nodige ingreep, zegt hij, maar het beleid om massaal in te kopen op financiële markten kan volgens hem "rampzalig eindigen". Gevangene van de markt Als voorbeeld van wat er mis kan gaan noemt hij de beperkte liquiditeit in de obligatiemarkt. "Veel obligaties zitten in vaste handen. De vrij verhandelbare markt is misschien 1600 miljard euro groot. De ECB zet 1140 miljard euro in." Dan loopt de centrale bank het gevaar om, zoals Welink het noemt, prisoner of the financial markets te worden. Daarbij twijfelt hij sterk aan de capaciteit van de ECB om de inflatie te sturen - en te voorspellen. "Ik heb er zelf deel van uit gemaakt, maar ik moet zeggen dat de ECB geen indrukwekkende geschiedenis heeft op het gebied van inflatievoorspellingen." En de belangrijkste denkfout die de ECB nu maakt is dat QE daadwerkelijk de inflatie zal opjagen. "Japan was de eerste centrale bank die met QE begon, tussen 2001 en 2006. Dat heeft niet of nauwelijks effect op de inflatie gehad." Met een knipoog naar Frankfurt brengt Wellink in herinnering dat hij de Japanse QE-variant destijds al aanduidde als "Kamikaze-QE". Centrale banken los van de realiteit Dat QE in Europa nodig zou zijn om deflatiegevaar te bestrijden is volgens de gepensioneerde centrale bankier ook al geen sterk argument. Ook nu neemt hij Japan als voorbeeld. "Het prijspeil in Japan is nu ongeveer net zo hoog als begin jaren negentig. De inflatie heeft zich daar bewogen tussen de 1% à 2% positief en 1% à 2% negatief. Dat is geen deflatie, dat is prijsstablititeit." Gecombineerd met het gegeven dat QE in datzelfde Japan weinig effectief is gebleken, is de vraag volgens Welink gerechtvaardigd of het medicijn niet heroverwogen moet worden. Zeker nu andere krachten - zoals vergrijzing - voor een natuurlijke druk op de inflatie zorgen. "Ik ben bang dat de centrale banken los van de realiteit raken," aldus Wellink tegen zijn gehoor van beleggers, bankiers en analisten. "Alle kaarten zetten op het halen van een inflatiedoel is gevaarlijk. Wat centrale banken nu doen is nooit eerder gedaan. Maar ze doen het allemaal. Het kan niet zo zijn dat iedereen maar door blijft gaan met dit whatever it takes-beleid." Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.