De dagelijkse vroeg-in-de-morgen updates van Gert van der Scheer (SNS Securities) zijn misschien wel de best verstopte pareltjes in de financiële wereld. Af en toe zijn ze zo goed en/of verhelderend, dat we het niet kunnen laten ze onverkort over te nemen. Waarvan akte. Dit keer uitleg over de CDS-markt, shortsellers in sovereign debts en waarom de hedgefunds altijd de schuld krijgen. De vloer is aan Van der Scheer…

Uit steeds meer monden horen we stemmen van verontwaardiging over de activiteiten van grote spelers in de CDS-markt, met name waar het sovereign CDS betreft. Landen kunnen plotseling de prijs van hun kredietverzekering zien. Dat kon vroeger ook wel door naar het verschil in rendement met Bunds te kijken, maar in obligaties hebben we te maken met een tamelijk homogene groep beleggers die doorgaans alleen maar long kunnen gaan in obligaties en niet short. Daardoor was het kijkglas beslagen.

Via de CDS-markt is de mogelijkheid om short te gaan in de schuld van een land veel toegankelijker geworden, maar over het algemeen nog steeds niet voor institutionele beleggers vanwege opgelegde mandaten. Als de spread van een land weer eens een flinke piek laat zien, dan wordt er al snel beschuldigend gewezen naar hedgefunds die op geheime meetings afspraken maken om het arme land aan de bedelstaf te brengen. Goed voer voor de diverse internetpodia en andere media, maar hoogst onwaarschijnlijk.

Er zullen ongetwijfeld handelaren zijn die het niet zo nauw nemen met de ethiek en geruchten verspreiden om te kunnen profiteren van negatieve sentimenten, maar om van een samenzwering te spreken? Die fondsen wantrouwen elkaar nog meer dan wij een briefje van 35 euro. Het zal zeker niet de eerste keer zijn dat men er vandoor gaat met het idee van een ander, of de ander gebruikt voor eigen gewin, het gaat per slot om veel geld. In dit verband is het boek The greatest trade ever over het succes van John Paulson (short subprime) een eye-opener, ook vanwege het feit dat er helemaal geen hightech spullen aan te pas kwamen om uiteindelijk miljarden te verdienen, maar we dwalen af.

Paulson wordt net als Soros regelmatig genoemd als mogelijke dader achter oplopende spreads. De politiek vertoont inmiddels dezelfde Pavlov-reactie als gewoonlijk: snappen we het niet of is het effect nadelig, dan verbieden we het (zoals met shortselling van bankaandelen), we verscherpen het toezicht, leggen de handel aan banden, heffen belasting of we schilderen "pedofiel" op de ramen van de vermeende dader. Hierbij een link naar een artikel in FT online over dit onderwerp Soros wordt ook genoemd als hedgefundbeheerder die short is in euro's. Soros heeft zijn faam verkregen door het Pond Sterling naar de bodem te jagen en nu is de euro aan de beurt.

“George Soros, one of the world's leading investors, believes the euro "may not survive" and has publicly declared that he is buying into gold - even though he says he considers it a "bubble". Soros Fund Management, along with other hedge funds, has been accused of aggressively short selling the euro to destabilise it. Both the Greek and Spanish prime ministers have condemned "speculators" for undermining the currency. Some observers say that traders and hedge funds have bet nearly 8 billion euro against the euro as very low interest rates have made funding such massive punts more feasible. Concerns have been expressed about the abuse of the credit default swaps market by shorters - so-called "naked" trading.”

We kunnen natuurlijk alleen maar speculeren waarom Soros aan de ene kant zegt dat goud een bubbel is en tegelijkertijd zijn belangen in deze markt fors verhoogt, maar misschien heeft het iets te maken met het feit dat valuta doorgaans per twee worden gehandeld: short in euro betekent long in een (combinatie van) andere valuta. Als hij die valuta ook niet vertrouwt ,dan komt hij snel uit bij goud... en met dat stukje rijm wensen we u genoeglijke handel, al of niet naakt.