Iedereen heeft vorig jaar geld verloren en als vermogensbeheerder sta je in deze markt voor de uitdaging om je klanten binnen te houden. Beleggers hebben nog maar net de crisis van 2001-2002 verwerkt en krijgen nu deze klap er boven op. Een fondsbeheerder doet er nu dan ook beter aan te communiceren met zijn klanten dan driftig van posities te wisselen.

Ons fonds (Midlin) heeft ruim 40% verloren in 2008, maar we zijn niet één klant kwijtgeraakt. Dat komt vooral door onze transparante aanpak. Iedereen ziet onze tien, twaalf posities en we hebben eenvoudige bedrijven in portefeuille. Iedereen snapt wat Sligro doet. Zij hebben geen ALT A-hypotheken in de kast opgeborgen.

Tien aandelen lijkt weinig uit spreidingsoogpunt, maar dat valt best mee. Uit onderzoeken blijkt dat het spreidingseffect vanaf circa 20 posities statistisch niet meer toeneemt. Spreiden met 20 goed geselecteerde aandelen heeft hetzelfde effect als 400 aandelen. Alleen kun je bij 20 de vinger veel beter aan de pols houden, dan wanneer je 400 jaarverslagen moet doornemen. We hebben (bij Teslin) aandelen soms tot 15 jaar in portefeuille. Dan leer je een bedrijf echt goed begrijpen.

Markt gehalveerd, maar fundamentals ook?
Veel grote portefeuilles blijven dicht bij de index. Uit angst om het slechter te doen dan collega’s of concurrenten. Natuurlijk hebben foute keuzes meer impact in geconcentreerde portefeuilles, maar dat zorgt er ook voor dat je niet gemakzuchtig wordt en bedrijven opneemt die je eigenlijk nauwelijks kent. En goede keuzes worden ook meer beloond.

Al met al hebben wij het niet beter, maar ook niet slechter gedaan dan die fondsen in 2008, want de markt heeft alles afgeslacht: rijp en gifgroen. De markt is gehalveerd, maar de fundamentals onder de bedrijven zijn niet in alle gevallen gehalveerd. Een bedrijf als Fortis is terecht afgeslacht omdat hun business kapot gegaan is, maar Accell of Nedap? Die staan als bedrijf nog kaarsrecht overeind.

Doe maar normaal
Maar ja, meneer Jansen uit Veenendaal koopt liever TomTom dan Nedap, omdat TomTom de talk of the town is. Dat Nedap 12% dividend rendement uitbetaalt en stabiele winstgroei laat zien telt kennelijk niet mee. Vermogensbeheerders doen trouwens hetzelfde. Die hebben portefeuilles ook volgeladen met trends en hippe producten als olie, cv’s en China-producten.

Wat is de toegevoegde waarde van een scheeps-cv voor een portefeuille of van een structured product waarvan niemand precies kan vertellen hoe het ding werkt? Pas in crisistijden gaan we weer normaal doen, en gaan we terug naar de basis: huiswerk doen om te begrijpen waar we in beleggen en vervolgens de kansen en risico’s met gezond verstand afwegen.

---

Arnoud Wolff, oprichter en jarenlang beheerder van Robeco European Midcap Fund is nu beheerder van Midlin NV. Dit fonds investeert in een select aantal ambitieuze Europese ondernemers. Daarnaast belegt Wolff sinds 2006 voor eigen rekening onder de naam Phida Capital in Nederlandse en Duitse microcaps. Op moment van publicatie heeft Midlin NV posities in Sligro en Nedap. Zusterfonds Darlin NV heeft belangen in Sligro, Nedap en Accell. Zijn bijdragen zijn niet bedoeld als beleggingsadvies. Wolff schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom, klik hier.

---