Koper, nikkel, zink. Maar ook suiker en sojabonen. Dat zijn de commodities waar voor beleggers de komende zes tot twaalf maanden volop kansen liggen. Matthew Michael (foto), specialist commodities van het Britse Schroders denkt dat de bullmarkt voor grondstoffen nog lang niet voorbij is. Voor beleggers komt het er echter wel op aan op het juiste moment in de juiste commodities te zitten.

Met die rotatie maakt het Schroder AS Commodity Fund – één van de fondsen in de IEX Fonds 40 - over de afgelopen jaren een rendement dat hoger ligt dan het gemiddelde van vier grondstoffenindices. Sinds de lancering op 31 oktober 2005 behaalde het fonds een cumulatief rendement van 11% tegen een negatief rendmeent van –29% voor de vier indices. Het fonds handelt uitsluitend in futures (of ETF’s), niet in beursgenoteerde ondernemingen.

De reden daarvoor is volgens Michael dat beleggers al voldoende blootstelling aan de aandelenmarkt hebben en fonds met grondstoffenfutures minder last heeft van algemeen beurssentiment. Dat de handel in futures minder transparant is bestrijdt hij. “De prijsvorming is een kwestie van vraag en aanbod binnen één commodity. Dat lijkt me eenvoudiger te voorspellen dan dat de balans van een mijnbouwbedrijf te doorgronden is.”

Grondstoffen zijn over de hele linie historisch gezien goedkoop. Bij veel grondstoffen is de vraag weliswaar zwak, maar de voorraden nemen in nog sneller tempo af, waardoor er toch een prijsopdrijvend effect ontstaat. Koper is daarvan een goed voorbeeld. De prijs van koper steeg de afgelopen maanden van 2.000 naar ruim 4.000 dollar per ton.

Michael ziet echter de oude high van ruim 8.000 dollar al aan de horizon verschijnen. De reden daarvoor is dat de productie jaar in jaar uit achterblijft bij de ramingen. Van sojabonen mogen beleggers ook het een en ander verwachten. Ook hier geldt dat de productietekorten groot zijn. Voor de komende zes, zeven maanden ziet Michael hier grote koerspotentie.

Chinese groeidip raakt commodities niet

Een van de pijlers bij het selecteren van de commodities voor het fonds (en de rotatie tussen de verschillende grondstoffen) zijn de doorrolkosten (roll yields) van de futurecontracten. Als die van negatief (contango) naar positief (backwardation) draaien, is dat volgens Michael een extreem bullish signaal. Daarnaast zijn de wereldwijde voorraadniveaus doorslaggevend bij het al dan niet innemen van posities.

Het fonds, dat ook een flinke kaspositie kan aanhouden, heeft een volatiliteit van 12-15%, wat lager is dan een gewoon grondstoffenfonds. Schroder Commodity Fund gebruikt geen leverage en neemt ook geen shortposities in. Dit jaar heeft het fonds een rendement van 12% geboekt, terwijl de indices rond 0% staan. Vorig jaar was het slechtste jaar uit de nog prille geschiedenis (-36% tegen –38% voor de indices).

Hoewel de grondstoffenmarkt behoorlijk afhankelijk is van veelvraat China, is Michael niet bang voor een tegenvaller vanuit die hoek. Als de Chinese groei niet op 6 à 7% uitkomt, maar op 3 à 45 heeft dat volgens hem weinig impact. “De grondstoffen worden vooral aangewend voor de infrastructuur en industrialisatie en juist die processen worden door de Chinese overheid met miljarden gesteund.”