Korte looptijd helpt convertibles In een tijd waarin de rente eerder stijgt dan daalt zijn convertibles door hun korte looptijd een prima rentehedge. 28 mei 2014 12:00 • Door Peter van Kleef Dat convertibles op dit moment een prima vehikel zijn, daar is Sheila ter Laag, investment specialist bij BNP Paribas IP, het uiteraard mee eens, maar de sterke voorkeur van Alexandre Drabowicz voor Europese convertibles deelt ze niet per se. "We hebben voorkeur voor een wereldwijde aanpak, hoewel we wel overwogen zitten in Europa." In de wereldindex zijn Europa en de VS beide goed voor een gewicht van zo'n 40%, Azië ex-Japan voor 10% en Japan (twintig jaar geleden goed voor een derde van de markt) voor zo'n 5%. Opkomende landen spelen geen rol van betekenis, omdat de handel in convertibles volwassen markten vereist door de onderliggende opties en CDS-constructies. Zo spelen Chinese bedrijven ook via uitgiften in de VS een rol. Azië gaat volgens Ter Laag op de lange termijn zeker een rol spelen, maar nu krimpt het marktaandeel omdat veel uitgegeven convertibles hun date of maturity naderen en er weinig nieuwe issues zijn. "Convertibles worden vaak wat opportunistisch uitgegeven", stelt Ter Laag. "In Azië was er de laatste jaren een triple whammy die dat tegenhield: de Amerikaanse rente, de algemene zwakte in opkomende landen en de vrees voor een vrije val van de Chinese economie. De delta is in Azië nu het laagst en de aandelenmarkten - op de lange termijn de grootste performance driver van converteerbare obligaties, waren kwetsbaar." KansenToch is er volop positiefs te melden. Ter Laag vindt de korte duratie van convertibles een groot voordeel omdat de rentegevoeligheid er veel lager door is, iets wat een prettige bijkomstigheid is in een tijdperk waarin de rente eerder zal stijgen dan verder dalen. "Bovendien zorgt de korte duratie voor een snel vernieuwend aanbod, met steeds weer nieuwe kansen." De vraag naar convertibles neemt gestaag toe, het Parvest Convertible Bond World Fund groeide dit jaar in omvang van 1,6 naar 2,1 miljard euro. Wat nog ontbreekt is een golf van uitgaves door grote investment grade-spelers. "De spread is daarvoor nog te klein. Bij highyield heb je 3% rente op een convertible en 6% op een gewone obligatie, maar bij IG is het 0,75% of 1,5%." Dat triggert grote ondernemingen onvoldoende om convertibles uit te geven, zeker omdat grote issues vaak niet zomaar kunnen worden geplaatst, maar aan allerlei goedkeuringen onderhevig zijn. Zo staat houders van convertibles vooraan in de rij bij een default, en hebben ze ook bepaalde voordelen bij een overname en in veel gevallen ook bij een dividendverhoging. "Voor beleggers maken die toeters en bellen ze juist aantrekkelijker dan een obligatie met een calloptie op het aandeel." Met M&A is meteen één van de huidige ontwikkelinge genoemd die net een beetje extra rendement kunnen genereren. "We bespelen dat thema zeker, maar alleen als de onderliggende kredietwaardigheid van een bedrijf op orde is." En soms is de vijver te klein. Biotech, een sector met overnameprooien genoeg, herbergt veel bedrijven die uit M&A-oogpunt interessant zijn, maar waar een fonds van 2 miljard dollar niet kan manoeuvreren. Wat niet betekent dat Ter Laag zich niet op dergelijk terrein waagt. "Dan moet je een sectormandje kopen, om dat thema te bespelen." Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.