Altijd interessant, soms buitengewoon leerzaam en in alle gevallen gelardeerd met exact de juiste dosis Franse arrogantie waar alleen de Fransen zelf mee wegkomen. We hebben het over de kwartaalupdate van Eric le Coz (foto), strateeg van vermogensbeheerder Carmignac Gestion. Le Coz schetst in zijn outlook voor het vierde kwartaal een valutaoorlog met de Verenigde Staten en vazal Japan aan de ene kant van het schaakbord, en de opkomende markten aan de andere kant. En Europa dan? Europa staat erbij en kijkt ernaar – aan handen en voeten gebonden.

Japan en Amerika hebben elkaar, al dan niet doelbewust, gevonden in hun strategie om de eigen munt te verzwakken en de rente extreem laag te houden. Le Coz: “Deze impliciete Japans-Amerikaanse alliantie is ten dele gericht tegen China, waar de - te langzaam geachte - opwaardering van de yuan wijst op het begin van een volgende mondiale valutaoorlog.”

Korea, Brazilië en Australië zijn hierin volgens Le Coz al verwikkeld, omdat deze landen ongerust zijn over de effecten van de stijging van hun valuta door de enorme hoeveelheden liquiditeiten die door de Amerikaanse en Japanse beleggers worden uitgestort. Europa heeft ervoor gekozen de hogere wisselkoers van zijn munt te accepteren en niet mee te doen in de devaluatiewedloop.

Dollar afgedekt, hogere weging voor mijnbouw en grondstoffen

Die opwaartse druk op de euro zal aanhouden, denkt Le Coz, zolang de Duitse economische motor niet begint te haperen door de duurdere munt. Een strategiewijziging door de ECB acht Le Coz onwaarschijnlijk. De eurozone blijft ondertussen in de hoek waar de klappen vallen. In het slechtste geval ziet Le Coz Portugal en Ierland – in navolging van Griekenland – bij het IMF aankloppen, terwijl Frankrijk (!), Italië en Spanje in de categorie risicovolle landen terecht kunnen komen doordat de exportpositie verder verslechtert.

Die visie – waarbij het verschil in groeitempo tussen ontwikkelde en opkomende markten verder oploopt – heeft gevolgen voor de portefeuilles waarmee Carmignac het vierde kwartaal is ingegaan. Het valutarisico van de posities in dollars is nu volledig afgedekt, omdat verwacht wordt dat de dollar verder verzwakt.

De weging voor mijnbouw en materialen werd in vlaggenschip Carmignac Investissement (dat deel uitmaakt van de IEX Fonds 40) met 3% verhoogd tot bijna 10%. Het belang in energie ging van 11 naar 14% terwijl goud onveranderd op ruim 13% blijft. In het andere vlaggenschip, mixfonds Carmignac Patrimoine, werden bedrijfsobligaties iets bijgekocht: van 33% naar 35% van de portefeuille. Staatsobligaties van ontwikkelde landen hebben nu net als van opkomende landen een weging van ruim 8%.

---

De Redactie van IEX Profs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Het is mogelijk dat redactieleden posities hebben in een of meer van de genoemde fondsen. Klik hier voor een overzicht van hun beleggingen. Om te reageren op dit artikel, klik hier.

---