Goldman verwacht 7,7% rendement over 10 jaar

Dat klinkt lang niet gek: Goldman Sachs Research verwacht de komende 10 jaar voor beleggers in wereldwijde aandelen een gemiddeld rendement van 7,7%. Wie kiest voor het avontuur van opkomende markten kan nog meer verdienen: 10,9%, wat vooral het gevolg is van een hoge groei van de winst per aandeel in China en India.

De verwachtingen voor Japan zijn ook niet slecht met +8,2%. Europa (+7,1%) en de VS (+6,5%) blijven iets achter.

bbp-groei, winst en dividend

Dat schrijven de onderzoekers in een afgelopen week verschenen rapport. “De belangrijkste structurele factoren achter het rendement op aandelen zijn de nominale bbp-groei, winstgevendheid en dividenden”, zegt aandelenstrateeg Peter Oppenheimer van Goldman Sachs Research in het rapport.

Zijn onderzoeksteam voorspelt dat van deze drie factoren de winst de belangrijkste motor voor rendement blijft. Globaal is de winstgroei goed voor een vermogenswinst van ongeveer 6% per jaar. Dividenden zullen naar verwachting de rest van het rendement opleveren.

Goldman gaat er verder vanuit dat de waarderingen (koers-winstverhouding) licht zullen dalen richting het gemiddelde op de lange termijn (maar niet helemaal). Dat is ook de reden waarom het globale rendement met 7,7% lager uitkomt dan het gemiddelde van de laatste 40 jaar toen het rendement 9,3% bedroeg.

Oppenheimer voegt eraan toe dat het toeval natuurlijk altijd kan toeslaan. Aandelen zijn volatiel. Het kan bijvoorbeeld zijn dat het rendement in 2035 lager uitvalt omdat er toevallig net een aandelencorrectie is geweest, of juist hoger omdat die correctie nog moet komen.

De dollar

De onderzoekers durven het niet aan om uitspraken te doen over de langetermijnvooruitzichten voor de dollar, maar wel voor de korte termijn.

De komende 12 maanden zien ze de dollar verder verzwakken. Dat is niet onbelangrijk, want in dollartermen betekent dat voor beleggers een rendementsbonus van ongeveer 0,6%. In euro's berekend, is het eerder andersom.

Emerging markets

Oppenheimer adviseert beleggers met veel Amerikaanse aandelen mede vanwege de zwakkere dollar te diversifiëren naar andere regio's, bijvoorbeeld opkomende markten die sowieso de beste vooruitzichten hebben voor de lange termijn.

“We verwachten dat emerging markets in het voordeel zijn door een hoge nominale bbp-groei en structurele hervormingen, terwijl ook de rendementsvoordelen van AI zich zullen verspreiden over steeds meer dan alleen Amerikaanse technologieaandelen.”

Aandelen zijn duur

Zijn aandelen wereldwijd duur? "Ja", zeggen de researchers van Goldman. Met ongeveer 19 keer de verwachte winst zijn aandelen historisch gezien aan de prijs, en dat geldt niet alleen voor de VS. Maar is het ook een probleem? Ja en nee, menen ze.

Als de winstgevendheid zich ontwikkelt zoals de laatste decennia dan zijn aandelen echt duur en zakt het verwachte rendement de komende 10 jaar naar minder dan 5%.

Daar gaan de Goldman-onderzoekers echter niet vanuit. Zij denken dat het redelijk is om uit te gaan van structureel hogere winstmarges en een verbeterd rendement op het eigen vermogen. Als dat klopt dan is 19 keer de winst nog altijd aan de hoge kant, maar niet veel.