Aanbieder: E-giro
Uitgever: Société Générale (S&P rating: A+)
Looptijd: maximaal 5 jaar
Onderliggend: Eurostoxx 50
Hoofdsomgarantie: geen
Inschrijving: 100%, tot en met 13 juli
ISIN Code: XS0502593824

Doelstelling
Met voorwaardelijke bescherming trachten rendement te behalen bij een gelijkblijvende of gematigd stijgende Eurostoxx 50-index.

Werking
De note heeft een maximale looptijd van vijf jaar. Jaarlijks wordt op de peildatum de stand van de Eurostoxx 50 vergeleken met de beginstand (20 juli 2010). Als op één van de jaarlijkse peildata in jaar 1 tot en met 4 de Eurostoxx 50 met 7% of meer ten opzichte van de startwaarde is gestegen, volgt vervroegde aflossing.

Als dat in het eerste jaar het geval is, is de vaste afloskoers 107%. Als dat in jaar 2 tot en met 4 het geval is, is de aflossing minimaal op 100% plus 7% maal het aantal jaar dat de note heeft uitgestaan. Echter, als de werkelijke koersstijging in jaar 2, 3 of 4 hoger is dan het op deze manier berekende aflospercentage, wordt de werkelijke koersstijging uitgekeerd.

Als in het laatste jaar de vervroegde aflossing nog steeds niet heeft plaatsgevonden, is het aflosscenario als volgt. Als de eindwaarde van de index gelijk aan of hoger is dan de startwaarde, is de aflossing op minimaal 135% (= 100% + 7% * 5). Als de werkelijke koersstijging hoger is, wordt die werkelijke stijging uitgekeerd. Als de Eurostoxx 50 in jaar 5 tussen 70% en 100% van de startwaarde noteert, is de aflossing op 100%.

Tot slot, als de index na 5 jaar met meer dan 30% is gedaald, dan wordt die gehele koersdaling van de index ten opzichte van de startwaarde aan de belegger doorgerekend. De note keert geen rente of dividend uit. Voorbeelden:

Sterke punten
Bij gematigde koersontwikkeling kan rendement worden behaald. Vanaf jaar 2 kan geprofiteerd worden van een mogelijke koersstijging van de index. Bescherming tot 30% koersdaling.

Zwakke punten
Gemis van dividend van circa 3,5% per jaar. Er is kans op groot verlies, terwijl de winstkans over het eerste jaar gelimiteerd is.

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)
Uitgangspunt is een dividendrendement van de Eurostoxx 50 index van 3,5% op jaarbasis. de genoemde percentages zijn benaderingen.

• Bij vervroegde aflossing in jaar 1: door het gemis aan dividend zal de note altijd een lager rendement geven dan een directe belegging in de index.
• Bij vervroegde aflossing in jaar 2 zal op een afloskoers van 114% de note eveneens geen oud-performance laten zien.
• Bij vervroegde aflossing in jaar 3 zal op een afloskoers van 121% de note een outperformance laten zien bij een stand van de Eurostoxx 50 tussen 107% en 110% van de startwaarde.
• Bij vervroegde aflossing in jaar 4 zal op een afloskoers van 128% de note een outperformance laten zien bij een stand van de Eurostoxx 50 tussen 107% en 114% van de startwaarde.
• Bij aflossing in jaar 5 zal op een afloskoers van 135% de note een outperformance laten zien bij een stand van de Eurostoxx 50 tussen 100% en 118% van de startwaarde.

In een negatief scenario zal in jaar 5 de note het beter doen bij een koers tussen 70% en 82% van de startwaarde. Als in één van de jaren de koersstijging van de index groter is dan de minimale afloswaarde, zal de note toch in prestatie achterblijven bij de index vanwege het gemiste dividend.

Voor wie
Beleggers die uitgaan van een gematigde koersontwikkeling van de Eursotoxx50 index en een crash van de index (koersdaling meer dan 30%) niet verwachten.

Brochure en overige informatie
De brochure geeft een heldere uitleg van de werking van het product. Helaas wordt (de omvang van) het gemiste dividend op de index niet gemeld. Dat is nu juist belangrijk bij het oordeel over de toegevoegde waarde van het product.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie
Geen Euronext-notering, maar Société Générale maakt een markt met een 1% bied-laatspread. Geen mededelingen over vervolginformatie.

Opmerkingen en conclusie
Société Générale biedt met deze note een alternatief voor een directe belegging in de Eurostoxx 50-index. Maar slechts in een paar specifieke gevallen is een outperformance ten opzichte van een directe belegging in de index mogelijk. Uitgaande van een dividendrendement van 3,5% zal in de eerste twee jaren bij vervroegde aflossing geen outperformance optreden, en zal de note vaker een underperformance geven (met name bij aflossing over het eerste jaar.)

Bij eventueel latere aflossing, in de jaren 3 tot en met 5, zijn de kansen op een outperformance iets beter. Het aardige van deze note kan zijn dat geprofiteerd wordt van de werkelijke koersstijging. Maar bedenk wel dat de kans dat de werkelijke koersstijging groter is dan de minimale aflossing, minder waarschijnlijk wordt naarmate de looptijd van de note is verstreken.

Immers, als de note niet vervroegd wordt afgelost is de koersstijging kennelijk afwezig of heel beperkt. De kans dat bijvoorbeeld in het laatste jaar de index met meer dan 35% stijgt, is dan niet zo groot.

De bescherming tegen een koersdaling (tot 30%) is alleen effectief ten opzichte van een directe belegging bij een koersdaling van de index tussen 18% en 30% (vanwege het gemiste dividend). Al met al kan ik niet warm worden van de risico-rendementrelatie van deze note.

Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?