Benchmarks verstoren markttheorie Het toenemende gebruik van benchmarks heeft een verstorende werking op de risico-rendement beloning. 6 november 2014 10:00 • Door IEXProfs Redactie Het toenemende gebruik van benchmarks heeft een verstorende werking, valt uit een studie op te maken. Beleggers zoeken beloning voor het nemen van bepaald risico. Hoger risico levert op termijn een hoger rendement, leert de markttheorie. Iets wat de laatste tijd niet meer lijkt op te gaan, constateert de Financial Times. Aandelen met een laag risico doen het beter dan de risicovollere. Dit wijst op een verstoring van de markten, met kapitaal gealloceerd op de verkeerde plek. Er is een nieuwe theorie, die de anomalie lijkt te verklaren. De relatie tussen risico en rendement wordt verstoord door de gestage groei van benchmarking door fondsbeheerders. Volgens onderzoek van GMO leverden de 25% meest volatiele Amerikaanse aandelen van 1970 tot 2011 een rendement op van 7,2%, terwijl de 25% minst volatiele aandelen met 10,6% rendeerden. Het verschil loopt nog sterker op als gekeken wordt vanaf 1984 (resp 4,1% en 10,1%). Het is een redelijk recent fenomeen, tot 1968 fungeerde de risico-rendement beloning volgens het boekje. Het grootste verschil dat is opgetreden in die jaren, is dat de beleggingen nu worden beheerst door grote institutionele beleggers, niet meer de individuele investeerders. En die grote spelers maken steeds meer gebruik van benchmarks, een standaard procedure om de prestaties van actieve fondsbeheerders af te wegen. De managers moeten hun deviatie binnen een bepaalde bandbreedte houden. Het gebruik van benchmarks versterkt de toch al menselijke tendens tot kuddegedrag, schrijft de krant op basis van onderzoek van de London School of Economics. Dit is volgens de onderzoekers de oorzaak van de breuk in de risico-rendement beloning. Managers die gewogen worden aan de hand van een benchmark kunnen niet te ver van een index afwijken. Het grootste probleem ontstaat bij onderwogen posities in zwaarwegende aandelen in een index en volatiele prijzen. Als een aandeel verdubbeld in waarde en de manager heeft zijn weging gehalveerd, dan telt de afwijking dubbel zo zwaar. Benchmarking veroorzaakt dat fondsbeheerders neutraal gewogen blijven in grote, risicovolle aandelen. Dat ondermijn de risicopremie van deze aandelen en leidt tot omkering van de risico-rendement beloning. Het effect is het sterkste als het een complete sector betreft, zoals ten tijde van de tech-bubbel, signaleren de onderzoekers. Volgens de krant is het een krachtige verklaring van de risico-rendement anomalie en tegelijk een sterk pleidooi tegen benchmarking. Het is een roep tot hervorming van het fondsbeheer. Bestaat er een alternatief voor benchmarking? De onderzoekers pleiten voor een veel bredere analyse, met inbegrip van value en turnover. En fondsbeheerders moeten niet op basis van een jaar worden beoordeeld, bonussen moeten op basis van een veel langere periode worden toegekend. Mogelijk dat dit het kuddegedrag kan doorbreken. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.