Afgelopen week besprak ik één gestructureerd product: De Wereld Garant Note maart 2017. Dit product wordt naar de markt gebracht door ABN Amro, maar de uitgevende instelling is Royal Bank of Scotland (RBS). Recentelijk is de splitsing van beide financiële instellingen doorgevoerd, zodat er duidelijkheid is voor de beleggers over de uitgevende instelling. Voor het overige kan ik geen verandering in deze nieuwe Wereld Garantie Note ontdekken ten opzichte van de vorige uitgifte.

ABN Amro brengt al sinds mei 2008 de Wereld Garantie-constructie naar de markt, met elke keer precies hetzelfde mandje aan onderliggende indices. Het enige ongewisse bij uitgifte is de maximale aflossing, die sinds 2009 voor elke note wordt vastgesteld. ABN Amro geeft wel een indicatie, maar het uiteindelijke plafond wordt na inschrijving vastgesteld. Voor de eerste uitgiftes in 2008 gold geen plafond in de uitkering. Toen was de rendementsbeperkende factor onder ander de middeling in de laatste jaren van de looptijd.

Maar sinds 2009 past ABN Amro de maximering in de aflossing toe. De onzekerheid over het plafond is lastig voor beleggers die overwegen deel te nemen aan deze note. Ik heb bekeken in hoeverre de indicatie in de brochure afwijkt van het feitelijk vastgestelde plafond. Van de veertien uitgegeven notes, is het plafond zes keer hoger vastgesteld dan de in de brochure aangegeven indicatie. Vooral in februari, maart en april 2009 was het verschil met 35% tot 40% aanzienlijk.

Het betekende dat ik deze notes een lager cijfer voor risico-rendement gaf (het indicatieve plafond is het uitgangspunt voor mijn beoordeling) dan op grond van de werkelijke voorwaarde van de note gerechtvaardigd zou zijn. Aan de andere kant stelde ABN Amro het plafond vijf keer lager vast dan de indicatie. Dat negatieve verschil bleef echter beperkt tot een paar procent, op de eerste uitgifte na toen de maximum aflossing 5% onder de indicatie werd vastgesteld.

‘Wegens succes herhaald…’

ABN Amro gaat, zo is mijn conclusie, netjes om met het indicatieve maximum aflospercentage, maar het zou toch meer zekerheid geven het plafond (ruim) voor de inschrijving definitief vast te stellen. Het is niet alleen ABN Amro die op regelmatige basis gelijksoortige producten emitteert. Ook Rabobank heeft een dergelijk beleid gevoerd met de tweemaandelijkse uitgifte van elke keer weer drie Garant Notes. De AEX enerzijds en een mandje wereldindices anderzijds waren de onderliggende waarden.

De derde note was gereserveerd voor een actueel thema. Een leuk initiatief, maar gesmoord door de kredietcrisis, toen Rabobank de tweemaandelijkse uitgiftes staakte. ING lanceerde vorig jaar een initiatief om op regelmatige basis een serie Lirics 2015 uit te geven. Lirics zijn certificaten met een beperkt risico, waarbij de onderliggende waarden kunnen verschillen. Vorig jaar werden in dit kader vijf Lirics uitgegeven, op allemaal verschillende thema’s.

Wanneer de onderliggende indices sterk zouden zijn gedaald (de Liric heeft dan weinig opwaarts potentieel) of juist sterk zouden zijn gestegen (door de koersstijging van de Liric wordt de garantie dan minder waard) geeft ING nieuwe Lirics uit. Een prima initiatief om zo actiever portefeuillebeheer mogelijk te maken. Jammer dat er nog weinig beweging in de onderliggende waarden van deze Lirics zit, want drie van de vijf Lirics noteren nog steeds rond de uitgifteprijs.

Liever één index in de hand, dan een mandje van tien in de lucht

Alleen de Eurozone variant (-5%) en de Grondstoffen variant (+5%) hebben een iets grotere koersbeweging laten zien. ING vindt de tijd kennelijk nog niet rijp met nieuwe varianten voor deze laatste twee constructies te komen. Ook RBS heeft een productserie die regelmatig wordt uitgegeven: de Royal AEX Obligaties. De jaarlijkse uitbetaling van de coupon hangt af van de stand van de AEX op de peildatum. Hoe hoger het vereiste AEX niveau, hoe hoger de mogelijke coupon. RBS heeft nu vier series uitgeven in de maanden augustus, september, november en december 2009.

Dat levert een serie obligaties op met veel verschillende niveaus van de AEX, waarop couponbetaling al dan niet plaatsvindt. Er is een obligatie met als minimale AEX grens 180 punten, terwijl er ook een Royal beschikbaar is die een coupon van 10% uitbetaalt als de AEX boven de 380 punten staat. Door al die verschillende looptijden en AEX grenzen is er een scala aan rendementsmogelijkheden: van (maximaal) 4% voor de obligatie met AEX 180 punten als grensniveau, tot (maximaal) 11% met AEX 380 als grenswaarde.

Het aantal financiële producten dat wordt uitgegeven is nog steeds beperkt, maar voor de komende weken staat de inschrijving open op een nieuwe constructie van Rabobank: de Eurostoxx50 Note. Garantieproducten met een enkele index als onderliggende waarde hebben in principe mijn voorkeur boven mandjes. Voorwaarde is natuurlijk dat het rendementsperspectief aantrekkelijk is. Of dat met dit nieuwe garantieproduct het geval is, leest u binnenkort in mijn recensie.