De huidige aandelenrally is niet houdbaar, en voor beleggers is dit geen goed moment om in te stappen. Dat stelt Guy Wagner, hoofdeconoom bij Banque De Luxembourg Investments, in zijn blog. Het gedrag op de aandelenmarkten lijkt op een herhaling van een jaar eerder. Sinds eind november steeg de S&P 500 met 16,4%; tussen november 2010 en midden-februari 2011 steeg de index met 13%. In beide gevallen is de oorzaak de verbeterende Amerikaanse economie.

Veel beleggers hebben nog steeds niet door hoe moeilijk het voor de geïndustrialiseerde landen zal zijn een weg te vinden uit de gigantische schuldenlast. De economische geschiedenis laat zien dat wanneer de schuldniveaus te hoog zijn, de groei daalt. Dit probleem kan niet worden opgelost door meer schulden te maken. Wagner maakt zich zorgen: centrale banken experimenteren met steeds avontuurlijker beleid, zonder te weten wat dit op de lange termijn betekent.

De koersstijgingen worden veroorzaakt door beleggers die hun shortposities afdekken en portfoliomanagers die bang zijn slechter dan de benchmark te presteren. De aandelen die in 2012 het meest zijn gestegen, daalden in 2011 het sterkst en dat laat zien hoe speculatief de huidige aandelenrally is.

Wagner verwacht dat de aandelenprijzen weer zullen dalen. De bedrijfswinsten zijn de afgelopen paar jaar vaak boven verwachting geweest, maar de nieuwste cijfers wijzen erop dat ze nu een keerpunt hebben bereikt. De marges liggen extreem hoog, en het verleden wijst uit dat het waarschijnlijk is dat deze weer zullen dalen. Daarnaast verslechteren de vooruitzichten voor de wereldeconomie, en is ook de Amerikaanse economie kwetsbaar.

De waarderingen zijn redelijk, maar er is geen reden waarom ze op lange termijn zullen stijgen. Ten midden van een hoge schuldenlast, een crisis in de eurozone en stijgende geopolitieke spanningen kan juist het tegenovergestelde gebeuren. Wagner sluit echter niet uit dat er gezien de risicovolle overheidsobligaties enkele sterke bedrijven zullen zijn die wel een stijging zien.