Het kan altijd nóg slimmer Mix van meerdere smart bèta-strategieën in één index leidt tot Moeder Aller Smart Bèta-ETF's. En dat is pas het begin. 16 oktober 2014 11:45 • Door Peter van Kleef Smart bèta is de new kid on the block en zoals dat gaat met nieuwkomers, die worden zorgvuldig de maat genomen. Waar staat deze slimme index ondertussen? En is dit pas een prelude van wat beleggers de komende decennia nog te wachten staat? De Franse assetmanager Amundi is één van de pioniers en grootste spelers in de wereld van smart bèta. In gesprek met Amundi’s Laurent Trottier en Fannie Wurtz. Smart bèta lijkt met zevenmijlslaarzen op te rukken. Kijk eens terug naar de ontwikkeling van de afgelopen jaren? Trottier: “Tien jaar geleden was smart bèta voornamelijk minimum volatility. Dat was, samen met gelijkgewogen indices, zo’n beetje het aanbod. Twee makkelijk te begrijpen strategieën. Daarna zijn nieuwe strategieën ontwikkeld, met een meer fundamentele aanpak. Je hebt natuurlijk de fundamentele indices van Rob Arnott’s RAFI, maar dat zijn meer kwantitatieve stockpicking-modellen. Smart bèta is meer dan dat, het draait vooral om de risicoweging in een portefeuille. Dan heb je het over maximale spreiding van risico’s of risicopariteit. Bij smart bèta gaat het vooral om door een andere spreiding van risicofactoren de impact van sterke dalingen, die marktgewogen indices van tijd tot tijd kennen, te beperken.” Kapitaalbescherming is cruciaal in de ogen van beleggers, zeker na 2008. Zijn deze nieuwere strategieën ook een commercieel succes? Wurtz: “Alle strategieën hebben recent instroom laten zien, maar bij low volatility is dat een stuk minder. Dat is verklaarbaar, de eerste beleggers zaten al in low volatility en zijn bij de opkomst van andere smart bèta-stijlen gaan spreiden over meerdere risico-gewogen strategieën.” Zijn al die smart bèta-stijlen te combineren in een portefeuille? Trottier: “We bieden nog steeds de individuele bouwstenen aan. Maar je kunt maatwerk leveren door ze te combineren.” Wurtz: “We kijken met ons adviesteam voor de klant welke smart bèta-strategie het beste past bij hun bestaande allocatie en hun verplichtingen. Je weet dat minimum volatility de dalingen beperkt in bearmarkten maar een deel van de stijging in bullmarkten mist. Risk parity en equal weight presteren juist weer goed in bullmarkten. Het gaat dus ook om de marktvisie en de aannames van een klant: hoe sterk is hun geloof in een bepaald risicomodel? Bij equal weight weegt elk aandeel even zwaar en neem je in feite aan dat elk aandeel hetzelfde risico herbergt. Bij een andere smart bèta-strategie, maximum diversification, draait het om de volatiliteit en de onderlinge correlatie tussen bepaalde aandelen. En de houdbaarheid daarvan onder zware marktomstandigheden. Uiteindelijk gaat het om een mix die een meer robuuste risico-rendementsverhouding oplevert van de totaalportefeuille.” In juni lanceerde Amundi de Multi Smart Bèta ETF op Euronext, een tracker die standaard al die verschillende vormen van smart bèta combineert. Hoe zit die onderliggende index in elkaar? Trottier: “Alle strategieën presteren naar verwachting. Maar door ze te combineren krijg je een solide eindproduct. Eén van de nadelen van smart bèta is de hogere turnover in de portefeuille, die extra kosten met zich meebrengt. Door stijlen te combineren, neemt de turnover af. Want wat je bij de ene strategie verkoopt, koop je bij de andere juist. De index is opgebouwd uit vijf manieren om een portefeuille te wegen: minimum volatiliteit, maximum sharpe ratio, maximale decorrelatie, maximale deconcentratie en gespreide risicoweging (risicopariteit). Daarnaast gebruiken we vier bekende factoren: low volatility, value, size en momentum die alle vier bewezen hebben extra rendement te genereren op de lange termijn. Eerst worden de aandelen geselecteerd op basis van de vier factoren, en daarna worden ze op basis van de vijf smart bèta-strategieën zo gewogen dat ze allemaal een gelijke risicobijdrage leveren.” Het resultaat is de Mother of All Smart Bèta