Sense and simplicity. Gestructureerde producten moeten in principe aan deze twee criteria voldoen. Ten eerste behoren notes en certificaten van toegevoegde waarde (zinvol) te zijn voor de belegger. Er moet een reden zijn om een financieel product te prefereren boven een directe investering in de onderliggende waarde. Daarnaast is het belangrijk dat het product transparant (simpel) is. De risico’s, maar ook de mogelijkheden om tot rendement te komen, moeten helder en inzichtelijk zijn.

Sense and simplicity. Het is ook de slagzin van Philips. Het Amsterdamse elektronicaconcern wil aan de consument simpele en zinvolle techniek aanbieden. Philips vindt dat de technologie even vanzelfsprekend moet zijn als de doos waarin het verpakt is. Dat klink mooi, maar zo helder is de toekomst van het bedrijf niet. De huidige CEO Gerard Kleisterlee vertrekt volgend jaar, en zijn opvolger is nog niet bekend. Het onlangs gepresenteerde strategieplan 2015 wekte verwarring. Ligt de lat laag om Kleisterlee’s opvolger te behagen, of is de toekomst van het concern iets minder rooskleurig dan veel analisten verwachten?

De koers van het aandeel kan de komende jaren alle kanten op. Voor beleggers die een gefundeerd idee hebben over het koersscenario voor het aandeel, en zelfs voor degenen die daar een minder duidelijk beeld van hebben, zijn er verschillende gestructureerde producten beschikbaar. Maar, let op, sommige van deze constructies zijn van een explosief karakter met hoge risico’s. Al naar gelang uw visie op de prestaties van het aandeel zijn er drie alternatieven. De berekeningen zijn gemaakt bij een huidige koers van Philips van 23,30 euro.

Philips Bonus Rendement Certificaat

U heeft niet al te hoge verwachtingen betreffende toekomstige koersprestaties van Philips, maar verwacht tot december 2013 geen koers die onder de 12,003 euro uitkomt. Dan kan dit Bonus Rendement Certificaat geschikt zijn. Als het aandeel Philips gedurende de gehele resterende looptijd niet onder het genoemde niveau duikt, is de aflossing in ieder geval op 28,01 euro. De huidige koers van het certificaat is 22,50 euro.

Zelfs als de koers van Philips kwakkelt of daalt, is een rendement van 24% mogelijk. Dat is circa 7% op jaarbasis. Bovendien, als Philips op de einddatum boven de koers van 28,01 staat, profiteert de certificaatbelegger volledig van deze hogere koers. Omdat de koers van het certificaat bijna één euro lager ligt dan de koers van Philips, is het koersrendement van de Bonus constructie altijd beter dan een directe belegging.

Maar u mist wel het dividend dat mogelijk 10% over de gehele periode bedraagt. Daarnaast moet u zich realiseren dat op het moment dat de koers van Philips minder dan 12,003 euro staat, het certificaat een groot verlies kan lijden.

High Yield Note op Philips

Als u voor de komende twaalf maanden verwacht dat het aandeel Philips vanaf de huidige koers in ieder geval niet daalt, en mogelijk sterk stijgt, dan biedt deze High Yield Note mogelijkheden. De note is in oktober 2007 door Rabobank geïntroduceerd met een startkoers Philips van 32,15 euro. Elk jaar wordt in oktober vastgesteld of de koers van Philips boven de startwaarde ligt. Is dat het geval, dan volgt aflossing op 100% plus 13% voor elk jaar dat de note heeft uitgestaan.

Over een paar weken is er weer een peildatum, en vervroegde aflossing zal waarschijnlijk niet plaatsvinden. Ik richt mij op de einddatum van oktober 2011. Als Philips boven de startkoers van 32,15 staat, dus een koersstijging van 38% vanaf het huidige niveau, is de aflossing op 152%. Vanaf de huidige koers van de note (86%) betekent dat een rendement van 77%.

Dat is een fraaie hefboom, maar de benodigde koersstijging van Philips is fors. Er is echter nog een gunstig alternatief scenario. Als Philips op of boven 70% van zijn startwaarde uitkomt, ofwel een koers van 22,505, dan is de aflossing op 100%. Zonder koersstijging van Philips behaalt de belegger in deze note dan een rendement van bijna 16%.

Het gaat helaas helemaal fout als Philips op de einddatum in 2011 onder de 22,505 euro noteert. Dan draagt de belegger in deze note het gehele koersverlies van Philips ten opzichte van de startwaarde. Bij een kleine koersdaling van Philips tot net onder de 22,50 euro, is de aflossing op 70%, een verlies vanaf het huidige koersniveau van 19%. Kortom, deze note is alleen voor beleggers met stalen zenuwen. Maar het kan nog bonter.

Klik en Klaar Duurzaamheid

Heeft u vertrouwen in het aandeel Philips, maar tegelijkertijd ook in de aandelen Heineken en KPN, dan bent u klaar met deze note. In dit product zijn, volgens ABN Amro criteria, drie “duurzame” bedrijven opgenomen, waaronder Philips. De startwaarde van het aandeel was destijds 31,65 euro. Vervroegde aflossing was elk half jaar mogelijk tegen 100% plus 10% per half jaar dat de note uitstond, mits de koers van Philips minstens 28,485 euro (=90% van de startwaarde) zou noteren.

De vervroegde aflossing heeft tot nu toe niet plaatsgevonden. Ook voor deze note richt ik mij nu op de einddatum, oktober 2011. Als Philips op dat moment op minimaal 28,485 koerst, kan de aflossing van deze note op 180% plaatsvinden (huidige koers note 93,5%, rendement derhalve 93%). Kán, want er is nog een aantal zeer belangrijke additionele voorwaarden. Evenals Philips moeten ook Heineken en KPN op minstens 90% van de startwaarde noteren (koers van respectievelijk 41,418 en 10,953 euro).

Heineken moet net als Philips flink in koers stijgen (en KPN niet wegzakken) om het megarendement van 93% binnen te halen. Een gematigd rendement is mogelijk als alle aandelen op minstens 70% van hun startwaarde noteren. De aflossing is dan in ieder geval op 100%. Alle aandelen mogen vanaf de huidige koers in meer of mindere mate enige koersdaling ondergaan om toch de 100% aflossing (rendement 7%) te behalen.

Je wilt het niet, maar moet er toch aan denken wat er gebeurt als minstens één van de aandelen door de 70% van de startwaardegrens valt. Voor Philips is dat een koersdaling met slechts een paar procent. De aflossing van de note is dan op 70% of lager, wat vanaf de huidige koers van 93,5% een verlies van minimaal 25% impliceert.

Don’t try this at home, zou ik daarom bijna zeggen. Leest u in ieder geval goed de voorwaarden door alvorens aan één van de drie avonturen te beginnen. Want de drie producten bevatten misschien wel veel sense, vooral de laatste note kan het predicaat simplicity niet dragen.

Deze week besproken producten:
geen

---

Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en was hiervoor werkzaam op het ministerie van Financiën. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op tak@iex.nl.