“Beleggers hebben over het algemeen hoogstens 5% in emerging markets debt en daarvan is slechts 30% Aziatisch schuldpapier.” Dat komt neer op minder dan 2% terwijl beleggers er verstandig aan doen om ‘minstens 10 tot 15%’ van schuldpapier van Aziatische landen te alloceren. Dat verkondigt Kenneth Akintewe, portefeuillebeheerder van het Aberdeen Asian Local Currency Short Duration Bond Fund.

“Aandelenbeleggers hebben opkomende markten al eerder ontdekt, maar ook fondsen in emerging market debt (EMD) hebben behoorlijke instroom gezien in het afgelopen jaar.” Dat lijkt logisch, maar is volgens Akintewe niet de juiste stap. Want alleen Azië kan pronken met echt solide fundamenten: ijzersterke overheidsbalansen, valutareserves en een munteenheid die alleen maar sterker kan worden.

“En EMD-fondsen die dicht bij de index blijven, zitten maar voor zo’n 30% in Azië. Een grotere weging is weggelegd voor Oost-Europa en je ziet wat er nu met Hongarije is gebeurd dat zijn investment grade-status kwijtgeraakt is.” Wie is Aziatische staatsobligaties belegt, moet dat doen in lokale valuta want liefst 70% van het (opwaartse) risico zit ‘m in de valutacomponent, stelt Akintewe.

En Aziatische valuta kunnen bijna alleen maar sterker worden. Zeker nu er immense druk wordt uitgeoefend door de VS – druk die in het Amerikaanse verkiezingsjaar alleen maar zal toenemen. Volgens het IMF zijn Aziatische valuta op dit moment met 40% ondergewaardeerd. Die onderwaardering zal afnemen omdat inflatie moet worden bestreden en omdat de reële inkomens moeten stijgen om de binnenlandse koopkracht – steeds meer de vervanger van de exportcomponent in de economische groei – te stimuleren.

Te klein voor veilige haven
Daarnaast wordt de renminbi steeds belangrijker voor Azië terwijl de rol van de dollar afneemt. Verder is de groei, volgens de huidige ramingen, vooral in Azië te vinden. Het continent draagt nu nog voor 25% bij aan de wereldeconomie, maar dat zal volgens Citibank 50% zijn in 2050. Het belang van Latijns-Amerika en Oost-Europa neemt niet in hetzelfde tempo toe. Om die redenen doen beleggers in EMD zichzelf tekort stelt Akintewe.

“EMD is geen alternatief voor Aziatisch schuldpapier.” Behalve de valuta speelt ook de korte duration een belangrijke rol vanwege de aantrekkelijke yields. Uiteindelijk blijkt ook de risico-rendement karakteristieken van short duration asian debt aantrekkelijk, aantrekkelijker dan emerging markets debt. Over de periode 2005-2010 haalden beleggers in local currency Asian debt een gelijk rendement als in wereldwijde obligaties, maar bij een veel lager risico.

Toch betitelt Akintewe Asian Debt niet als de ultieme veilige haven. “Daarvoor is de markt uiteindelijk te klein.” Aberdeen Asian Local Currency Short Duration Bond Fund heeft ondertussen wel de groei te pakken, van ruim 100 miljoen euro in mei naar 550 miljoen op dit moment. Zoals fondsbeheerder Donald Amstad eerder al zei: “we zien nu al een verschuiving van geld naar Aziatisch schuldpapier. Kun je nagaan wat er gebeurt als beleggers écht in paniek raken door de eurocrisis en de Amerikaanse tekorten.”