Aanbieder: Mees Pierson
Uitgever: Morgan Stanley (S&P rating: A)
Looptijd: 6 jaar
Onderliggend: 5 aandelenindices en 3 aandelen ETF’s
Hoofdsomgarantie: 90%
Inschrijving: à 100% (indicatie, maximaal 102%), tot en met 19 februari
ISIN Code: XS0482783023

Doelstelling
Met gedeeltelijke (90%) hoofdsomgarantie (van Morgan Stanley) profiteren van een mogelijke koersstijging van de onderliggende aandelenindices en Exchange Traded Funds (ETF's).

Werking
De 6-jarige note heeft een 90% hoofdsomgarantie (van Morgan Stanley) en is gekoppeld aan de prestatie van een mandje met acht aandelenindices (waarvan drie in de vorm van een Exchange Traded Fund). Tussen haakjes staat de weging in het mandje en het land/de zone waarop de index is gericht.

• Eurostoxx 50 (50%, eurozone)
• S&P 500 (30%, Verenigde Staten)
• FTSE Xinhua China 25 Index (4%, China)
• KOSPI 200 index (3%, Zuid Korea)
• Hang Seng Index (3%, Hongkong)
• iShares MSCI Brazil Index Fund (4%, Brazilië)
• iShares MSCI Taiwan Index Fund (3%, Taiwan)
• Wisdom Tree India Earnings Fund (3%, India)

Aan het eind van de looptijd wordt de berekende eindwaarde van het mandje vergeleken met de startwaarde (op 19 februari 2010?). De berekende eindwaarde is de gemiddelde koers van het mandje over de laatste twee jaar van de looptijd van de note. Als de waarde van het mandje is gedaald, is de aflossing op 90%. Indien de berekende eindwaarde van het mandje hoger is dan de startwaarde wordt 110% (indicatie, mogelijk een hoger percentage) van de procentuele koersmutatie bij de 90% nominale waarde opgeteld en afgelost. De note keert tussentijds geen dividend of rente uit.

Voorbeelden

Sterke punten
Gedeeltelijk hoofdsomgarantie (van Morgan Stanley). Participatiegraad van 110% (indicatie, mogelijk hoger). Geen valutarisico.

Zwakke punten
De note keert geen dividend uit (dividendrendement mogelijk rond 2,2% per jaar). Koersstijging wordt vanaf 90% garantiewaarde opgeteld, waardoor eerste 9,1% koersstijging van het mandje nodig is om op minimaal 100% aflossing uit te komen. Middeling van de koersen in de laatste twee jaar brengt de gemiddelde blootstelling aan de onderliggende indices terug van 6 jaar naar circa 5,5 jaar.

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)
In een positief scenario zal de note, ondanks de 110% participatie, naar verwachting in rendement achterblijven bij een directe investering door gemis aan dividend, de berekening vanaf de 90% garantiewaarde en de middeling. Bij koersdalingen vanaf circa 23% (verondersteld dividend 2,2% per jaar) is de belegger in de note, door de gedeeltelijke garantie, beter af dan een directe belegging.

Voor wie
Beleggers die hun mogelijke verlies willen limiteren en daarnaast wensen te profiteren van een mogelijke stijging van het mandje aandelenindices en ETF’s.

Brochure en overige informatie
De brochure is redelijk. Op zichzelf kan de belegger de werking van de note wel begrijpen na lezing van de beschikbare informatie. Maar waarom staat de datum van startwaarden niet vermeld? Ook de voorbeelden kunnen uitgebreider. De middeling van de indices wordt als een neutraal karakteristiek beoordeeld. Terwijl het rendementsperspectief door deze techniek toch echt afneemt. Enige uitleg over gebruik van ETFs is wenselijk, bijvoorbeeld de daarin opgenomen impliciete kosten, waardoor het rendementsperspectief iets lager is dan bij gebruik van de indices.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie
Geen informatie of de notes een beursnotering krijgen. Morgan Stanley “zal zich inspannen” een secundaire markt te onderhouden. De hoogte van de gehanteerde bied-laatspread wordt niet genoemd. In de brochure staat niet aangegeven of en waar vervolginformatie wordt gegeven.

Opmerkingen en conclusie
Deze 90% garantienote kan een hoger rendement opleveren dan de 100% variant. Het breakevenpunt ligt bij een stijging van het onderliggende mandje met 25%. Beleggers in de 100% garantie versie hebben bij dit percentage een opbrengst die nog onder dat van een obligatie met vaste rente ligt.

Bij een grotere koersstijging komt het rendement van de 100% versie in de richting van het obligatierendement, maar levert de 90% variant meer op. Omdat, zeker bij een nog sterkere stijging van het mandje deze 90% variant steeds verder de 100% variant zal outperformen, vind ik deze risicovollere constructie interessanter.

Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?