Aanbieder: ABN Amro
Uitgever: Royal Bank of Scotland (rating S&P: A+)
Looptijd: 7 jaar
Onderliggend: mandje met 5 aandelenindices
Hoofdsomgarantie: ja, 100% van de nominale waarde
Inschrijving: à 100% (indicatief) t/m 31 augustus
ISIN Code: NL0009521327

Doelstelling
Met een 100% hoofdsomgarantie van Royal Bank of Scotland participeren (met een plafond in aflossing) in een mogelijke koersstijging van een mandje met vijf over de wereld gespreide aandelenindices.

Werking
De note heeft een looptijd van zeven jaar en is gekoppeld aan de prestatie van een mandje met daarin de volgende aandelenindices:

• S&P500 (45%)
• Eurostoxx50 (30%)
• Nikkei (10%)
• MSCI Emerging Markets Index (9,5%)
• MSCI Pacific (excl. Japan) Index (5,5%)

De aflossing in 2017 is gelijk aan 100% plus het procentuele verschil tussen de startwaarde (op 1 september 2010) en de eindwaarde (op 1 september 2017) van het mandje. Daarbij geldt een minimumaflossing van 100% (hoofdsomgarantie) en een maximum van 160% (indicatief, niet lager dan 155%, vaststelling na inschrijving). De note keert geen rente of dividend uit.

Sterke punten
Volledige hoofdsomgarantie van Royal Bank of Scotland. Geen valutarisico.

Zwakke punten
Geen dividend van naar verwachting circa 2,2% per jaar. Maximum aflossing op 160% (indicatief), wat gelijk is aan 6,94% op jaarbasis. Bij het maximum aflossing op 155% is het maximale rendement 6,46% op jaarbasis.

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)
Door het gemis aan dividend en de maximering van de eventuele winst zal deze note, in een positief scenario, minder rendement opleveren dan een directe belegging in het mandje indices. Uitgaande van een dividend van 2,2% geeft deze note effectieve bescherming ten opzichte van een directe investering als het mandje indices aan het eind van de looptijd met meer dan 14% is gedaald.

Om minstens evenveel rendement te behalen als op een gelijkwaardige RBS vastrentende obligatie met een rendement van circa 4,75%, moet het mandje met hetzelfde percentage op jaarbasis stijgen. De aflossing is dan op 138%.

Voor wie
Beleggers die willen profiteren van de mogelijk goede prestaties van het mandje aandelenindices, en op deze wijze trachten meer rendement te behalen dan op een gelijkwaardige obligatie met vaste rente.

Brochure en overige informatie
Goede informatie. Informatie moet gelezen worden in combinatie met de algemene brochure. Voor de indicatieve maximale aflossing geldt een ondergrens (minimaal 155%). Helaas geldt er geen bovengrens voor de (indicatieve) inschrijfkoers.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie
De notes worden genoteerd aan Euronext. Royal Bank of Scotland maakt een markt met een indicatieve spread van 1%. ABN Amro geeft, zonder nadere specificatie, aan dat er verdere informatie op de site van de bank zal worden gegeven.

Opmerkingen en conclusie
De laatste versies van de Wereld Garantie Notes (WGN) konden bij mij geen voldoende scoren voor risico-rendement. Dat oordeel kwam in de eerste plaats door het lage plafond van de maximale aflossing. Met maximum aflospercentages onder de 160% is een maximaal jaarrendement van nauwelijks boven de 6% mogelijk. Dat lage plafond werd met name veroorzaakt door de hoge volatiliteit op de financiële markten.

Met deze nieuwe note is het maximale plafond weer iets hoger neergezet, namelijk op 160%. Dat betekent dat een maximaal jaarrendement van bijna 7% mogelijk wordt. Da begint er weer een beetje op te lijken. Een tweede reden waarom ik positiever ben over deze nieuwste versie van de WGN is dat een reguliere obligatie van RBS met een vaste rente de afgelopen weken flink in prijs is gestegen. Dat betekent dat de rente die RBS op zijn leningen moet betalen, lager is geworden.

Dat verhoogt de relatieve aantrekkelijkheid van deze note die ik immers vergelijk met een (RBS) obligatie met vaste rente. Tot slot is het niet onwaarschijnlijk (maar ook niet zeker) dat het plafond (iets) hoger dan de indicatieve 160% wordt vastgesteld. De vorige uitgifte, met een indicatief plafond op 154%, kreeg uiteindelijk een maximum aflosniveau van 162%. Dat is toch een heel stuk gunstiger. Waarom zou deze WGN, als de marktomstandigheden niet veranderen, niet minstens ook op die 162% uitkomen.

Deze WGN krijgt van mij weer een (kleine) voldoende, ervan uitgaande dat de maximale aflossing minimaal 160% zal bedragen.

Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?