IEX Profs bezocht deze week de Quarterly Meeting van Carmignac Gestion in Parijs. In deel 2 van het drieluik de visie van CEO Edouard Carmignac:

De economische groei is dankzij de stimuli van overheden en centrale banken wereldwijd weer terug op de agenda (Carmignac: inspelen op Amerikaans herstel). En daarvan profiteren vooral de opkomende markten, denkt Edouard Carmignac, oprichter en CEO van Carmignac Gestion. “De inflows in de fondsindustrie gaan voornamelijk naar opkomende markten, simpelweg omdat zij de vrucht plukken van een groei van de wereldeconomie. En die groei is blijvend.” Dat neemt niet weg dat die groei gepaard kan gaan met flinke volatiliteit. Als één van de weinige fondshuizen heeft Carmignac een mandaat dat het toestaat de aandelenweging af te dekken in tijden van zwaar weer.

Er ligt bij opkomende markten wel één duidelijk risico op de loer: een sterk oplopende inflatie. “Marketen als Korea, Brazilië, India en Taiwan hebben een derivatenmarkt die liquide genoeg is om met futures de aandelenrisico’s af te dekken, als dat nodig is. Die noodzaak zien we nu nog niet. China heeft de eerste afkoelingsmaatregelen genomen en verdient het voordeel van de twijfel met dat beleid. En ook de centrale banken van Brazilië en India zijn onafhankelijk genoeg om adequaat op te kunnen treden.”

De Europese Centrale Bank heeft geregeld onder vuur van Carmignac gelegen in het verleden. “Ik ben geen groot fan van meneer Trichet, maar ik moet zeggen: hij maakt enorme progressie. Het huidige beleid kan alleen heel behoedzaam worden afgebouwd om inflatie te voorkomen. IJsland en Griekenland laten zien dat voorzichtigheid geboden is. Een renteverhoging is a disaster waiting to happen en dat is nog een understatement”, stelt Edouard Carmignac. Aanhoudend lage rente en grotere kredietpakketten voor landen die het nodig hebben (Zuid-Europa, Balkan) zijn ook dit jaar noodzakelijk. Aandelen waren het afgelopen decennium uit de gratie, maar zijn volgens Carmignac terug van weggeweest. Carmignac voorziet een serieuze comeback van aandelen, die aantrekkelijker geprijsd zijn dan aandelen.

ETF’s en actief beheer in opkomst
De fondsen van Carmignac kenden stuk voor stuk een goed jaar ten opzichte van hun index. “Plato waarschuwde gelukkige mensen hun geluk niet te duidelijk te laten zien in het bijzijn van ongelukkige mensen. Die houding nemen wij ook aan ten opzichte van de concurrentie.” Die uitspraak van de oprichter van Carmignac Gestion was een typisch staaltje charmogance - een mix van charme en arrogantie – waar Fransen in het algemeen en Edouard Carmignac in het bijzonder het patent op lijken te hebben.

Het nieuwe geld dat in de markten zal vloeien en voor de comeback van aandelen zorgt, zal volgens Carmignac twee kanten opstromen: ETF’s en de écht actief beheerde fondsen. Want, stelt Carmignac, beleggers hebben er genoeg van om fees te betalen voor huisfondsen die niet meer zijn dan veredelde indexfondsen. Het tekent de veranderde beeldvorming onder beleggers van grootbanken met hun te dure huisfondsen.

Ook de hedgefundindustrie krijgt met dat wantrouwen te maken. “Alternatieve beleggingen komen niet meer weg met ‘wij zijn de beste, maar vroeg niet hoe we het doen’.” Toch groeit Carmignac in eigen land minder snel. Frankrijk is nog maar goed voor 15% van het beheerd vermogen, volgens Carmignac vooral omdat open architecture er nog niet de algemene modus operandi is. “Maar bij Carmignac voelen beleggers met alle risicoprofielen zich veilig”, stelt Carmignac – een gevolg van de mogelijkheid om aandelenexposure af te dekken.

Verder voelt Carmignac zich comfortabel met de sterke groei die het vooral sinds 2008 mee heeft gemaakt. Mixfonds Carmignac Patrimoine groeide in twaalf maanden van 6 naar 17 miljard euro beheerd vermogen. Maar ook niet-autonome groei is mogelijk. “We kunnen ons permitteren om te shoppen, maar we willen niet overdreven snel groeien.” En ook niet tegen elke prijs, stelt Carmignac. “Bij een overname betaal je al snel te veel en daarna heb je ook nog eens integratiekosten.” Binnen vijf jaar acht Carmignac een overname goed mogelijk. Engeland is daarbij één van de markten die nadrukkelijk bekeken wordt; groot, maar nog niet erg toegankelijk.

Gevraagd naar de kritiek die vorig jaar uit Spanje opdook toen de Spaanse bank BBVA een aantal Carmignac-fondsen van hun recommandation list schrapte omdat de fondsen te groot zouden zijn geworden en het (externe) toezicht op het beleid niet professioneel genoeg, werden door Edouard Carmignac ook met de typische charmogance weggewuifd. "We leven in een vrije wereld. Er is geen verbod op stupiditeiten." Alleen een echte Franse gentleman als Edouard Carmignac komt daarmee weg.