CoCo's verergeren een bankencrisis Coco’s helpen alleen het bankensysteem te stabiliseren, als zij op de juiste manier geconstrueerd zijn. 21 november 2014 10:00 • Door IEXProfs Redactie Een Contingent Convertible Bond, beter bekend als CoCo, is een converteerbare obligatie die onder vooraf bepaalde voorwaarden kan worden omgezet in aandelen. Het is een populair beleggingsproduct en banken geven ze graag uit, omdat het een relatief goedkope manier om kapitaal op te halen. Het voordeel is, dat het kapitaal onder de nieuwe eisen van Basel III ook nog meetelt als buffer. In crisistijden worden de houders van deze CoCo’s gedwongen om de obligaties in te wisselen voor gewone aandelen. Ze zijn bedoeld om een crisis te bezweren, maar onderzoek van Duitse universiteiten wijst uit dat als deze converteerbare obligaties slecht ontworpen zijn, zij een crisis versterken in plaats van stabiliserend werken. Coco’s helpen alleen het bankensysteem te stabiliseren, als zij op de juiste manier geconstrueerd zijn. Een les die geleerd is in de financiële crisis, is dat banken meer gedekt moeten worden door (aandelen)kapitaal. Maar het valt niet mee om het kernkapitaal op te krikken. CoCo’s helpen hierbij. Banken geven die converteerbare obligaties uit tegen een vaste rentecoupon, net als bij gewone obligaties. Het kenmerkende van deze CoCo’s is echter, dat banken in tijden van kapitaalschaarste - als de kernkapitaalratio onder een vastgesteld niveau zakt - deze obligaties omgezet worden in aandelen. Het is voor banken eenvoudiger om deze CoCo’s in de markt te zetten, dan een gewone aandelenemissie te doen en zij bieden ook belastingvoordelen. Beleggers willen deze CoCo’s omdat zij een hoger rendement leveren dan gewone obligaties. Beleidsmakers en toezichthouders staan er ook positief tegenover, omdat eerst deze obligatiehouders aangesproken worden in tijden van nood en niet de belastingbetaler. ’convert-to-steal’Twee hoogleraren uit Duitsland hebben een model gebouwd om de effecten van deze CoCo’s te analyseren. In de voorwaarden van de helft van dit schuldpapier staat een clausule dat als een kritische kernkapitaalratio niet gehaald wordt, de obligatiehouders hun volledige claim verliezen. In de meeste gevallen wordt er omgewisseld tegen een ongunstige wisselkoers en moeten zij als eersten bloeden. Deze constructie gaat gepaard met risico’s voor beleggers, maar kan in bepaalde gevallen de crisis versterken. Als een bank in moeilijkheden komt, kan het in de verleiding komen om de crisis te laten escaleren, zodat het een deel van de schuld vanzelf wordt opgelost door CoCo’s in aandelen om te zetten. Als aandeelhouders weten dat verliezen afgewenteld kunnen worden op de CoCo-houders, dan weerspiegelt dit zich ook in de prijs van dit schuldpapier. De onderzoekers noemen dit ’convert-to-steal’. ’convert-to-surrender’Een ander effect vindt plaats als de conversie geschiedt naar marktwaarde. De obligatiehouders worden dan ineens een nieuwe, maar aanzienlijke groep aandeelhouders. Dit kan de zittende aandeelhouders ertoe brengen om alles in het werk te stellen om dat te voorkomen, dat het kernkapitaal dus niet door de bodem zakt. Dan is er sprake van een stabiliserend effect. De onderzoekers noemen dit ’convert-to-surrender’. De onderzoekers pleiten ervoor dat toezichthouders de uitkomsten meenemen in hun beoordeling van nieuwe CoCo-emissies. Banken zouden dit schuldpapier alleen als eigen vermogen mee mogen tellen, als het mechanisme van ’convert-to-steal’ wordt uitgesloten. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.