Goud en het verlies aan vertrouwen in de VS

Het zal weinig beleggers zijn ontgaan dat de goudprijs de afgelopen week voor het eerst door de grens van 4.000 dollar per ounce is geraasd. Sommige banken zoals Goldman Sachs en Bank of America hebben zelfs de 5.000 dollar al in vizier.

De geleverde verklaringen vor de opmars zijn talrijk, uiteenlopend van de zwakke dollar tot verhoogde inflatieverwachtingen en geopolitieke onzekerheid. Econoom en Nobelprijswinnaar Paul Krugman (zie foto) denkt dat het vooral neerkomt op één allesoverheersende factor, het verlies aan vertrouwen in de Verenigde Staten.

Vriendjespolitiek

De handelspolitiek van Donald Trump heeft volgens hem veel schade aangericht, maar dat geldt zeker ook voor het “crony capitalism”, waarbij goede politieke connecties garant staan voor financieel succes.

Krugman zegt normaal gesproken weinig aandacht te besteden aan de goudprijs. Het is zoals de beroemde econoom en politicus John Maynard Keynes ooit zei: “Goud is een barbaars relict uit het verleden”, onbruikbaar om mee te betalen en als reddingsvest in donkere tijden deugt het niet, want je kunt er niks mee. Je kan het niet eten, je kan het niet drinken en het biedt geen dak boven het hoofd. 

De theorie

Wat zegt de theorie over de goudprijs? Veel analisten zien in de prijs van goud een weerspiegeling van de inflatieverwachtingen. Hoe hoger de verwachtingen, des te hoger de prijs. 

Krugman denkt dat de reële rente belangrijker is. Voor veel beleggers is goud namelijk niet een alternatief voor geld, maar wel voor obligaties. Als de reële rente daalt, dan kan dat een push betekenen voor de goudprijs.

Dat was bijvoorbeeld het geval tijdens de kredietcrisis toen de nominale rente minus de inflatie flink daalde. Omgekeerd geldt hetzelfde. Als de reële rente stijgt, dan valt er meer te verdienen met obligaties, wat goud minder interessant maakt.

Een perfecte indicatie voor de actuele reële rente in de VS bieden Treasury Inflation Protected Securities, kortweg TIPS. Dat zijn obligaties gekoppeld aan de consumentenprijsindex.

TIPS werken niet 

Momenteel bieden TIPS echter geen goede verklaring voor de goudprijs. De reële rente daalt namelijk niet. Er moet dus een andere verklaring zijn voor de stijgende goudprijs.

Meer plausibel is dat het ligt aan centrale banken buiten de VS die steeds meer goud kopen als harde reserve in plaats van Amerikaanse staatsobligaties, waar ze blijkbaar minder vertrouwen in hebben als veilige haven voor de toekomst. 

Of die angst terecht is of niet, moet nog blijken. Maar het is volgens Krugman best mogelijk dat een geradicaliseerde regering-Trump leidt tot onbetrouwbare economische statistieken en uit de hand lopende prijsstijgingen.

Waar het in ieder geval op neerkomt, is dat de wereld zijn vertrouwen aan het verliezen is in de VS als stabiele factor in de wereldeconomie. Dat stuwt de goudprijs tot grote hoogtes.

Central Bank Gold Holdings Rise to highest level since the 1990s.

What do they know? pic.twitter.com/n9gCdhBCci

— Jesse Cohen (@JesseCohenInv) October 15, 2025