Nadat het Amsterdamse Attica haar twee hedgefunds eind november vorig jaar tijdelijk moest sluiten, zit er langzaam weer beweging in. Het Attica Market Neutral Selector Fund is nog steeds dicht, maar het Attica Long/Short Selector Fund heeft na de zomer de deuren voorzichtig weer geopend en ondergaat per 1 november een heuse make-over. Daarbij krijgt het hedgefund, feitelijk een fund of hedgefunds, per 1 november meteen ook een nieuwe naam: Accenta Capital Fund.

“Wij hebben in het verleden gemerkt dat de participanten de term Long/Short niet vinden rijmen met de eigenlijke doelstelling van het fonds” stelt Manengu Peters, partner bij Attica. Dat het fonds daarmee meteen verlost is van mogelijk negatieve associaties die de naam Attica na de fondssluitingen oproept, is mooi meegenomen. De fondsen werden eind vorig jaar gesloten, nadat de val van Lehman Brothers een te grote verkoopdruk opleverde bij de onderliggende hedgefunds.

Daarmee kwam een einde aan de maandelijkse verhandelbaarheid van het Long/Short Selector Fund. Op dat moment had het Long/Short Selector Fund een voorsprong van ruim 60% opgebouwd ten opzichte van de benchmark. Een jaar later is die voorsprong teruggelopen naar 45%. Het Market Neutral Fund verloor sinds eind vorig jaar flink aan waarde, vooral door de daling van de dollar. Het komende half jaar blijft het fonds sowieso nog dicht. “Het zijn vooral asset based leningstrategieën in deze portefeuille, die heel nauw verbonden zijn met de kredietmarkt”, legt Peters uit. En die markt zit nog steeds behoorlijk dicht.

Het Long/Short Selector Fund is sinds kort wel weer geopend. Attica heeft daar aan een oplossing gewerkt om de boel weer op de rails te krijgen. Een aantal hedgefunds uit de oorspronkelijke portefeuille bleken tijdens de naweeën van Lehman niet liquide genoeg en een aantal van die hedgefunds zijn nog altijd dicht. Attica heeft die fondsen naar een zogenaamde side pocket van het fonds verplaatst en de afgelopen maanden posities ingenomen in 20 nieuwe, meer liquide hedgefunds.

Peters: “Die nieuwe fondsen zijn fondsen met een maandelijkse in- en uitstap, maar in sommige gevallen zijn het ook fondsen die overnight helemaal geen posities aanhouden. De officiële liquiditeit is dan maandelijks, maar onderliggend is er zelfs sprake van dagelijkse liquiditeit.” Dat moet ervoor zorgen dat beleggers niet maandenlang met hun staart onder de ijzeren klem vastzitten, als de muizenval plotseling dichtslaat, zoals in de dagen na de val van Lehman.

Dat klinkt goed, maar hoe zit het met die oude posities in het fonds? Die zijn dus in een side pocket opgeborgen waar gewacht wordt op betere tijden. De side pocket is goed voor ongeveer 30% van het nieuwe Accenta Capital Fund, de nieuwe meer liquide hedgefunds zijn goed voor ongeveer 70% van dat fonds. “En vergis je niet, er zit een hoop opwaartse potentie in die gesloten fondsen in die side pocket. Het kan alleen nog even duren voordat dat eruit komt”, blijft Peters hoopvol. Achttien tot 24 maanden zal het zeker nog duren voordat die opwaartse potentie er uit kan komen, schat Peters.

“Zittende beleggers krijgen vanaf 1 november automatisch ook een positie in het nieuwe gedeelte van het fonds. Wie 100 participaties had, heeft na 1 november 70 participaties voor de liquide portefeuille en voor het overige participaties in de side pocket.” Daarmee is meteen een (gedeeltelijke) exit voor die beleggers ontstaan, die het liquide gedeelte nu kunnen verkopen. Nieuwe participanten krijgen voor de volle 100% participaties in het nieuwe, liquide gedeelte. Peters is optimistisch over de kansen voor het vernieuwde fonds. Tegelijk beaamt hij ook dat de industrie nog steeds met de nodige scepsis te maken heeft, zeker nu in de VS ook weer heisa rond hedgefund Galleon is losgebarsten.

Toch moet het fonds of hedgefunds-concept van Attica daar juist bescherming tegen bieden. De rendementen tot november 2008 waren bovendien prima. “Maar beleggers rekenen je altijd op je laatste cijfers af”, weet ook Peters. “Onze langetermijnrendement is prima en met het nieuwe fonds vermijden we de liquidity trap. Een punt heeft Peters wel. Op basis van rendementen uit het verleden (2002-2008) verdient het vernieuwde Long/Short Selector Fund best een kans, al is het onder een andere naam.