Obligaties saai en stoffig? Dat geldt in elk geval niet voor alle analisten die zich met dit spectrum van de markt bezig houden. Onderstaand, rechtstreeks uit de mailbox van IEX Profs, - onbewerkt - het onderhoudende én belangwekkende commentaar van het vastrentende team van SNS Securities, onder leiding van Gert van der Scheer.

Zo af en toe duikt hij op, de CurveSmurf. Nu hebben wij een Turfsmurf die al bijna 30 jaar bijhoudt wanneer de CurveSmurf actief is en wat het effect is dat de CurveSmurf (op termijn) heeft. De eerste grafiek is een foto van de CurveSmurf en de tweede is een grafiek van het effect dat hij recentelijk heeft gehad op de spread tussen 10 en 30 jaar swaps.

Soms is het compulsief, maar vaak wordt de CurveSmurf door een Toezicht- of RegelSmurf gedwongen zijn kunstjes te doen. Er zijn ook DurfSmurven die rekenen op het terugveren van de curve zodra de CurveSmurf weg is en om het geheel nog ingewikkelder te maken: er zijn ook SurfSmurven die lekker op de (te verwachten) omzet- en boeggolven meesurfen.

Anyway, er is een flinke beweging gaande aan het lange eind van de curve. We hebben ook wel eens erger gezien hoor, met name aan het eind van 2008 toen er plotseling dikke knopen doorgehakt moesten worden en een aantal grote beleggers heel fors lange looptijden moesten kopen van toezichtsmurfen om de verplichtingen rentetechnisch af te dekken. Doordat deze acties zich voornamelijk concentreren op het lange eind van de curve ontstaan er hele vreemde forward tarieven.

Zo zegt de vorm van de curve dat de 10 jaars (swap)rente de komende 10 jaar langzaam zal stijgen naar ca 4.5% (we staan op 3.5%), maar dat dit tarief over 20 jaar op 3.25% ligt en zelfs daalt naar 2.5% over 30 jaar. We hebben de grafiek van deze forwards in de bijlage opgenomen. Deze forward rates komen zelden uit. We gebruiken ze ook niet als voorspeller, maar als een instrument om te meten waar spanningen op de curve zitten cq vast te leggen welke "weddenschappen" er op de curve af te sluiten zijn: Verlengt u van 20 naar 30 jaar op de huidige spread, dan zegt u dus dat de 10 jaars rente over 20 jaar op 3.25% staat of lager.

Nu kan dat wel, maar als dit tarief in de komende 20 jaar hoger zou komen te liggen dan is vandaag een slecht moment om te verlengen; er is per slot nog genoeg tijd om een beter moment af te wachten, voor zover dat mag van de toezichtsmurf. Wilt u gebruik maken van de vorm van de curve en de hoogste forward 10-jaars vastleggen, dan is 10 jaar verlengen vanuit looptijden tussen 7 en 10 jaar de stratgegie daar het beste bij past, althans in de obligatiemarkt cq swapmarkt.