"Minimaal 5% krimp Rusland in 2015"

Het komt voorlopig niet goed met Rusland en z'n roebel. Die boodschap bazuint Eric Chaney, hoofdeconoom van AXA IM vandaag uit. Kapitaalvlucht, afbrokkelende munt, hoge reële rente, aanhoudende sancties, de lage olieprijs, het gaat allemaal leiden tot een zware recessie in 2015, met een krimp die op z'n best rond de 5% zal liggen.

En de crisis gaat verdere gevolgen hebben: kapitaalcontroles, politieke onrust en zelfs een default van Rusland zijn niet uit te sluiten. De CDS-markt prijst nu al een kans van 1 op 3 in van een default van de Russische staat binnen een termijn van vijf jaar. 

Een negatieve groei van -5% in 2015 en mogelijk het jaar daarna nog altijd -2% als de olieprijs niet terug krabelt tot boven de 70 dollar per vat. Wat zit er volgens Chaney nog meer in de pijplijn? Hij schetst drie mogelijke gevolgen voor het land (en de rest van de wereld):

1. De centrale bank van Rusland gaat de rente nog verder verhogen om de kapitaalvlucht in te dammen. Dat zou leiden tot een nog zwaardere receesie in 2015 dan Chaney nu al verwacht, mogelijk zelfs tot een krimp die dicht bij de -9% van 2009 uitkomt. Logischer is een toenemende mate van kapitaalcontrole, waarbij exporteurs verplicht worden hun inkomsten in harde valuta om te zetten in roebels.

2. Corporate defaults zijn goed mogelijk, denkt Chaney, omdat veel bedrijven verplichtingen hebben oin harde valuta (en een groot deel van hun inkomsten in roebels). Veel van deze bedrijven zijn voor de overheid niet van voldoende strategisch belang om overiend gehouden te worden. Dat Rusland zelf op een default aankoerst, lijkt nog geen heel realistisch schenarioomdat de forex-reserves en het huidige handelsoverschot nog stevig zijn. 

3. Onverwachte politieke, mogelijk zelfs geo-politieke gevolgen kunnen niet worden uitgesloten. Premier Poetin's populariteit komt door de crisis in gevaar en een kat in het nauw kan rare sprongen maken. Een verandering in het leiderschap of aggresievere politiek rond Oekraïne  of andere grensgebieden zijn denkbaar. 

De gevolgen van de crisis zijn vooral voelbaar in de financiële sector: banken worden hard geraakt. Niet alleen Russische banken, maar ook Westerse financials met een flinke voet aan de grond in Rusland. Maar het westen heeft, in tegenstelling tot Rusland, in vele lagen van de economie steun van de lage olieprijs, waardoor zij de Russische problemen wel het hoofd kan bieden.