GTST voor EM-aandelen

Aandelen uit opkomende markten hebben deze eeuw twee verschillende gezichten laten zien. De eerste pakweg 10 jaar deden EM-aandelen het over het algemeen beter dan die uit ontwikkelde landen. De jaren erna waren de rollen omgekeerd. Door onder andere de sterke dollar en de opmerkelijke winstontwikkeling van Amerikaanse techbedrijven bleven EM-aandelen ver achter. 

In 2025 lijkt er echter sprake van een kentering. Een voorbeeld is de MSCI EM-index die dit jaar al ruim 16% heeft opgeleverd. Volgens Laurence Bensafi van RBC Blue Bay Asset Management is het interessant genoeg Donald Trump en zijn America First-politiek die de EM-aandelen het spreekwoordelijke zetje in de rug hebben gegeven.

Nieuwe machtsverhoudingen 

Dat klinkt verrassend, maar Trump's handelsoorlog heeft volgens Bensafi beleggers de ogen geopend voor de onderhandelingskracht die sommige opkomende markten hebben. Er is sprake van een echte turnaround in de machtsverhoudingen.

Vooral China, India en Saoedi-Arabië laten steeds meer zien dat het wereldspelers zijn. Het zal Trump misschien ook hebben verbaasd hoe koel de Chinezen zijn gebleven onder de Amerikaanse druk.

Oog om oog

"Bij het hele tit-for-tat aan tariefverhogingen is duidelijk geworden dat China de VS evenveel pijn kan doen als omgekeerd. Vooral met de zeldzame metalen heeft China een geweldig drukmiddel in de hand." Ondertussen is China zelf veel minder afhankelijk van Amerikaanse technologie dan bijvoorbeeld de EU.

Een andere factor die gezorgd heeft voor twijfel over de onaantastbaarheid van de VS is Trump's Big Beautiful Bill. Trump haalt met zijn importtarieven weliswaar honderden miljarden op voor de schatkist. Het is echter de vraag of dat opweegt tegen de naar schatting 3 biljoen dollar aan extra uitgaven de komende 10 jaar. Bensafi denkt dat het begrotingstekort in toenemende mate een probleem wordt voor de Amerikaanse overheid.

Amerikaanse dollar verliest glans

Dat is nu al merkbaar aan de richting van de dollar die tussen 2011 en 2023 vrijwel continue meer waard werd tegenover andere valuta. Maar sinds oktober 2023 is die opmars gebroken. De dollar begon te dalen en met de verkiezing van Donald Trump werd die trend versterkt. Volgens Bensafi weerspiegelt dat een grotere angst voor een Amerikaanse recessie, uit de hand lopende schulden en een verlies van onafhankelijkheid van de Fed. 

Trump wil deels ook een zwakkere dollar, omdat dit zorgt voor een lager handelstekort, een van de centrale elementen uit zijn verkiezingsprogramma. Voor EM-aandelen is dat ook gunstig, want het maakt deze aandelen aantrekkelijker voor internationale beleggers. 

Mooie kansen voor EM-aandelen

De grote vraag is natuurlijk, hoe nu verder. Zet de dalende trend van de dollar door, en wat betekent dat voor EM-aandelen?

Bensafi heeft goede hoop dat de EM-aandelen nog wel even door kachelen. Grote voordelen zijn onder andere de jonge beroepsbevolking, een groeiende middenstand, hoge productiviteitsgroei en economische groei. Er zijn bovendien steeds meer bedrijven die voldoen aan de hoge eisen die internationale beleggers stellen aan corporate governance. 

Last-but-not-leased hebben EM-aandelen een voordeel qua waardering. Gemiddeld genomen hebben 14 jaar van lagere rendementen ervoor gezorgd dat EM-aandelen relatief goedkoop zijn. Bensafi komt op een discount van ongeveer 50%, terwijl die in 2011 maar 10% was.