Dat Brazilië, economie nummer 10 in de wereld, interessant is voor beleggers, daar is iedereen het wel over eens. Toch bleef de Braziliaanse index in 2010 achter bij de MSCI World en zelfs ver achter bij de MSCI Emerging Market Index.  Volgens JP Morgans Claire Simmonds, beheerder van cliëntportfolio’s, was één van de redenen voor die underperformance de onzekerheid over de verkiezingen in oktober.

Die zorgde ervoor dat beleggers hun overweging in Brazilië afbouwden in de eerste negen maanden van vorig jaar – een beweging die na de bevredigende uitslag van de verkiezingen nog niet is teruggedraaid. Ook trok Petrobras een zware wissel op de markt. De oliemaatschappij moest vele miljarden ophalen bij beleggers. Maar dat alles is achter de rug, en het land heeft het WK voetbal (2014) en de Olympische Spelen (2016) voor de boeg. 
 
Toch is JP Morgan niet enthousiast te krijgen over de Braziliaanse index. Simmonds: “De MSCI Brazil bestaat voor 40% uit Petrobras en Vale de Rio Doce (CVRD). Daarmee is het een commodity-index.”  En de economie van Brazilië is juist consumptiegedreven. Consumptie is goed voor 60% van het BNP.

Geen Petrobras, geen CVRD in portefeuille

Bij JP Morgan zijn ze dan ook wél enthousiast over de economie van het land. Het JP Morgan Brazil Alpha Plus Fund heeft een weging van precies 0% voor beide zwaargewichten in de portefeuille ingeruimd.  Dat mag gerust een uniek staaltje afwijken van de index worden genoemd - hoewel het rendement van het fonds (gelanceerd in oktober 2007) niet schokkend afwijkt van de index. En, hoewel de fondsbeheerders Brazilië een consumptiegedreven economie vinden, ook de bankensector is zwaar onderwogen.

De reden daarvoor is dat de waardering van banken fors is opgelopen en dat de analisten van JP Morgan vrezen dat de overheid onprettige maatregelen gaat nemen om de overwaardering van de real aan te pakken. Maatregelen die de winstgevendheid van banken kunnen aantasten. Overwegingen zitten vooral in de sectoren consumentengoederen (duurzaam en niet-duurzaam).

Het enorme gat dat de 0%-weging voor De Grote Twee oplevert, moet worden opgevuld. Als kansrijke bedrijven noemt Simmonds onder anderen GOL (luchtvaartmaatschappij) en Lokalize (huurauto’s) en bedrijven die Petrobras ondersteunen bij hun diepzeeboringen.  De bedreigingen voor de Braziliaanse aandelen bevinden zich vooral ‘buiten de beurs’. De inflatie is nog geen direct gevaar, maar moet wel goed in de gaten gehouden worden.

De real regelt het allemaal?

Veel nijpender is het beleid van de centrale bank die begin deze week voor het eerst sinds de verkiezingen bij elkaar komt en als grootste uitdaging heeft de overgewaardeerde munt goedkoper te maken. Onder die druk lanceerde de Braziliaanse minister van Financiën vorig jaar als eerste de term valutaoorlog.

Maar economisch gezien gaat het verder in Brazilië prima. De grote sportevenementen zorgen voor overheidsinvesteringen van in totaal 65 miljard dollar in infrastructuur en de overheid zet ook breed in op een economisch herstel met het Accelerated Growth Programme (PAC2) dat in investeringen voorziet in olie- en gaswinning tot en met het upgraden van de favela’s (sloppenwijken).  Goed voor de economie, maar indexbeleggers gaan daar weinig van merken.