Absolute return-obligaties: een antwoord op het volatiliteitsprobleem

"Flexibiliteit, risicobeheer en diversificatie zijn de pijlers waarop het absolute return-obligatiebeheer berust. Een dergelijke strategie kent geen indexgerelateerde beperkingen en biedt de belegger alle vrijheid om een zeer breed universum van obligatiebeleggingen af te zoeken, waaronder staatsobligaties, bedrijfsobligaties, obligaties met variabele rente, converteerbare obligaties, derivaten, enzovoort. 

Deze verscheidenheid aan instrumenten biedt de mogelijkheid om complementaire rendementsbronnen gelijktijdig of beurtelings in te zetten. Dit is precies de positionering van het fonds LBPAM ISR Absolute Return Credit, waarvan de allocatie is gebaseerd op een combinatie van acht strategieën, om het obligatierendement te optimaliseren en tegelijkertijd de portefeuille te beschermen. Hierbij kan worden gedacht aan blootstelling aan staatsobligaties, bedrijfsobligaties, carry (het aanhouden van effecten tot aan de vervaldatum), effecten met een hoge bèta, die sterker fluctueren dan de brede markt¹, of het selecteren van 'speciale situaties' – bijvoorbeeld emittenten waarop een overnamebod is gedaan of die hun schulden vervroegd aflossen.

Een dergelijke aanpak is vooral geschikt in geval van geopolitieke en macro-economische onzekerheid. Onder impuls van de regering-Trump heeft de verschuiving in het Amerikaanse economische beleid, uiteenlopend van protectionistische maatregelen en importheffingen tot de terugtrekking van de Verenigde Staten uit internationale allianties, geleid tot perioden van hoge volatiliteit op de obligatiemarkten. Zo hebben we in april op diverse handelsdagen schommelingen gezien van 15 tot 20 basispunten op Amerikaanse en Britse staatsobligaties².

Na de aankondiging van wederzijdse importheffingen en de verlaging van de Amerikaanse kredietrating door Moody's, is de rente op langlopende Amerikaanse staatsobligaties in april en mei aanzienlijk gestegen. Amerikaanse staatsobligaties en de dollar, die tot nu toe werden gezien als ultieme veilige havens, werden door beleggers terzijde geschoven ten gunste van andere kwaliteitsactiva.

Carry, kwaliteit van effecten en financiële schulden

We verwachten dat de hoge volatiliteit van staatsobligaties zal aanhouden. Ons macro-economische scenario is gebaseerd op uiteenlopende vooruitzichten: een economische vertraging in de Verenigde Staten in de tweede helft van het jaar, met een opleving van de inflatie in het vierde kwartaal, en een relatief veerkrachtige Europese en Chinese economie. Het Europees herstel zal echter pas in 2026 plaatsvinden en China zal meer fiscale stimuleringsmaatregelen moeten nemen om de zwakke groei aan te zwengelen.

In deze context blijft het beheerteam van LBPAM ISR Absolute Return Credit de voorkeur geven aan de carry van obligaties, die nog altijd aantrekkelijk is. Europese investment-grade-bedrijfsobligaties – dat wil zeggen obligaties van goede kwaliteit die van de ratingbureaus een rating krijgen van BBB- tot AAA – met sterke kerncijfers, zouden nog steeds een risico gecorrigeerd rendementspotentieel kunnen bieden. Bovendien kan de carry van effecten met een hoge bèta extra rendement opleveren.

Wat de sectorallocatie betreft, zorgen obligaties van nuts- en telecombedrijven voor een meer defensieve positionering, terwijl het segment financiële instellingen in onze ogen belangrijk blijft. Wij geven de voorkeur aan emittenten met sterke kerncijfers uit de bankensector, waarvan de achtergestelde obligaties – oftewel instrumenten waarvan de schuldeisers in geval van wanbetaling geen prioriteit hebben – een in onze ogen aantrekkelijk risico gecorrigeerd rendement bieden. Ook hechten we veel waarde aan senior obligaties van de hoogste rangorde (die in geval van wanbetaling voorrang hebben), uitgegeven door lokale filialen van grote Europese bankgroepen die gevestigd zijn in perifere landen.

Het gebruik van derivaten ten slotte heeft tot doel de portefeuilles sneller aan te passen om risico's af te dekken of blootstelling te verkrijgen aan bepaalde segmenten van de obligatiemarkt.

Naar onze mening hebben we met al deze potentiële rendementsbronnen en diversificatie een aantal sterke troeven in handen. De historische cijfers van LBPAM ISR Absolute Return Credit – een jaarrendement van +3,23% sinds de oprichting bij een verlaagd risiconiveau (klasse SRI 2)³ – tonen aan dat het mogelijk is de uitdagingen van de obligatiemarkten in alle macro-economische cycli het hoofd te bieden."

Voor meer informatie over het fonds LBPAM ISR Absolute Return Credit verwijzen we naar onze website. 

Disclaimer

Beleggen op de financiële markten brengt risico's met zich mee, waaronder het risico op kapitaalverlies. De geuite meningen zijn de opvattingen van de auteur. LFDE noch LBP AM kunnen hiervoor aansprakelijk worden gesteld. Deze informatie worden uitsluitend ter informatie verstrekt en vormen geen koop- of verkoopaanbod van een effect, noch een beleggingsadvies of financiële analyse. In het verleden behaalde resultaten zijn geen richtlijn voor toekomstige rendementen.

De spreidingen van de portefeuille worden louter ter info verstrekt en kunnen mettertijd veranderen. Aan het fonds zijn risico's verbonden, waaronder het risico van kapitaalverlies, kredietrisico, renterisico, risico verbonden aan het aanhouden van effecten met een lage of geen rating, liquiditeitsrisico, risico verbonden aan verbintenissen van financiële termijninstrumenten, risico's verbonden aan discretionair beheer, overmatige blootstelling en arbitrage, volatiliteitsrisico, risico verbonden aan voorwaardelijk converteerbare obligaties, duurzaamheidsrisico en risico verbonden aan het aanhouden van inflatiegekoppelde instrumenten (tot 20% van het nettovermogen).

Meer informatie over de kenmerken, de risico's en de kosten van de fondsen vindt u in de wettelijk verplichte documenten op onze website. LBPAM ISR Absolute Return Credit is een fonds van LBP AM waarvan de verkoop is gedelegeerd aan LFDE. Sommige informatie met betrekking tot het beschreven beleggingsproces valt buiten de verbintenissen van de beheermaatschappij en maakt geen deel uit van de wettelijke documentatie van het fonds. Het beheerteam kan in de loop van de tijd veranderen.