IEX Profs bezocht deze week de Quarterly Meeting van Carmignac Gestion in Parijs. In deel 1 van een drieluik de visie van risicostrateeg Frédéric Leroux: even geen goud, liever Amerikaanse aandelen en high yield bonds.

De Franse vermogensbeheerder Carmignac Gestion kijkt vol optimisme naar de markt. Dit jaar wordt een jaar van groei in zowel ontwikkelde als opkomende markten. De ontwikkelde markten profiteren van een voorzichtig Amerikaans herstel en door het aanvullen van voorraden. Daarnaast wordt het effect zichtbaar van de recordontslagen. In de VS werden 7,2 miljoen banen geschrapt in achttien maanden. De combinatie van deze factoren kan voor een aanzienlijke stijging van bedrijfswinsten als de vraag ook maar een beetje aantrekt. En als de economische groei niet aantrekt, dan hebben veel landen nog stimuli achter de hand.

De synchrone groei van beide beleggingswerelden leidt niet tot serieuze inflatie, in elk geval niet in de ontwikkelde markten, denkt Frédéric Leroux, verantwoordelijk voor het risk management bij Carmignac Gestion. In China en India kan de inflatie later in 2010 wel oplopen tot respectievelijk 3 en 7%, maar de Chinese overheid heeft al eerste maatregelen genomen om oververhitting binnen bepaalde sectoren te voorkomen.

In de VS en Europa zal het ingezette proces van deleveraging voortgezet worden. Dat maakt een scenario van dynamische groei onwaarschijnlijk volgens Leroux. Commercieel vastgoed is nog lang niet uit de crisis en voor de schuldcreatie, het vliegwiel van de economie, moeten de overheden zorgen nu de consument het af laat weten. Maar de gematigde groei die daardoor ontstaat in de VS, zorgt wel voor de nodige kansen.

Staatsobligaties kunnen nog altijd aantrekkelijk zijn, maar behoedzaamheid is vereist. Carmignac is terughoudend in overheidsschuldpapier, omdat ‘Zuid-Europa geen monopolie heeft op een slecht financieel beleid’. In navolging van Griekenland worden ook de andere PIGS-landen (Spanje, Italië en Portugal) goed in de gaten gehouden, maar ook de Balkan-landen. In het spectrum voor bedrijfsobligaties worden ‘sterkere balansen’ geconstateerd en dat leidt ook tot een betere markt voor high yield obligaties, die volgens Leroux nu ‘minder risicovol zijn dan zes maanden geleden’.

Uit goud, in Amerikaanse aandelen
In het afgelopen kwartaal voerde Carmignac Gestion voor haar vlaggenschepen één grote verschuiving door. De weging in goudmijnen werd van 13% naar 4% teruggebracht. In ruil daarvoor wordt geïnvesteerd in aandelen die moeten profiteren van economische groei in de VS. Dat zijn zowel Amerikaanse bedrijven als Ford, waarin een positie werd ingenomen, maar ook niet-Amerikaanse bedrijven die kunnen profiteren van toenemende economische bedrijvigheid in de VS.

Carmignac Gestion-drieluik