Beleggen in een mandje met aandelenindices, verspreid over de wereld is populair. ABN Amro geeft maandelijks een dergelijke constructie uit en ook Rabobank emitteert met regelmaat dit soort notes. MeesPierson blijft niet achter en biedt, met Morgan Stanley als uitgevende instelling (debiteur), de Wereld Performance Notes aan. Er is een variant met een volledige hoofdsombescherming en er is er één met een ‘eigen risico’ van 10%.
Dat maakt het interessant de verschillen tussen beide notes en die met de ABN Amro en Rabobank constructies te vast te stellen. Deze week leest u mijn bevindingen. De flinke koersdaling van de AEX de afgelopen dagen komt de potentiële deelnemer aan de nieuwe, door mij besproken AEX Trigger Note van Van Lanschot goed uit. Met een mogelijk lagere startwaarde van de AEX is de bescherming tegen een 50% koersdaling nog effectiever, terwijl de kans op vervroegde aflossing gedurende de looptijd daardoor groter wordt.
Als door de toegenomen nervositeit op de beurzen ook nog de coupon iets hoger dan de indicatieve 10% zou worden vastgesteld, resteert mogelijk een nog beter product dan al in mijn eindcijfer tot uitdrukking wordt gebracht. Ik denk echter niet dat de 19,5% gehaald wordt die de vorig jaar in maart uitgegeven, en nu afgeloste AEX Trigger Note meekreeg. Twee weken geleden begon ik met een korte bespreking van een deel de producten in mijn Handelende Tak portefeuille. Een aantal producten heb ik weggedaan, en een nieuwe constructie heb ik in mijn portefeuille opgenomen. Vandaag neem ik de resterende constructies door.
Rabo Best Start Certificate
De voorwaardelijke bescherming van dit certificaat is doorbroken. Dat betekent dat de aflossing in 2012 gelijk is aan de procentuele koersverandering van de onderliggende Eurostoxx50 index ten opzichte van de startwaarde. Op basis van de actuele stand van de index zou de aflossing op 59,5% plaatsvinden. De verkoopkoers van de note is momenteel ongeveer 51,5%. Die mogelijk 15% koersstijging zonder dat de index daarvoor hoeft te stijgen vind ik te interessant om de note nu te verkopen.
Het hogere extra rendement ten opzichte van een directe belegging in de Eurostoxx50 index (inclusief dividend) is, afgezien van het dividend, wel te verklaren. Naast het risico op de index, heeft de belegger in dit certificaat nog een extra risico, namelijk het debiteurenrisico op Rabobank. De Utrechtse bank is zeer kredietwaardig, maar toch is het een extra risico wat kennelijk in de prijs wordt verwerkt.
Rabo 6% Steepener 2005-2035
Steepener producten stonden lange tijd in een slecht daglicht omdat de meesten een flinke koersval doormaakten gedurende de crisis. Dat kwam door de hoge korte rente. De variabele coupon van deze obligaties is afhankelijk van het verschil tussen de korte en lange rente. Nu dit verschil relatief groot is, zijn de koersen flink aangetrokken. Ik heb een aardige winst gemaakt en tussentijds een 6% coupon ontvangen. Aangezien de korte rente vroeg of laat flink gaat stijgen, vind ik het een mooi moment om afscheid te nemen van deze variabele rente obligatie.
Rabo Eurostoxx50 Note oktober 2016
Dit eenvoudige garantieproduct participeert 100% in een stijging van de Eurostoxx50 index, vanaf het niveau van 2882 punten. Daar staat de index zo’n 10% onder. Vanaf de actuele koers van 95% heeft deze note voldoende potentieel om aan te houden in mijn portefeuille.
Rabo High Yield Royal Dutch
Deze in 2007 uitgegeven note lost op 139% af in oktober van dit jaar als RDS boven de koers van 29,35 euro staat. Als dat niet het geval is, lost de note in oktober 2011 definitief af. Als de koers boven de 29,35 staat is de aflossing op 152%. Als de koers onder de 29,35 euro staat, maar op of boven de 20,545 euro, dan lost de note af op 100%. Ligt de koers van RDS in oktober 2011 onder de 20,545 euro, dan lijdt de belegger een verlies van de slotkoers ten opzichte van de startwaarde van 29,35 euro. Ik ga ervan uit dat Koninklijke olie zich gematigd positief ontwikkeld wat een aflossing op 100% en een rendement vanaf de huidige koers (73%) van 37% betekent in ruim 2,5 jaar tijd. Ik houd deze note (vooralsnog) aan.
Rabo Top Europe
Deze note heb ik al een tijd in portefeuille en intussen is het verlies flink opgelopen. Toch kan het allemaal goed komen en daar is niet eens veel voor nodig. Als op de einddatum (juni 2014) de Eurostoxx50 index boven de 2113 punten staat (actuele koers 2650 punten) dan lost deze note af op 128,6% (hoogste tussentijds waargenomen stijging van de Eurostoxx50 is 28,6%). Vanaf de huidige koers van 86% is dat een rendement van 50% in 4,5 jaar
Echter, als de index in 2014 onder de 2113 punten sluit, draag ik het hele verlies ten opzichte van de startwaarde. Een hoog risico note derhalve, maar ik ben geen doemdenker en verwacht dat de Eurostoxx50 zich gematigd positief ontwikkelt. Het rendement van 50% is dan voor mijn portefeuille. Deze note blijft in mijn Handelende Tak portefeuille. Met de verkoop van de 6% steepener en de al aanwezige liquiditeit heb ik een mooie oorlogskas om de komende weken zaken te doen. U hoort van mij.
Deze week besproken producten:
AEX Trigger Note van Van Lanschot
Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en was hiervoor werkzaam op het ministerie van Financiën. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Uw reactie is welkom op
tak@iex.nl.