13 aug 2010, 12:00 - Dr. Hoe
Beste Dr. Hoe,
Hoe aantrekkelijk zijn obligaties van banken na de stresstest?
De dokter antwoordt
De stresstesten bij de Europese banken zijn net achter de rug, terwijl momenteel het mogelijke scenario van een Double Dip de gemoederen flink bezig houdt. Toch is het voor obligatiebeleggers mogelijk om goed overeind te blijven in de huidige woelige tijden. Het is dan wel zaak om met een genuanceerde blik te kijken naar de ontwikkelingen, en vooral ook om de juiste keuzes te maken.
Het vertrouwen in de banken speelt op dit moment een cruciale rol in de financiële wereld. Zonder onderling vertrouwen in de banken verstrekken deze weinig of geen krediet en dat belemmert de economische groei. Overheden vinden dat niet fijn. Hun belastinginkomsten blijven daardoor beperkt, terwijl ze juist zo graag hun financiën weer op orde willen brengen. Om het vertrouwen in de banken een steun in de rug te geven, zijn de Europese banken onderworpen aan een stresstest. De vraag is echter welke waarde daaraan moet worden gehecht.
Het uitstellen van de nieuwe Basel III-regels voor banken en een noodzakelijke kapitaalinjectie voor de Ierse bank AIB dragen bij aan de twijfel. Bij de stresstesten konden banken de vragen vooraf inzien, en daar vooraf op inspelen. Niet verwonderlijk is dan ook dat de stresstestresultaten zeer gunstig waren. Beleggers moeten daarom zeer kritisch naar deze resultaten kijken. Ik zie geen reden om weer meer te gaan beleggen in bankobligaties. De banken betreden binnenkort bovendien een zeer kritieke fase.
Veel banken krijgen binnenkort te maken met het herfinancieren van hun marktleningen. De hamvraag is of dat lukt, hoe groot de concurrentie is van de kapitaalsbehoefte vanuit overheden, en hoe hoog de risico-opslag zal zijn.
Double Dip - angstbeeld of realiteit?
De kansen op een Double Dip zijn de afgelopen tijd toegenomen, met name door de tegenvallende cijfers in de VS. Toch is het niet mijn centrale scenario. Het meest waarschijnlijk lijkt dat we een lange periode van lage groei tegemoet gaan. De overheidsstimulering is immers weggevallen, terwijl de private sector voorlopig nog niet in staat lijkt om zelf voor hernieuwde groei te zorgen. Vanwege de fragiele economische situatie houden de autoriteiten hun beleidsrente laag, waardoor ook de spaarrentes laag blijven.
Ook onder de huidige turbulente omstandigheden bieden obligaties perspectief voor beleggers. Allereerst leveren ze een hoger rendement op dan de spaarrente die nog langere tijd zeer laag lijkt te blijven. Verder komt er steun van demografische ontwikkelingen die de vraag naar obligaties stimuleren. De bevolking in de VS, Europa en Japan vergrijst en het is een bekend gegeven dat ouderen vanwege het lagere risico vaak voor obligatiebeleggingen kiezen. Deze trend wordt steeds sterker, en werd in Japan als eerste duidelijk zichtbaar.
Onder de complexe omstandigheden van dit moment is het belangrijker dan ooit om de juiste keuzes te maken. Het meest aantrekkelijk zijn obligaties met een looptijd van circa vijf tot zeven jaar die een redelijk rendement bieden. Alles duidt er op dat de spaarrente nog lange tijd laag blijft. In dat geval zijn langere looptijden aantrekkelijk. Tegelijk blijft het oppassen voor valkuilen. De economische crisis duurt nu al drie jaar en je zou bijna vergeten dat er nog steeds een reëel wanbetalingsrisico bestaat bij staten en bedrijven.
Het is dus zaak om waakzaam te blijven. In combinatie met de juiste expertise maakt dat behoorlijke vooruitzichten mogelijk voor obligatiebeleggers.
Deze Dr. Hoe is geschreven door Sandor Steverink, Delta Lloyd vastrentend team
Dr. Hoe is het pseudoniem van de experts uit het columnistengilde en de redactie van IEXProfs. Stuur hier uw vraag of reactie aan Dr. Hoe.