Aanbieder: IVM Vermogensbeheer
Uitgever: ING (rating S&P: A+)
Looptijd: 8 jaar
Onderliggend: Eurostoxx 50 Index
Hoofdsomgarantie: ja, 100%
Inschrijving:à 100% (indicatie, maximaal 102%), tot en met 26 maart
ISIN Code: XS0483658331

Doelstelling
Met hoofdsomgarantie van ING trachten rendement te maken via de Eurostoxx 50 index, daarbij gebruik makend van een eventuele koersdaling van de index in de eerste zes maanden na emissie.

Werking
De note heeft een looptijd van acht jaar. Het resultaat is gekoppeld aan de prestatie van de Eurostoxx 50 index, waarin de vijftig grootste bedrijven uit de eurozone zijn opgenomen. De note kent een volledige hoofdsomgarantie die wordt gegeven door ING. Het mogelijke rendement van de note is gelijk aan het procentuele verschil tussen de startwaarde en de eindwaarde van de Eurostoxx 50.

Daarbij gelden twee belangrijke elementen. Ter bepaling van de startwaarde van de Eurstoxx 50 wordt de gemiddelde koers van de index over de eerste zes maanden na de uitgifte van deze note berekend (maandelijkse waarneming). Als die berekende gemiddelde koers lager is dan de stand van de Eurostoxx 50 op 29 maart 2010, dan geldt de lagere berekende koers als startwaarde. Als de gemiddelde berekende koers hoger ligt dan de Eurostoxx 50-stand op 29 maart, dan geldt de indexkoers van 29 maart als startwaarde.

Een tweede element van deze note is dat de maximale aflossing is vastgesteld op 200%. Als de berekende koersstijging van de index meer dan 100% bedraagt, dan wordt het meerdere niet aan de belegger doorgegeven. In de tabel staan voorbeelden bij een startwaarde van de index van 3000 punten en een startwaarde 2640 punten. De startwaarde van 2640 punten is berekend via een gelijkmatige daling van de index met 20% in de eerste zes maanden na emissie. Het rendement van de index is berekend met 3,3% dividendrendement.

Sterke punten
Hoofdsomgarantie van ING. Bij koersdaling Eurostoxx 50 na emissie kans op lagere startwaarde.

Zwakke punten
De note keert geen dividend uit (huidig dividend ruim 3% op jaarbasis). Maximale aflossing op 200%, wat een maximaal jaarrendement betekent van 9%.

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)
Als de startwaarde van de Eurostoxx 50 gelijk is aan de slotkoers op 29 maart zal in een positief scenario deze note minder goed renderen dan een directe belegging door het gemis aan dividend (verwachting ruim 3% op jaarbasis). Bij een koersstijging van de index van meer dan 100% loopt de achterstand verder op. In een negatief scenario zal de hoofdsombescherming effectief zijn ten opzichte van een directe belegging bij een koersdaling van de index met meer dan 20%.

Het beeld wordt gunstiger als de index (fors) daalt in de eerste 6 maanden na emissie. Bij een startwaarde die 20% lager ligt dan de slotkoers op 29 maart is zelfs een outperformance van de note mogelijk ten opzichte van een directe investering. Bedenk wel dat voor een 20% lagere startkoers een koersdaling van 40% noodzakelijk is, aangezien de gemiddelde stand van de Eurostoxx 50 wordt berekend als startwaarde.

Een gewone 8-jarige obligatie van ING rendeert momenteel circa 4,25%. De index moet met eenzelfde percentage stijgen om deze note eenzelfde rendement te geven. Echter, als de index de in het voorbeeld gegeven lagere startwaarde heeft van 2640 punten (totale daling index 20%), dan is een jaarlijkse stijging van 2,6% van de index voldoende om eenzelfde rendement te behalen als dat op een gelijkwaardige obligatie.

Voor wie
Risicomijdende beleggers die positief zijn over de toekomstige ontwikkeling van de Eurostoxx 50 index, maar een negatieve koersontwikkeling in de eerste maanden na emissie waarschijnlijk achten.

Brochure en overige informatie
De brochure is uitstekend, ondanks het foutje in de berekende startwaarde in één van de voorbeelden. Het beperkt aantal voorbeelden (3) zijn zo gekozen dat de belegger toch een goed inzicht krijgt in de (on)mogelijkheden van deze note. Prima dat expliciet staat aangegeven dat gedurende de looptijd de koersontwikkeling van de note zal achterblijven bij de index vanwege het plafond in aflossing.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie
Euronext Amsterdam-notering. ING maakt, onder normale omstandigheden, een markt met een maximale bied-laatspread van 1%. Geen mededelingen over vervolginformatie. ING geeft regelmatig statusrapporten van zijn producten, maar deze blijken in veel gevallen niet (meer) te worden bijgewerkt. Daarom geef ik een gematigd cijfer voor dit onderdeel.

Opmerkingen en conclusie
Het is al weer een tijd geleden dat de laatste lookback-note werd uitgegeven. Dergelijke notes zijn interessant voor beleggers die een negatieve koersontwikkeling van de onderliggende waarde in de (gelimiteerde) periode na uitgifte verwachten. Slechts een enkele keer werden dit soort constructies met garantie uitgegeven.

De prijs van de garantie is in dit geval dat de lookback-periode beperkt is tot 6 maanden. Nog belangrijker, niet de laagst waargenomen stand na emissie telt, maar het gemiddelde van zes slotkoersen. Let u daarbij op dat als de index na emissie inderdaad gelijkmatig daalt, de berekende startwaarde hoger zal liggen dan de waarde van de index na 6 maanden. Dat betekent dat de koers van deze note bij een (sterke) koersdaling van de index na emissie waarschijnlijk (beperkt) zal dalen. Dat geldt des te meer vanwege de relatief lange looptijd van de note van 8 jaar.

In het algemeen geldt dat hoe langer de looptijd is, hoe minder waardevol de garantie. Bij een lange looptijd is de koers van de note gevoeliger voor een negatieve tussentijdse prestatie van de onderliggende waarde. De note is een prima product voor beleggers die op langere termijn vertrouwen hebben in de Eurostoxx 50 index, en op deze manier mogelijk meer rendement maken dan een reguliere obligatie met vaste rente.

Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?