Als er buiten het zaaltje van het Tropenmuseum een enorme hoosbui neerdaalt, kijkt Bill Eigen geamuseerd naar zijn toehoorders. "Now look what I've done," zegt hij. "That's what you get from all that gloomy talk." En het moet gezegd, de boodschap die de fundmanager van JP Morgan's Income Opportunity Fund tot dan toe heeft verkondigd is inderdaad niet direct een om blij van te worden.

De belegger in vastrentende waarden heeft niet al te veel fiducie in de manier waarop de overheden - en dan met name de Amerikaanse Federal Reserve - de crisis te lijf gaat. "Het begrotingstekort wordt nog steeds iedere dag groter en het gat tussen inkomsten en bestedingen wordt gevuld door nieuw geld bij te drukken." Die strategie houdt de rente al jaren laag, maar de wal zal vroeg op laat dit schip keren, verwacht Eigen.

"Mensen denken serieus dat de rente nooit en te nimmer meer zal stijgen. En Ben Bernanke laat ze in die waan." Levensgevaarlijk, denkt Eigen, die al 21 jaar meeloopt in de fixed income-wereld. In ieder geval zijn de mogelijkheden voor de Amerikaanse economie om zich uit de probllemen te groeien beperkt. "De huizenmarkt ligt nog helemaal stil en zolang daar niet weer wat schot in komt is er geen sterke groei mogelijk." 

Einde van de wereld

Eigen geldt als een eigenzinnige belegger en dat is te merken aan de manier waarop hij naar het Griekenland-drama kijkt. Het is allemaal naar, maar de rampen waar de markt nu op rekent vindt hij overdreven. "Ach, ik vind het wel fijn dat we het eind van de wereld nu netjes ieder jaar opnieuw beleven," lacht hij. "Vorig jaar om deze tijd ging de Griekse rente ook al door het dak. En de Spaanse spreads stonden toen nog hoger dan nu. Ik zie het niet gebeuren dat we in Europa opeenvolgende defaults van meerdere landen gaan beleven." 

Natuurlijk moet iedere belegger rekening houden met een worst case scenario, zegt Eigen, en op dit moment zou dat een mondiale financiële meltdown zijn, zoals we in 2008 meemaakten na de val van Lehman Brothers. "Maar er is een heel belangrijk verschil met 2008," zegt hij. "We verwachten het nu! Er zijn mensen die zeggen dat ze het in 2008 zagen aankomen, maar voor de meeste mensen was dat niet het geval. Nu houdt iedereen rekening met een failliet van Griekenland."

"We weten wie de schulden bezitten, wie er worden getroffen - dat was bij Lehmann niet zo. Daarnaast begrijpen ze in Europa heel goed hoe de correlaties werken en wat de contagion effects kunnen zijn. Ik verwacht geen reeks van defaults. Het meeste is al gebeurd, En als het dan toch helemaal mis gaat, dan heb ik 50% cash in mijn fonds om eens te gaan gebruiken."

Short: Emerging Market Debt

Want dat is de prettige situatie waarin Eigen zich bevindt. Hij beheert een absolute return-fonds dat long èn short mag gaan. Zijn taak is het om de opportunities te vinden waar het in de fondsnaam om gaat. Op het moment ziet hij niet overdreven veel kansen aan de long-kant, hoewel hij gecharmeerd is van de kansen in high yield-obligaties.

Een uitgesproken short is - enigszins opvallend, gezien de trend in de markt - Emerging Market Debt (EMD). "De spread voor EMD boven Amerikaanse Treasuries is nu zo laag, er is niets voor nodig om dat verkeerd te laten gaan. In de markt heerst de gedachte dat dit 'veilige markten' zijn. Argentinië een veilige markt? Ik had nooit verwacht dat nog eens te horen. Ik denk dat de tipping points voor emerging markets akelig dichtbij zijn." 

En bij publicatie van dit stuk regent het wéér hagelstenen, als duiveneieren zo groot. Kijk nu eens wat je gedaan hebt, Bill ;-)