Na een jaar of negen van zijwaartse aandelenbeurzen begint het kwartje bij beleggers langzaam te vallen. Dividend is zo gek nog niet. Thomas Schüssler, beheerder van DWS Top Dividende (onderdeel van de IEX Fonds 40), heeft niet veel tekst nodig om de casus voor dividendbeleggen te schetsen. Aandelenbeleggers kunnen rendement uit twee bronnen verwachten: prijsappreciatie (stijgende koersen) en dividend. De laatste, pakweg, tien jaar heeft het eerste niets opgeleverd en dus gaan beleggers, langzaam wijs geworden, nu voor het tweede.

De in- en uitstroomcijfers van de fondsindustrie zijn het bewijs. In Europa en ook in de VS vloeien miljarden uit aandelenfondsen, maar tegelijk in hoogdividendfondsen. DWS Top Dividende zag de afgelopen drie jaar het fondsvermogen verdubbelen van 3 naar 6 miljard euro. Ook dit jaar is er instroom van ‘een paar honderd miljoen euro’. Beleggers worden beloond voor die keuze, want het fonds staat op +1% (inclusief herbelegd dividend), terwijl de MSCI World 6 à 7% in de min staat.

Zijwaartse periodes zijn er genoeg geweest in het verleden en de vorige eeuw heeft aangetoond dat die zomaar vijftien, twintig jaar kunnen aanhouden. Dividend is dan de uitkomst. Maar in de huidige markt wordt de vlucht naar dividend ook nog eens aangewakkerd omdat de traditionele veilige havens als Bunds, Treasuries of Nederlandse staatsobligaties niet eens genoeg rente opleveren om de inflatie te compenseren, terwijl de risico’s juist groter dan ooit zijn.

Hoger niet altijd beter
Toch moeten aandelenbeleggers niet blind het hoogste dividend achternalopen. Want hoe hoger het dividend is, hoe groter de kans dat het verlaagd wordt. “Dividenden van 8 tot 10% zijn in de regel niet houdbaar. Het is beter om aandelen op te pikken met 3 of 4% dividend waarbij de dividenduitkering gestaag groeit.” Toch schuwt ook Schüssler niet om echt hoge dividenden op te pikken. “Maar dan kies ik voor aandelen als KPN of tabaksproducenten waarbij aannemelijk is dat de winsten en vrije kasstromen groeien.”

Of het dividend van een onderneming houdbaar is, is altijd de vraag. Maar Schüssler neemt het verleden als leidraad. “We kijken naar het dividendbeleid van een bedrijf over de afgelopen twintig jaar – dan kun je goed zien hoe houdbaar het dividend in vorige recessies is geweest.” Dat geeft in elk geval een indicatie van het dividendbeleid. Maar, waarschuwt Schüssler, geen enkele recessie is hetzelfde.

In 2007-2008 vielen dividenduitkeringen met tientallen procenten terug – vooral omdat financials voor het eerst massaal de dividenduitkering moesten schrappen. Zo’n terugval gaan we nu niet meemaken, stelt Schüssler zonder twijfel. “No way! Dat was uitzonderlijk, ik verwacht in de verste verten niet nog eens zoiets.” Sterker nog, Schüssler verwacht helemaal geen heel grote veranderingen en beleggers doen er ook in 2012 aan genoegen te nemen met het ‘bescheiden dividendconcept’.

Pas op met dividend-ETF
De dividenden liggen in Europa twee keer zo hoog als in de VS en daarin ziet de Duitser ook in 2012 geen verandering komen. “Dat is vooral het gevolg van het achterblijven van de Europese aandelenbeurzen bij de Amerikaanse, door angst over de toekomst van de euro. Dat zie ik op korte termijn niet veranderen.” Toch is dat hogere dividend nog geen reden geweest om de weging voor Europese aandelen substantieel te verhogen. “Nee, dan wil ik eerst iets van duidelijkheid zien op het valutafront. Je kunt als belegger goed zitten met je aandelenkeuze, maar afgestraft worden door je valutaexposure.”

Beleggers ontwaken, na acht, negen jaar van tegenvallende aandelenrendementen eindelijk uit hun boze droom en stellen hun verwachtingen neerwaarts bij. “Met een hoogdividendfonds word je niet rijk – in elk geval niet overnight. Maar het is een strategie die je ook niet de das omdoet als zaken anders uitpakken als je had ingeschat. Al zal een hoogdividend aandelenfonds in een jarenlange bullmarkt wat achterblijven.”

Schüssler waarschuwt nog wel voor de ETF’s op hoog dividend aandelen die in de markt gebracht zijn. “Dit jaar doen ze het goed. Maar in 2007-2008 hadden ze een weging van een slordige 40% in financials. Zo’n ETF werkt prima als de dividenden stabiel zijn, maar als er iets fout gaat, blijkt het plotseling een bijzonder risicovol ding.” En dat is precies waar de dividendstrategie niet voor bedoeld is.