Beheerders van obligatieportefeuilles zijn op grote schaal de portefeuilles aan het ontdoen van staatsobligaties uit de PIIGS (Portugal, Italie, Ierland, Griekenland en Spanje). Een combinatie van problematische staatsschulden en negatieve ontwikkelingen van de lopende rekening verhogen het risico dat deze landen in de toekomst niet kunnen voldoen aan hun betalingsverplichtingen.

Beleggers eisen hiervoor extra rendement in de vorm van een hogere rentevergoeding, dit is het meest zichtbaar bij Griekse staatsleningen. De yield op een Griekse staatslening met een resterende looptijd van 2 jaar nadert op het moment van schrijven de 15%.

Griekenland op 5%

Wie trackers op obligaties koopt moet zich er goed van vergewissen hoeveel PIIGS-exposure er in in zo'n tracker zit. In Europa zijn zo’n honderd trackers op obligaties beschikbaar. Het merendeel hiervan volgt een index op euro-obligaties uitgegeven door landen uit de eurozone (al dan niet opgedeeld naar looptijd). De PIIGS maken allemaal deel uit van deze indices en zullen dat blijven ook.

De indices hanteren geen grenzen ten aanzien van de rating, dus zolang Griekenland niet uit de eurozone stapt, zal het in de index vertegenwoordigd blijven. Gelukkig blijft de weging van Griekse staatsleningen beperkt tot circa 5%. De EuroMTS Global index, waar Griekenland ook zo’n 5% in weegt, staat dit jaar toch nog op een plus van 1,4%. Zolang Griekenland een geïsoleerd probleem is lijkt er dus weinig aan de hand.

Alle PIIGS samen zijn 40%

De problemen worden van een geheel andere orde wanneer de overige PIIGS ook worden geraakt door het Griekse virus. Zolang Duitsland geen zekerheid geeft over de steun aan Griekenland zal het onrustig blijven en dreigt er ook gevaar voor de andere probleemlanden. De gezamenlijke weging van de PIIGS is meer dan 40% van de obligatie index. Italië is veruit de zwaarste weger met 23%.

Hoe voorkom je een te grote PIIGS-positie? Gelukkig hoeft er niet te worden uitgeweken naar individuele obligatieleningen om de problemen te omzeilen. iShares heeft enkele jaren gelden de eb.rexx-reeks van Indexchange overgenomen die uitsluitend belegt in Duitse staatsobligaties. Lyxor heeft eind vorig jaar de EuroMTS AAA Government tracker gelanceerd. Deze tracker belegt uitsluitend in de AAA-eurolanden (Duitsland, Nederland, Frankrijk, Oostenrijk en Finland). Tot dusver loont het in ieder geval, de AAA-tracker steeg dit jaar (tm 26 april) met 3,3%.

---

Sander Heemskerk is partner bij IBS Vermogensbeheer. IBS is een onafhankelijke vermogensbeheerder, heeft heeft vergunningen van de AFM & DNB en staat onder controle van deze toezichthouders. IBS onderhoudt geen handelsportefeuille en neemt zelf geen posities in, heeft geen belangen in providers van trackers en beheert geen trackers. De research is samengesteld door IBS. Er kunnen aan de totale publicatie geen rechten worden ontleend. IBS is niet aansprakelijk voor enige schade die het gevolg is van beleggingsbeslissingen die u maakt op basis van deze publicatie. IBS staat niet in voor de juistheid en volledigheid van informatie en aanvaardt daarvoor geen aansprakelijkheid. Aan beleggingen zijn risico’s verbonden. De waarde van uw beleggingen kunnen fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. IBS kent een regeling privébeleggingen.