Niet te lang pessimistisch blijven Beleggers zijn mentaal blijven hangen in de crisis en missen door hun voorzichtigheid kansen die de herstelfase biedt. 19 november 2013 11:00 • Door IEXProfs Redactie "Ik geloof in de processen zoals Shiller die beschrijft, de markten bewegen altijd van overdreven pessimisme naar overdreven optimisme". En vice versa, natuurlijk. ING IM-strateeg Valentijn van Nieuwenhuijzen heeft meer met Shiller - de man die zegt dat bubbels voorspelbaar zijn - dan met zijn mede-Nobelprijswinnaar Gene Fama - die voorvechter van de efficiëntemarkthypothese is, dat is duidelijk. Volgens Van Nieuwenhuijzen hebben beleggers nog steeds de schrik in de benen, ondanks dat het speelveld toch echt verbetert. "Het is volstrekt menselijk gedrag om te lang pessimistisch te blijven." Bij ING IM overheerst wel het optimisme. Niet ongebreideld - want er zijn zeker donkere wolken te zien - maar wel duidelijk aanwezig. Van Nieuwenhuijzen is een vorstander van het beleid van de Federal Reserve. "De rol van d ecentrale banken is niet veranderd, maar de middelen die ze inzetten wel. Dat brengt onzekerheden - risico's - met zich mee, bijvoorbeeld wanneer ze hun beleid gaan terugdraaien." Die tapering verwacht Van Nieuwenhuijzen pas in maart 2014. "Maar de onceonventionele aanpak van de Federal Reserve moet je wel in het licht zien van de omstandigheden. Je moet het afzetten tegen de risico's die zouden zijn ontstaan als ze het niet gedaan hadden." Ondertussen verraste de recente renteverlaging van de ECB hem wel. Dat wil zeggen, de timing ervan. En de trigger. Bij ING IM verwachtten ze de renteverlaging in een later stadium als de euro te zeer zou verzwakken. Niet nu al vanwege te lage inflatie in (delen van) de eurozone. Van Nieuwenhuizen is ondanks de nulinflatie in de Europese periferie niet bang voor deflatie. "Dat is niet ons basisscenario, maar wel iets om rekening mee te houden." "In een zwakkemarktomgeving (zoals nu in bijna alle Zuid-Europese landen) duurt het normaal gesproken twee tot drie jaar voordat je echt structureel met deflatie te maken krijgt. Wel is het zo dat dat proces, eenmaal ingezet, moeilijk te keren is. De ECB mist de komende jaren weer haar inflatiedoelstellingen, alleen nu aan de onderkant. Over het algemeen vinden centrale banken dat minder erg." Asset allocatie"In 2013 was Japan voor ons dé markt voor opwaartse verrassingen, we zijn er nog steeds overwogen maar zijn nu meer enthousiast over Europa." In Japan wordt over een half jaar een btw-verhoging doorgevoerd en het is de vraag of het sentiment onder consumeten sterk genoeg is om dat te verhapstukken. En Europa? "Je moet ergens overwogen gaan, zodra je de overtuiging hebt dat de regio uitgebodemd is. De VS heeft dat punt eerder bereikt, daarna Japan en we denken dat Europa daar nu ook is." Minder blij wordt Van Nieuwenhuijzen van opkomende markten. "We zaten daar bijna het hele jaar onderwogen - aandelen en obligaties-, nu zitten we neutraal. In 2014 zullen we tussen die twee stations blijven pendelen. Het is moeilijk voor te stellen dat we ergens volgend jaar al overwogen in opkomende markten zullen zijn." Er worden kleine stapjes gezet in emerging markets om de problemen aan te pakken, maar met name in grote landen als Brazilië en Zuid-Afrika gaat dat veel te langzaam. Dat wil niet zeggen dat ING IM paniekerig is. "Het gevaar van een acute EM-crisis is wel even van tafel, dankzij het uitbodemen van de Chinese economie. Als tapering weer actueel is, kan er best weer een dip komen, maar een deel van die pijn zit nu in de koersen, in tegenstelling tot in mei van dit jaar." Een nieuwe flinke correctie in opkomende markten zou voor Van Nieuwenhuijzen een mooi koopmoment opleveren. Dat het buzzword in opkomende markten niet langer het bullische BRIC is maar het bearishe Fragile Five zegt genoeg over het omgeslagen sentiment. Die vijf (India, Indonesië, Brazilië, Zuid-Afrika en Turkije) hebben - naast hun eigen problemen - vooral te lijden onder de schermutselingen op de valutamarkt waar zij de grote verliezers dreigen te worden. Aandelen"De risicopremie op alle assets is interessant, maar aandelen zijn extra aantrekkelijk." Daarbij kijkt de strateeg niet naar de absolute koerswinstverhouding, maar naar de equity risk premium. Het geld moet ergens heen en het risico op aandelen wordt nog altijd ruim beloond. Bovendien denkt Van Nieuwenhuijzen dat de Grote Rotatie langzaam op gang begint te komen. "Niet snel en spectaculair, maar gestaag." Van bubbels op de aandelenmarkt willen ze bij ING IM niet weten en - een tikkie contrair - op de obligatiemarkt evenmin. "Er is een steile yield curve op de obligatiemarkt, wat wil zeggen dat je als belegger een flink renteverschil krijgt als je het risico van een langere looptijd aandurft." Eigenlijk is de boodschap van van Nieuwenhuijzen dat beleggers niet naar absolute waarden moeten kijken maar naar relatieve waarden. Ja, aandelen zijn niet goedkoop, maar in verhouding tot andere assets wel interessant door de hoge equity risk premium (die vooral zo hoog is door de lage rentestand). En ja, de rentevergoeding op kortlopende obligaties is historisch laag, maar de opslag als je een groter looptijdrisico neemt, is bovengemiddeld hoog. En zoals gezegd, het geld moet ergens heen, zeker nu cash niet interessant is. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.