Aanbieder: Mees Pierson
Uitgever: Morgan Stanley (S&P rating: A)
Looptijd: 6 jaar
Onderliggend: 5 aandelenindices en 3 aandelen ETF’s
Hoofdsomgarantie: 100%
Inschrijving: à 100% (indicatie, maximaal 102%), tot en met 19 februari
ISIN Code: XS0482783379

Doelstelling
Met hoofdsomgarantie (van Morgan Stanley) deels profiteren van een mogelijke koersstijging van de onderliggende aandelenindices en Exchange Traded Funds (ETF's).

Werking
De 6-jarige note heeft een 100% hoofdsomgarantie (van Morgan Stanley) en is gekoppeld aan de prestatie van een mandje met acht aandelenindices (waarvan drie in de vorm van een Exchange Traded Fund). Tussen haakjes staat de weging in het mandje en het land/de zone waarop de index is gericht.

• Eurostoxx 50 (50%, eurozone)
• S&P 500 (30%, Verenigde Staten)
• FTSE Xinhua China 25 Index (4%, China)
• KOSPI 200 index (3%, Zuid Korea)
• Hang Seng Index (3%, Hongkong)
• iShares MSCI Brazil Index Fund (4%, Brazilië)
• iShares MSCI Taiwan Index Fund (3%, Taiwan)
• Wisdom Tree India Earnings Fund (3%, India)

Aan het eind van de looptijd wordt de berekende eindwaarde van het mandje vergeleken met de startwaarde (op 19 februari 2010?). De berekende eindwaarde is de gemiddelde koers van het mandje over de laatste twee jaar van de looptijd van de note. Als de waarde van het mandje is gedaald, is de aflossing op 100%. Indien de berekende eindwaarde van het mandje hoger is dan de startwaarde wordt 70% (indicatie, mogelijk een hoger percentage) van de procentuele koersmutatie bij de 100% nominale waarde opgeteld en afgelost. De note keert tussentijds geen dividend of rente uit.

Voorbeelden

Sterke punten
Hoofdsomgarantie (van Morgan Stanley). Geen valutarisico.

Zwakke punten
De note keert geen dividend uit (dividendrendement mogelijk rond 2,2% per jaar). Beperkte participatie in koersstijging van 70% (indicatie, mogelijk hoger). Middeling van de koersen in de laatste twee jaar brengt de gemiddelde blootstelling aan de onderliggende indices terug van 6 jaar naar circa 5,5 jaar.

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)
In een positief scenario zal de note naar verwachting in rendement achterblijven bij een directe investering door gemis aan dividend, de beperkte participatie en de middeling. Bij koersdalingen vanaf circa 13% (verondersteld dividend 2,2% per jaar) is de belegger in de note, door de garantie, beter af dan een directe belegging. Op een vergelijkbare 6-jarige obligatielening van Morgan Stanley met vaste rente bedraagt het rendement circa 4,75% op jaarbasis. Vanwege de middeling moeten de onderliggende indices/ETF’s jaarlijks gemiddeld met 5,2% in koers stijgen om dat rendement te behalen.

Voor wie
Risicomijdende beleggers die willen profiteren van een mogelijke stijging van het mandje aandelenindices en ETF’s. Ook obligatiebeleggers die via deze constructie op de indices een kans op een hoger (maar wel onzeker) rendement willen in vergelijking met een gelijkwaardige 6-jarige lening met vaste rente.

Brochure en overige informatie
De brochure is redelijk. Op zichzelf kan de belegger de werking van de note wel begrijpen na lezing van de beschikbare informatie. Maar waarom staat de datum van startwaarden niet vermeld? Ook de voorbeelden kunnen uitgebreider. De middeling van de indices wordt als een neutraal karakteristiek beoordeeld. Terwijl het rendementsperspectief door deze techniek toch echt afneemt. Enige uitleg over gebruik van ETFs is wenselijk, bijvoorbeeld de daarin opgenomen impliciete kosten, waardoor het rendementsperspectief iets lager is dan bij gebruik van de indices.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie
Geen informatie of de notes een beursnotering krijgen. Morgan Stanley “zal zich inspannen” een secundaire markt te onderhouden. De hoogte van de gehanteerde bied-laatspread wordt niet genoemd. In de brochure staat niet aangegeven of en waar vervolginformatie wordt gegeven.

Opmerkingen en conclusie
Garantienotes met een mandje van wereldindices zijn populair. Rabobank en ABN Amro emitteren met enige regelmaat dergelijke producten. Met Morgan Stanley als uitgevende instelling hebben geïnteresseerde beleggers in dit soort constructies er weer een keuze van debiteur bij. Dat is in ieder geval positief.

De voorwaarden van deze note verschillen op een paar punten met de Rabobank- en de ABN Amro-uitgifte. Ten eerste is de samenstelling van het mandje anders. Deze note legt een grotere nadruk op Europa (50%) en heeft een selectie van specifieke indices op de emerging markets. De beperkte participatie van 70% is lager dan de concurrerende notes, en ook de middeling in de laatste twee jaar drukt het rendementsperspectief.

Daar staat tegenover dat, in tegenstelling tot de ABN Amro/Rabobank-constructies, er geen maximum is in de aflossing. Ook de iets kortere looptijd van deze note is positief (hoe korter de looptijd, hoe waardevoller de garantie). Als u een sterke bovengemiddelde stijging van de onderliggende indices verwacht (circa 100% over 6 jaar) dan kan deze Performance Note een beter rendement opleveren dan de collega-notes. Bij beperktere koersstijgingen bent u met wereld garantieproducten die 100% participeren beter af.

In mijn eindoordeel betrek ik ook dat, ondanks de goede A-rating, beleggers het risico van Morgan Stanley als debiteur hoger inschatten dan van de Nederlandse banken, gezien de door de markt geëiste hogere risicopremie op obligaties van de Amerikaanse bank.

Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?