Vreemde disbalans tussen Dr Equity en Mr HY-de

In het beleggingsspectrum zijn er vaak paralellen te trekken tussen verschillende activa. Een normaalgesproken zeer hechte relatie is die tussen aandelen en bedrijfsobligaties met een hoog risico, ook wel High Yield genoemd. Als de een stijgt, gaat de ander ook omhoog, en vice versa.

Maar in 2026 wordt die correlatie doorbroken, zegt portfoliomanager Mathieu van Roon van Robeco. Hij noemt het in de Outlook voor 2026 The Strange Case of Dr Equity and Mr HY-de.

“Onder normale omstandigheden is het zo dat high yield-obligaties en aandelen ongeveer dezelfde kant op bewegen. Het zijn twee kanten van dezelfde medaille. Maar in 2026 gaat deze vlieger niet op. Bij Robeco vrezen we dat high yield zijn duistere zijde zal tonen.”

Hoge schulden

De financiële markten worden volgens Van Roon heen en weer geslingerd tussen twee ontwikkelingen. Aan de ene kant heerst er optimisme over grote Amerikaanse en Europese bedrijven met een investment grade-rating. Die bedrijven zijn niet alleen groot, ze hebben vaak ook robuuste winsten, hoge dividenden, kopen eigen aandelen in en zien de productiviteit stijgen door AI.

Van de andere kant is er een groep bedrijven met een lage credit rating en hoge schulden die steeds verder in het nauw wordt gedreven door een combinatie van hoge rentes, inflatie en andere macro-economische risico’s (inclusief handelsbarrières).

“De tegenstelling die dit veroorzaakt is opvallend aangezien de koersen van high yield-obligaties en aandelen historisch gezien sterk met elkaar verbonden zijn omdat beide afhankelijk zijn van positieve financieel-economische vooruitzichten. Maar in 2026 is dat niet zo... Het is enigszins vergelijkbaar met de laatste stuiptrekkingen van de technologiebubbel eind jaren negentig.”

EU versus VS

Interessant is ook dat de groeivooruitzichten voor Europa en de VS beide positief zijn, maar om uiteenlopende redenen. In de VS is de groei bijna helemaal het gevolg van optimisme over AI en belastingverlagingen. In de EU heeft het daarentegen te maken met hogere overheidsuitgaven en spaartegoeden die aan het werk worden gezet. 

Van Roon ziet de grotere risico’s in de VS. Ten eerste omvat het beleid van Donald Trump veel inflatie verhogende elementen, wat tegen hem kan gaan werken tijdens de mid-term verkiezingen.

Daarnaast hebben de importtarieven nadelige gevolgen voor Amerikaanse bedrijven die afhankelijk zijn van veel import en export. Dat kan op zijn beurt weer zorgen voor meer werkloosheid en lagere consumentenuitgaven. Van Roon denkt dat high yield het kind van de rekening worden van deze ontwikkeling, terwijl aandelen nog een tijdje op de AI-wolk blijven zitten.

“In tegenstelling tot grote bedrijven met een investment grade rating, krijgen kleine bedrijven met een lage rating en hoge schulden het moeilijk als de kredieteisen strenger worden en de rentes stijgen bij herfinanciering van oude leningen.”