Indices? Wurtz: “Het is één van de meest solide benaderingen van een multi bèta-strategie. Je combineert de belangrijkste factoren en wegingmethoden in één index of ETF.” Is dit het retail alternatief voor het dure maatwerk dat pensioenfondsen krijgen? Trottier: “Wij adviseren institutionele klanten op basis van hun verplichtingen, risicobereidheid en horizon. Die hebben sommige van deze factoren of smart bèta-stijlen al in portefeuille. Dan beleggen ze bij ons via mandaten of seggregated accounts. We werken nauw samen met Edhec Risk Institute, dat bijna 3.000 smart bèta-indices heeft ontwikkeld. Dan kun je, in overleg, precies die index selecteren die aanvult wat nog ontbreekt in de bestaande portefeuille." "Kijk, als je drie strategieën hebt die elk een outperformance van 2% genereren ten opzichte van de index, dan levert het combineren daarvan niet meer op dan diezelfde 2%. Daar win je niks. Maar je timmert wel de onderkant beter dicht en dat is waar wij naar kijken. De ETF is een prima one- size-fits-all multi bèta-benadering die particuliere beleggers toegang biedt tot innovatieve smart bèta-strategieën.” Wurtz: “Amundi beheert nu 8 miljard euro in smart bèta. Op dit moment zegt 1 op de 3 van onze institutionele klanten al in smart bèta te beleggen, en 1 op de 3 verwacht dat op korte termijn te gaan doen. Natuurlijk is het vooral een speelveld voor institutionele partijen, maar de karakteristieken van smart bèta (dempen van dalingen en, in de regel, een bescheiden underperformance bij stijgende markten) passen ook prima bij de behoefte van particuliere beleggers. Wat onder de motorkap zit is complex, maar wat er uit komt is interessant voor alle soorten beleggers.” Hoe uniek is dit product? State Street heeft bijvoorbeeld onlangs de SPDR MSCI Quality Mix ETF’s gelanceerd, waarin zes factoren worden gecombineerd. Trottier: “De innovatie bij onze smart bèta 2.0-ETF’s zit ’m vooral daarin dat we niet alleen de factoren combineren, maar dat doen met meerdere wegingsmethoden. Daarnaast bieden wij meer transparantie dan wat je normaal ziet bij smart bèta. De data van onze index is voor iedereen toegankelijk op de website van Scientific Bèta, zowel de performance als de indexcompositie en de analytics, zodat iedereen een goed inzicht krijgt in het product waarin ze beleggen.” Sommige critici vinden smart bèta gehyped en waarschuwen voor een overaanbod dat leidt tot teleurstellende rendementen. Trottier: “De marktgewogen index is nog steeds core. Smart bèta is op dit moment goed voor minder dan 1% van de passieve markt. Maar de afgelopen twee jaar ging de helft van mijn client meetings over smart bèta. Gaat het de marktgewogen index vervangen? Nee. Blijft het een kleine niche? Ook niet. Er is alle reden om aan te nemen dat het blijft groeien. En er is zeker noodzaak voor meer educatie in de markt. We begrijpen dat niet iedereen overtuigd is. En de afgelopen drie jaar was geen geweldige omgeving voor de meeste smart bèta- strategieën, met rendementen van 15 of 20% op jaarbasis voor aandelen. Maar geen enkele strategie haalt kwartaal na kwartaal een outperformance. Minimum volatility heeft een bèta van 0,6. Dan is het lastig outperformen in een bullmarkt.” Waar staat smart bèta over tien jaar? Trottier: “Smart bèta zou de core moeten zijn van elke langetermijnportefeuille als vervanging van de traditionele marktgewogen wereldindex. Zo ver zijn we nog niet. Het mooie aan smart bèta is de innovatie die er rond het thema is. Smart bèta wordt nu vooral binnen passieve producten toegepast, maar kan ook overslaan naar actieve strategieën. De afgelopen vijf jaar zijn er veel individuele smart bèta-stijlen ontwikkeld. Dat gaat zich niet in dat tempo herhalen. De komende jaren gaat het er vooral om hoe je de verschillende smart bèta-stijlen het beste combineert. Meer innovatie op dat punt is onvermijdelijk. En het zal zich niet beperken tot aandelen, zoals nu. Smart bèta zal ook doordringen in vastrentende portefeuilles en mixportefeuilles.” Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.