Taper talk 2.0 is minder pijnlijk Niet de liquiditeit, maar economische groei en bedrijfswinsten gaan weer bepalend worden. Aandelen blijven favoriet. 28 november 2013 12:00 • Door Valentijn van Nieuwenhuijzen Al sinds mei van dit jaar zitten de markten in een overgangsfase. Beleggers beseffen dat er, langzaamaan, een einde gaat komen aan het jarenlange, onorthodoxe beleid van de Amerikaanse Federal Reserve. De rol van centrale banken als belangrijkste aanjager van de markten zal minder belangrijk worden. Al enige jaren worden markten voor een belangrijk deel gedreven door de grote toevloed van liquiditeit. Asset classes waar veel liquiditeit naartoe is gestroomd werden in mei en juni dan ook flink geraakt door het vooruitzicht op het langzaam dichtdraaien van de geldkraan. Opkomende (obligatie)markten waren het grootste slachtoffer. Nadat de Fed in september verraste door nog niet te gaan taperen, werd een uitstel naar volgend jaar door de markt ingeprijsd. Na een iets agressiever dan verwachte toon van de Fed en beter dan verwachte macrocijfers (ISM, payrolls) in oktober, kan het zomaar gebeuren dat de Fed al na de komende meeting van 18 december van start gaat. Wij vinden overigens, mede door de begrotingsonderhandelingen in december, maart of april 2014 nog steeds het meest logisch. Of de Fed nu dit of volgend jaar begint met de afbouw van haar steunaankopen, de gevolgen voor het grootste deel van de financiële markten zijn dit keer naar verwachting minder groot dan in de periode mei-juni. Een belangrijk verschil is het startpunt. Bij het begin van de taper talk in mei noteerde de 10-jaars rente nog onder 2%. Na in de tussentijd met zo’n 80-90 basispunten te zijn gestegen, denken we dat het risico van een vergelijkbaar sterke stijging in een vergelijkbaar korte periode significant lager is dan in de periode mei/juni. Markten hebben inmiddels het taperrisico grotendeels ingeprijsd en ook lijken ze het verschil tussen tapering en tightening (lees: renteverhogingen) beter te begrijpen. Rol liquiditeit wordt minderOnder de nieuwe Fed-voorzitter Janet Yellen zal het forward guidance-principe verder worden verfijnd en lijken renteverhogingen nog zeker twee jaar weg. Als de start van tapering er niet meer toe leidt dat beleggers substantieel meer en/of eerder renteverhogingen verwachten, zal de daaruit voortvloeiende opwaartse druk op de lange rente, en de negatieve gevolgen daarvan voor bijvoorbeeld aandelen en vastgoed, een stuk minder zijn dan eerder dit jaar. Hoewel de rol van centrale banken wereldwijd stimulerend blijft, zal liquiditeit zijn rol als primaire aanjager van de markten moeten gaan overdragen aan economische groei en groei van de bedrijfswinsten. Wij verwachten een voortzetting van het economisch herstel, waardoor de winstgroei kan aantrekken. Ook zal de perceptie van (systeem)risico’s in de markt verder afnemen. Deze lagere risicoperceptie kan bijdragen aan een afname van de risicopremie op aandelen. Kapitaalstromen blijven een niet te onderschatten rol spelen. De flows van de grote, wereldwijde vermogensbeheerders tussen de verschillende asset classes zullen een belangrijk stempel drukken. We verwachten dat de rotatie van cash en ‘veilige’ obligaties richting aandelen en risicovollere obligaties in 2014 zal aanhouden. Aandelen favorietAandelen blijven onze favoriete belegging, al is het natuurlijk maar de vraag of we in 2014 een soortgelijk fraaie stijging zullen zien als dit jaar. In Europa ligt volgens ons de meeste ruimte voor verbetering; de groei van de eurozone blijft traag, maar we verwachten een inhaalslag van de landen in de periferie. Dit geldt ook voor de bedrijfswinsten die sterk kunnen herstellen vanaf lage niveaus. De risicopremies op staatsleningen kunnen verder dalen. Daarentegen zijn opkomende markten kwetsbaar; zij hebben zoveel buitenlands kapitaal aangetrokken sinds de Fed het liquiditeitswapen heeft ingezet, dat het risico van een ommekeer in de kapitaalstromen zeer reëel is. Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi Asset bij NN Investment Partners. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.