Aanbieder: ABN Amro
Uitgever: Royal Bank of Scotland (S&P rating: A+)
Looptijd: maximaal 4 jaar
Onderliggend: KPN, France Telecom, Telefónica
Hoofdsomgarantie: geen
Inschrijving: à 100% (indicatie, maximaal 101%), tot en met 19 februari
ISIN Code: NL0009334895

Doelstelling
Behalen van een hoog rendement bij een gematigde koersontwikkeling van de drie onderliggende Telecom aandelen.

Werking
De note is gekoppeld aan de prestatie van drie telecomaandelen:

• KPN
• France Telecom
• Telefónica

Elk half jaar worden, op de peildatum, de afzonderlijke koersmutaties van deze drie onderliggende telecom-aandelen ten opzichte van de startwaarden (19 februari 2010) berekend. Als alle aandelen op ten minste 90% van hun startwaarde noteren, volgt aflossing. Naast de nominale hoofdsom wordt voor elk half jaar dat de note heeft uitgestaan 9,5% (indicatie, vaststelling na inschrijving, niet lager dan 8,5%) uitgekeerd. Is ook in het laatste jaar op het peilmoment niet aan het 90% criterium voldaan, dan kan aflossing volgen tegen 100%. Daarvoor geldt een belangrijke voorwaarde: alle aandelen moeten minimaal 75% van hun startwaarden noteren. Als de koers van één aandeel minder dan 75% van zijn startwaarde noteert, wordt het gehele procentuele verlies van het minst presterende aandeel verrekend met de afloskoers.

Sterke punten
Bij zeer beperkte koersstijging (of zelfs lichte koersdalingen) van de onderliggende aandelen is een hoog rendement mogelijk. Bescherming als het slechtst presterende aandeel met niet meer dan 25% in koers daalt.

Zwakke punten
Het beleggingsresultaat is afhankelijk van het slechtst presterende aandeel. De note combineert gelimiteerde (maar wel hoge) winst met volledig hoofdsomrisico. De note keert geen dividend uit (gemiddeld circa 6%).

Rendementvergelijking met onderliggende waarde(n)
Vooral bij sterke stijging van alle drie de aandelen in het eerste half jaar is een (forse) underperformance mogelijk. Dat is ook het geval bij een sterke koersdaling van het slechtst presterende aandeel. Bij een kwakkelende of gematigde ontwikkeling is een grote outperformance mogelijk van deze note ten opzichte van een directe belegging.

Voor wie
Aandelenbeleggers die gematigd positief zijn voor alle drie de aandelen en in ieder geval niet rekenen op grote koersdalingen.

Brochure en overige informatie
De brochure is zeer goed en volledig. Goed ook dat direct in het begin staat aangegeven dat het minst presterende aandeel relevant is voor het rendement. Goede voorbeelden en het (verwachte) dividendrendement van de aandelen wordt vermeld. “Meer kans op een hoog rendement” is een beetje eenzijdige kop boven de passage dat het verschil met een directe belegging aangeeft. Het betekent op zijn minst dat de risico’s ook groter zijn. Jammer dat niet bij alle aflosbedragen het jaarlijkse rendement staat vermeld.

Verhandelbaarheid en vervolginformatie
Euronext-notering. Royal Bank of Scotland onderhoudt een markt (bied- en laatspread 1%). ABN Amro geeft vervolginformatie op zijn website.

Opmerkingen en conclusie
Met deze derde Klik & Klaar Note op telecom-aandelen biedt ABN Amro een product dat potentieel een hoog rendement kan opleveren. Maar als minstens één van de aandelen uit de pas loopt, is een sterk negatief resultaat ook mogelijk. De vorige Klik & Klaar Telecom (nummer 2) is daarvan een voorbeeld. KPN presteerde relatief goed, maar vooral France Telecom is een achterblijver. Die note is dan ook (nog) niet vervroegd afgelost en staat inmiddels bijna 40% onder de emissiekoers.

Ik zie dit soort producten eerder als extraatje in een beleggingsportefeuille, om met een hoog risico te trachten een aantrekkelijk rendement te behalen. Als u vertrouwen heeft in de drie telecom aandelen is dat mogelijk hoge rendement een mooi perspectief.

Mijn eindcijfer zegt niets over het uiteindelijke rendement dat u met dit product behaalt, want dat bepaalt de markt. De beoordeling zegt wel alles over hoe het product kwalitatief in elkaar steekt en of de marketing en nazorg zorgvuldig zijn.

A. Rendementsperspectief
Het te behalen rendement moet in relatie staan tot de risico's. Het product moet een zo duidelijk mogelijk rendementsdoel hebben. Het rendementsperspectief moet passen bij de markt waarin wordt belegd.

B. Transparantie
De kansen, maar ook de risico's moeten duidelijk zijn. De informatie (website, brochure of servicenummer) moeten duidelijk maken hoe en hoeveel rendement te behalen is en welke risico's er zijn onder welke omstandigheden. De kosten van het product moeten vermeld zijn.

C. Originaliteit
Wat is de toegevoegde waarde? Is de financiële constructie zelf na te bootsen? Bovendien speelt een rol of er al soortgelijke, alternatieve producten op de markt zijn.

D. Vervolginformatie en nazorg
Hoe is de vervolginformatie na uitgifte? Wordt regelmatig een overzicht gegeven van de prestaties van het product en is er informatie over het verloop van de onderliggende waarde. Zegt de brochure hier iets over?