Een zijwaartse markt, hoeft niet per se een saaiwaartse markt te zijn. Victoria Mio. Beheerder van Robeco Chinese Equities, voorziet een zijwaartse beweging voor de Chinese aandelenmarkt, maar denkt toch kansen te zijn voor een positief rendement. Het is hetzelfde verhaal dat steeds meer fondsbeheerders vertellen, zoals Invesco en Schroders op deze site. Het wordt de hoogste tijd China niet als homogene beleggingsgebied te beschouwen, maar als een grote vijver waarin verschillende vissen zwemmen.

Ook Mio schuwt niet om de twee meest klassieke voorbeelden naar voren te halen: de huizenmarkt en de consumentenmarkt. De Chinese regering doet er alles aan om de dreigende vastgoedbubbel af te wenden. In Beijing heeft dat al tot een plotse en fikse prijsdaling geleid van 31% op maandbasis en Sjanghai lijkt de volgende stad te zijn waar afkoelingsmaatregelen de huizenmarkt hardhandig een halt toeroepen.

Maar daar tegenover staat de groeiende welvaart en middenklasse, een trend die nog decennia aan zal houden. En juist die trend verandert China van een exporteconomie naar een economie die ook met één been kan rusten op de binnenlandse consumptie. “Consumentensectoren, vooral elektronica, het internet, landbouw, gezondheidszorg en auto’s.” Dat zijn volgens Mio op MarketMinds de sectoren die gaan profiteren van het overheidsbeleid.

’China is een markt die draait op twee snelheden’

“Zo krijgen boeren subsidie voor huishoudelijke apparaten, kan oude elektronica tegen gunstige voorwaarden worden omgeruild tegen nieuwe en is er subsidie voor landbouwmachines. Andere plannen werden uitgebreid, zoals de ondersteuning voor de aankoop van kleine auto’s op het platteland en de verlaging van de sociale verzekeringspremie van mensen met een lager inkomen. Een van de nieuwe voornemens is een pilot programma in vijf steden voor de individuele aanschaf van auto’s op nieuwe energie.” China wordt – in de woorden van Mio – ‘een markt die op twee snelheden gaat draaien’.

Een andere manier om in te spelen op ‘die twee snelheden’ is de 130/30-strategie, waarbij fondsen een 100% long-exposure naar de markt hebben, maar voor 30% van het fondsvermogen shortposities worden ingenomen in zwakke broeders of overgewaardeerde aandelen. De 30% extra die daardoor ontstaat wordt weer in high conviction longposities gestoken. Het is een strategie die niet altijd even succesvol blijkt. Met name in meer ontwikkelde en daarmee efficiëntere markten blijkt de toegevoegde waarde vaak nihil. Short gaan is bovendien een totaal ander spel dan wat long only-fondsbeheerders doorgaan gewenst zijn.

130/30-strategie loont vooral in opkomende markten’

Toch zijn er ook succesvolle fondsen, en die zijn met name actief in minder efficiënte markten zoals die in Azië. Markten die door beleggers vaak bespeeld worden door de index te kopen – rijp en gifgroen door elkaar. Robeco 130/30 Emerging Markets Equities is één van de fondsen die er wel in slaagt met de 130/30-aanpak tot de top van de peer group door te dringen. Maarten Polfliet erkent dat deze aanpak vooral in opkomende markten rendeert.

“Kern is een kwantitatief model dat op basis van vooraf vastgelegde regels wordt gebruikt voor de selectie van aandelen en dat rekening houdt met aantrekkelijke waarderingen en verschillende trendmatige factoren, zoals de consensus in het oordeel van analisten en beleggers. Polfliet legt uit dat deze strategie al jaren wordt toegepast in ontwikkelde beleggingsmarkten. “Maar deze blijkt beter in opkomende markten te werken; omdat deze markten minder efficiënt zijn dan ontwikkelde markten.”

Wel heeft de 130/30-belegger juist in deze groeimarkten te maken met hindernissen. In India en Turkije is short gaan (bijna) onmogelijk of slechts tegen exceptioneel hoge kosten. De landen waar volgens de investment specialist van Robeco momenteel wel prima mogelijkheden zijn om shortposities aan te houden, zijn Zuid-Korea, China, Brazilië, Zuid-Afrika, Taiwan en Mexico. “De reden daarvoor is onder meer de liquiditeit van die markten. De verhandelbaarheid zonder (toekomstige) restricties van de stukken cruciaal is vanuit het oogpunt van risicobeheersing”.

---

De Redactie van IEX Profs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Het is mogelijk dat redactieleden posities hebben in een of meer van de genoemde fondsen. Klik hier voor een overzicht van hun beleggingen. Om te reageren op dit artikel, klik hier.

---